ネオバンクは、現代的でデジタルネイティブなサービスが従来の銀行業務に取って代わる可能性への賭けです。創業者たちはこのアイデアに群がり、投資家たちは無数の小切手を振りました。ネオバンクブームが到来した今でも、この課題に取り組むスタートアップ企業が次々と誕生しています。
最近、ターゲットを絞ったニッチな分野に特化し、人口統計に基づいてセグメント化されたネオバンクが見られるようになりました。スタートアップ企業は、従来の銀行業界から取り残されてきた層をターゲットにしています。しかし、すべてが特定の分野に特化しているわけではありません。最も有名なネオバンクの多くは、実際にはかなり汎用的な分野を扱っており、特定の地域から幅広い顧客基盤を獲得することを目指しています。
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皆さんもご存知でしょう。Chimeはおそらく米国市場で最もよく知られており、MonzoとStarlingは英国で有力なプレーヤーです。そしてN26はヨーロッパでの成長に尽力しています。
N26は本日、2021年度の決算を発表しました。これを受け、本コラムでは他のネオバンクのデータを集め、スタートアップ企業の業績に関する視点を深めることにしました。ブラジルのNubankというネオバンクが株式公開を果たしました。今後、他の企業もこれに追随するのでしょうか？
N26 からの新しいデータについて話し合い、Starling と Monzo に関して私たちが知っていることを改めて述べましょう。
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データはやや不均一で、成長は大きいものの、収益性にはばらつきが見られます。このことから、ベンチャーキャピタル市場に完全に依存しないネオバンクを構築することは可能ではあるものの、そこに到達するには非常に長い道のりになる可能性があることが示唆されます。
N26
記憶を新たにしておくと、N26は設立以来、実に膨大なベンチャーキャピタル資金を調達してきました。Crunchbaseによると、昨年は7億7500万ユーロの資金調達ラウンドを実施し、評価額は80億ユーロ近くに上りました。これは、まだ後期段階にあるスタートアップ企業の話です。
N26の業績はどうでしょうか？2021年は順調に成長しましたが、収益性には昨年と変わらず遠い状況です。注目点：
N26 の会計年度は暦期間と一致しているため、その会計年度は私たちが理解している通りの年度になります。
それを踏まえると、上記には多くの魅力が見て取れます。大規模な総収益 50% の拡大、さらに速い純収益の伸び、そして小規模なセグメントでより速い成長が見られる 2 部構成の収益モデルは、今後さらに売上高が拡大することを示唆しています。
次に、費用面について見てみましょう。同社の営業費用は、ドルベースでは総売上高とほぼ同額の増加となりましたが、パーセンテージで見るとその増加率は鈍化しました。このコストベースの拡大の結果、2021年度のリスク引当金計上前営業損失は拡大しました。
N26が成し遂げたことは、自社製品が人気を博し、事業活動から収益を伸ばせることを証明したことだ。昨年まで、拡大しながらも損失を削減できる営業レバレッジの力は示せていなかった。（ただし、2021年の純損失は粗利益を下回り、2020年の業績から改善しており、注目に値する。）
上記のデータは古いため、同社が今年どのような業績を上げているか、あるいは過去の不採算状態が好転したかどうかは判断できません。しかし、好調な2021年を通して、N26は一見すると高いコストをかけて成長しました。ただし、その成長が失敗だったわけではありません。前述の資金調達ラウンドは、先ほど述べた損失を計上した2021年に実施されたものです。投資家はN26に投資したのです。
2022年には、バーンコストでの成長はそれほど流行らなくなり、より多くのデータが得られるまでN26の営業成績にあまり腹を立てることはできないことを意味します。
モンゾとスターリング
前回MonzoとStarlingを比較した際、両者の業績の違いに驚きました。Starlingは直近の会計年度（2022年3月期）において、売上高が8,780万ポンドから1億8,810万ポンドに拡大し、税引前損失から黒字転換を果たしました。
対照的に、Monzo はより困難な状況に陥りました。
Monzoは、2022年6月のランレート収益が2億7,000万ポンドに達したと報告しています。しかし、2022年2月期の「非経常項目控除前基礎損失」は、前年同期の1億1,620万ポンドからわずかに拡大し、1億1,900万ポンドとなりました。
2社の業績だけを念頭に置いていたとき、少なくとも一部のネオバンクは収益性を回復できると自信を持って言えた（2020年当時はそれほど明白ではなかった）。確かに、Monzoの年間損失は直近の会計年度で削減されたが、それでも損益分岐点には程遠いほど赤字だった。
しかし今日、N26の決算発表により、急成長を遂げながらも巨額の経常赤字を抱えるネオバンクの新たな一例が明らかになった。スターリングの事例は、ネオバンクセクターの相当部分が実質的な収益を上げ始める兆候というよりは、むしろ例外的な存在のように映る。
複数のネオバンクが同じ地域に上場市場規模に達するのに十分なTAM（市場占有率）があることが明らかになりましたが、少なくとも現在入手可能なデータでは、その成長が純利益に繋がっているかどうかはまだ確認されていません。もちろん、今後さらに情報が得られ次第、私たちの考えを明確にさせていただきます。
現時点で見える範囲では、ネオバンクセクターには利益格差が広がっています。収益は潤沢であり、投資家がこのセクターに長年関心を寄せてきた理由を説明しています。しかし、今や誰もが利益に関心を寄せるようになったことで、状況は一変しました。これまで利益よりも利益を重視してきたネオバンクが、2022年には以前の数字よりも高い利益を上げてくれることを期待したいところです。
そうでなければ、私たちが待ち望んでいたネオバンキングIPOの波が今まさに到来しようとしているとは想像しにくい。
