GGV Capitalは、運用資産90億ドル超を擁し、ベンチャーキャピタル業界最大規模かつ最も著名な企業の一つです。創業22年の同社は、コンシューマー、インターネット、エンタープライズ／クラウド、フィンテックなど、幅広いセクターのシード段階からグロース段階までのスタートアップ企業に投資を行っています。
今年は、投資家も創業者も2021年に享受していた市場とは全く異なる市場に適応することを余儀なくされ、スタートアップ業界にとってここ数年で最も困難な年の一つとなった。
厳しいベンチャー環境におけるGGVの立場をより深く理解するために、私はマネージングパートナーのハンス・タン氏にインタビューを行い、今日の投資の状況、彼が「まだ構築されていない大規模なフィンテックがさらに多くある」と考える理由、そしてダウンラウンドの資金調達が「世界の終わりではない」と考える理由について話を聞きました。
プリンシパルのロビン・リー氏も会話に参加し、組み込み型フィンテックが今後数年間に金融サービスにおいて重要な役割を果たすことになると考える理由を語りました。
20年以上の投資家としての経歴を持つタン氏は、上場BNPL大手のアファーム、不動産フィンテックのディヴィ・ホームズ、IDwall、カラット、ルピーク、メキシコのストーリ、タートルミントといった企業に投資してきた。いくつかの景気循環を経験してきたタン氏は、他のVCほど現在の景気後退に動揺していないのかもしれない。リー氏はカラット・ファイナンシャルとノボを率いてきた。
[編集者注: このインタビューは、明確さと簡潔さのために編集されています。]
積極的なフィンテック投資家として、今年はどのような年でしたか?
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董：私たちは市場のタイミングを計ろうとはしません。そのため、昨年は過剰投資には至りませんでした。他社のペースに追いつくことを避けるため、社内で強い圧力がかかりました。今年は潤沢な資金が残っており、慎重に投資する時間も十分にあったため、この戦略はうまく機能したと考えています。また、既存のポートフォリオを倍増させる時間も確保しています。とはいえ、グローバルポートフォリオへの投資ペースは、昨年と比べて今年は約50%減速したと言えるでしょう。
昨年はまさにあらゆることが渦巻いていて、資金調達が次から次へと行われ、評価額もとんでもなく高騰していました。追加ラウンドがものすごいスピードで進んでいるように感じました。個人的には「これは持続可能ではない」と感じました。あなたは市場のタイミングを計ろうとはしていないとおっしゃっていましたが、投資家としてそう感じたことはありますか？
タン氏：私は2000年より前の1997年に投資を始めました。景気循環を経験しているので、浮き沈みがあることは分かっています。景気が行き過ぎた時は、いずれ調整局面を迎えることは分かっています。しかし、今回の調整の激しさには、私たち自身も驚きました。今回の調整の規模は間違いなく過去最大級で、2000年に匹敵します。しかし、経済の根底にある牽引力は、クリントン政権以前の時期に近いと言えるでしょう。ですから、そこが難しいところです。そして、「回復にはどれくらいの時間がかかるのか」という疑問も抱えています。
深刻さについては同意します。確かに、ある程度の減速は来るだろうとは思っていましたが、特にフィンテックにおいてこれほど急激になるとは予想していませんでした。まだ活況ですが、確かに冷え込んでいます。
董：依然として活況で、企業は成長を続けています。ロビンと私が投資している企業の多くは、高金利環境や資本コストの上昇にもかかわらず、好調に推移しています。割引率が上昇すると、企業価値は急速に下落します。これは単純な計算です。世界の主要経済の現状と現状を考えると、回復には時間がかかるでしょう。ですから、ソフトランディングになるのか、ハードランディングになるのか、そこが大きな議論の的となっています。
今年、いくつの投資をしましたか?
董： 2、3回ダブルダウンを行いました。また、4件の新規投資案件についてタームシートに署名しました。金額は若干少額だったと思いますが、そのうちのいくつかは初期段階のものでした。早期投資によって成長のための時間を確保できるため、会社が事業拡大段階、あるいはIPOの準備が整う頃には、現状から脱却できていることを期待しています。現在の市場環境を踏まえ、既存のポートフォリオ企業との連携に時間をかけるとともに、新規投資と追加投資の両方において、投資水準を引き上げて取り組んでいます。
従来、金融データは銀行に依存してきましたが、現在では、リアルタイムの取引データを活用して融資などの意思決定を改善する新世代のフィンテック企業が登場しています。そのため、オープンAPIや連携を通じて利用可能な取引数やリアルタイムデータの増加を有効活用している企業を見つけやすくなっています。今後10年間で成長が見込める企業を育成する余地が広がっています。
この不況はスタートアップ企業の評価にどのような影響を与えたのでしょうか?
董氏：評価額はあくまでも上層部です。これまでよりも横ばいのラウンドが増えるでしょう。まだそれほど大きなダウンラウンドは見られませんが、徐々に増え始めています。2023年はダウンラウンドの年になると予想しており、2021年に資金調達を行った多くの企業は、市場が改善するまで次の資金調達を待つことになるでしょう。十分なキャッシュフロー、つまり24ヶ月以上のランウェイがあれば、状況が改善する可能性が高いでしょう。[…] しかし、2ヶ月で資金が底をつくような状況では資金調達は避けるべきです。5ヶ月か6ヶ月前倒しで資金調達を行いたいものです。
第2四半期以降、おそらく動きが見られるようになるでしょう。そして、その時点で市場が好転していなければ、ダウンラウンドの可能性がはるかに高くなります。その時点で、創業者と投資家は、ダウンラウンドを受け入れるか、それともリスクを負うか、役員会で決定を下さなければなりません。すべての企業に対し、あまり心配する必要はありませんが、事業を成功させるために十分なキャッシュフローを確保するよう警告します。
ダウンラウンドで資金調達できたとしても、世界が終わるわけではありません。重要なのは、最終的に良い結果が得られることだけです。
この不況を乗り切るためにポートフォリオ企業に他にどのようなアドバイスを与えていますか?
タン氏：言うまでもなく、現金管理をより慎重に行う必要があります。より厳格な管理を行うことは、最も重要なことです。コストを削減したり、マーケティング活動を減らしたりすることはできますが、それらはすべて手段に過ぎません。より効率的な企業運営をするためには、マーケティング費用を削減しなければなりません。
急成長している時は、マーケティングに費やす1ドルあたりの収益が2倍でも問題ありませんが、できれば3倍、4倍、5倍、あるいは6倍にしたいものです。企業はこうした問題に真摯に取り組み、どう対処すべきかを考え出す必要があります。[…] 一部の企業は新しいことに挑戦しており、[…] 大規模なモデリングや機械学習を成功させた人材やチームが貴重になるでしょう。こうした人材はこれまで以上に必要とされるでしょう。Metaのような大企業でさえも多くの人員削減が行われていることを考えると、そうした人材の一部が、もはや安全ではないと感じて会社を去り、将来有望なスタートアップ企業に加わるかどうかは興味深いところです。
今後、従来の業界から新しいフィンテック企業への移行が数多く見られるようになると思います。シリコンバレーやニューヨークから、そして今や米国全土やその他の新興市場へと移行していくでしょう。こうした人材のシフトを見守ることこそが、私たちが最も多くの時間を費やしているところです。なぜなら、人材は流動的だからです。私たちは、ポートフォリオ企業を含む最高の企業が、そうした優秀な人材を採用し、維持できるようにしたいと考えています。そのため、ポートフォリオ企業に対し、採用面と維持面の両方で共通のサービスを提供できるよう、独自のプラットフォームチームの構築に多くの時間を費やしています。今後数年間は、人材への重点が間違いなくさらに高まるでしょう。
全体的に見て、より回復力のあるタイプのビジネスはどのようなものだとお考えですか。あるいは、現在フィンテックの世界でより有望な分野はどこだと思いますか。
Li:私たちが非常に期待していることの一つは、組み込み型フィンテックという概念です。GGVではこれまで、消費者と商取引、特にeコマース、マーケットプレイス、中小企業向けテクノロジー、そしてオフライン産業の活性化を中心に、多くの取り組みを行ってきました。次の進化の波は、金融サービスを商取引の流れそのもの、そしてB2Bソリューションに組み込むことだと考えています。ここ数年の消費者の動向を考えてみると、AfterpayやAffirmといった、レジで実際に消費者と直接対面するサービスが登場しており、これは組み込み型金融の一例です。現在、医療、固定資産税、小売、交通サービスなど、B2B分野で変化が起こっています。
GGV チームが 2023 年のフィンテックの将来についてどう見ているかについては、同社の最新のブログ投稿をご覧ください。
