ここ数ヶ月、中国のテクノロジー市場に関する報道は芳しくない。ただし、不公平というわけではない。
中国のテクノロジー市場は、ここ数四半期、政府による他の国家活動分野への取り締まり強化が続く中、一連の規制措置によってビジネス環境が大きく変化し、大きな打撃を受けている。大手テクノロジー企業は罰金やビジネスモデルの刷新（多くのエドテック企業の場合はビジネスモデルの廃止）を科せられたほか、有名人のファン文化やメディアといった特定の文化要素も批判の的となった。
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中央政府が国民経済と国民意識の両方を統制しようと大々的に圧力をかけることは、スタートアップの資金調達や活動全体にはプラスにならないだろうと思われるかもしれません。しかし、実際には。
The Exchangeが最近、中国政府による規制措置を受けて中国のベンチャーキャピタル市場を調査したところ、状況は驚くほど安定しているように見えました。その後、CB Insightsが第3四半期全体をカバーしたデータは、その根拠をさらに強固なものにしました。2018年に一度だけ行われた特大ラウンドを除けば、2021年第3四半期は中国のスタートアップにとって過去最高の3ヶ月間でした。
彼らが調達した資金の価値だけではなく、彼らはさらに多くの資金を調達しました。
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驚きました。でも、だからこそデータは役に立つのです。何を期待していたとしても、実際に起こったことが考えを正してくれるのです。
今朝は、データに深く入り込み、主要な資金調達ラウンドを検証して資金の行き先をより深く理解し、TechBuzzChinaの中国人技術アナリスト兼エンジェル投資家のRui Ma氏の協力を得て、現状の把握に努めます。
中国について話しましょう！
中国のモンスターQ3
確かに、アリババ株は52週間の高値である1株あたり319.32ドルからわずか166.82ドルに下落しました。滴滴出行（ディディ）は直近の高値である18.01ドルから8.24ドルに下落しました。テンセント・ミュージックの株価は、直近の52週間の高値である32.25ドルからわずか7.72ドルに暴落しました（すべてのデータはYahoo Financeより）。
しかし、大手テクノロジー企業の株価が急落しても、中国のテクノロジー系新興企業への関心は薄れていないようだ。
CB Insights の次のグラフをご覧ください。
簡単に注記しておきますが、2018年第2四半期は、Ant GroupがシリーズCで140億ドルを調達した四半期でした。この特別な出来事を除けば、2021年第3四半期は、取引量の急増を背景に中国のスタートアップ企業に記録的な金額が投資された特別な期間であったことは明らかです。
今年、一部のスタートアップ市場では、後期段階の資金調達ラウンドの巨額化と、取引件数の減少または停滞により、投資額が増加しています。簡単に言うと、ユニコーン企業やさらに後期段階の企業のIPO前の株式を購入したいファンドが多数存在する一方で、シードラウンド向けの資金は想像以上に少ない場合があるということです。
中国はそうではないと私たちは考えています。取引件数の急増と、ドル建てでの過去最高記録（2020年第4四半期は新記録のすぐ後）は、新興の小規模テクノロジー企業への資金流入増加を示唆しており、これは中国のスタートアップ企業の将来にとって朗報です。パイプラインが再び充実しつつあるのです。
この点を裏付けるように、CB Insightsのデータによると、2021年第3四半期に行われたシードラウンドまたはエンジェルラウンドの規模上位10件のうち7件は中国からのものでした。そのほとんどは、エレクトロニクスやヘルスケアといった実体のある分野を扱っていました。これらの取引は、中国のスタートアップが他のテクノロジー分野よりも実体のある活動に重点を置くという私たちの一般的な予想と一致しています。例えば、中国共産党（CCP）が消費者環境そのものを急速に変革していることを考えると、コンシューマーソーシャルは中国のスタートアップにとって難しい市場となる可能性があります。
一部の市場観測者は、中国共産党によるさまざまな意見の発信や規制に関するニュースは、半導体工場のようなハードテクノロジーの活動を促進する一方で、消費者の感情や嗜好を扱うものはすべて阻害するものだと解釈している。
2021年第3四半期のシリーズBラウンドの規模上位10件を見ると、その一端が伺えます。今回も、中国が10件のうち5件を圧倒的な規模で占めています。そのうち2件はハードウェア（半導体、電子機器など）、1件はAI、1件は物流ソフトウェアです。これらのラウンドには、国家が表明している優先課題が反映されていることがわかります。
では、スタートアップ企業は国家の優先課題に合わせて単に脱皮しているだけなのでしょうか?
進行中の変化
TechBuzzChinaのRui Ma氏によると、最もホットなセクターには確実に変化が見られるという。「エンタープライズソフトウェア、ヘルスケア、先進製造業（投資を呼び込む最も人気のある3つのセクター）への投資は、かつてより人気があったeコマース、ゲーム、ソーシャル/ローカルなどのセクターの投資を上回っています。」
しかし、この変化は「規制変更以前から存在していた」とマー氏は述べ、5年前から始まっていたと指摘する。では、彼女の視点から見ると、そもそも何がこの変化を引き起こしたのだろうか？
これは「中国企業がより洗練され、より多くのソフトウェアを必要とするようになり、中国における起業家の才能のレベルが継続的に向上するにつれて、消費者向けインターネットが混雑し高価になったという市場状況に対する反応だった」
おそらく、これが中国共産党の技術に対する見方と一致すると、この傾向がさらに促進され、消費者向けインターネットに流入する資金が減り、研究開発重視の技術に流入する資金が増えるはずだ。
さらに驚くべきことに、米国との貿易をめぐる緊張は実際には製造関連の技術を促進する可能性があると馬氏は述べた。
「半導体などの特定の分野では、米国の制裁により、強靭なサプライチェーンの必要性から、今やはるかに大きなチャンスが見込まれている」と馬氏は、米国政府が半導体メーカーを含む中国企業への米国技術輸出を制限していることに言及して語った。
だから何？
現時点では、中国のベンチャーキャピタルが今後どのように外部資本と国内資本を惹きつけていくのかが不透明です。外国人投資家は今後も中国のスタートアップ市場へのエクスポージャーを確保できるのでしょうか？そして、そもそも彼らはそれを望んでいるのでしょうか？
また、中国のスタートアップは歴史的に見て、国境を越えた事業においては国内ほど成功していないため、当然ながら限界があると言えるでしょう。地理的、ひいては人口動態的に制約のある環境は、長期的に見てスタートアップにとって魅力的なものとなるでしょうか？そして、中国政府による今後の規制強化は、スタートアップへの投資に影響を与えるでしょうか？
分かりません。しかし、投資家たちが彼らのように賭けに出ていることは注目に値します。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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アンナ・ハイムは作家であり編集コンサルタントです。
Anna からの連絡や連絡を確認するには、annatechcrunch [at] gmail.com にメールを送信してください。
2021年からTechCrunchのフリーランス記者として、AI、フィンテックとインシュアテック、SaaSと価格設定、世界のベンチャーキャピタルの動向など、スタートアップ関連の幅広いトピックをカバーしています。
2025 年 5 月現在、彼女の TechCrunch でのレポートは、ヨーロッパの最も興味深いスタートアップ ストーリーに重点を置いています。
Anna は、TechCrunch Disrupt、4YFN、South Summit、TNW Conference、VivaTech などの主要な技術カンファレンスを含む、あらゆる規模の業界イベントでパネルの司会やステージ上のインタビューを行ってきました。
元The Next WebのLATAM &メディア編集者、スタートアップの創設者、パリ政治学院の卒業生である彼女は、フランス語、英語、スペイン語、ブラジル系ポルトガル語を含む複数の言語に堪能です。
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