ここ数日の仮想通貨の急落に先立ち、分散型資産やトークンの取引を促進する複数の企業で人員削減が実施されました。GeminiとCrypto.comの人員削減に続き、本日、Coinbaseが1,000人以上の人員削減を実施するというニュースが報じられました。Coinbaseをはじめとする仮想通貨取引所が2021年に華々しい成功を収めたことを考えると、今回の人員削減は意外に感じられるかもしれません。
昨年、大幅な成長と巨額の利益を報告したCoinbaseのような企業が、今になって人員削減を余儀なくされる状況に陥ったのはなぜでしょうか？これは取引所に過度に注目しているわけではありません。Web3業界の他の企業も批判の的となっており、BlockFiも最近人員削減を行いました。
しかし、取引所における急速な人員増から人員削減への急激な転換の答えは、私たちが実際にかなり明確に理解できるものです。それはつまり、仮想通貨取引所では収益の増加に伴いコストが増加してきたということです。そして今、取引量の減少により売上高が縮小するにつれ、かつては正当化されていたコストが負担へと変貌を遂げています。
消費者取引サービスRobinhoodの5月のデータ、Coinbaseのパフォーマンスデータ、暗号通貨取引所からの公開レイオフ通知を参考に、事態がなぜこれほど急速にひっくり返ったのかを探ってみよう。
収益とコストの急増
Coinbaseは2021年、まさに素晴らしい業績を残しました。純収益は2020年の11億4,000万ドルから昨年は73億6,000万ドルに増加し、純利益も同期間に3億2,200万ドルから36億2,000万ドルに増加しました。こうした成長と収益性は投資家と潜在的な求職者双方に好印象を与え、両グループがCoinbaseに殺到しました。
コインベースは2021年の最終決算報告で、収益拡大を継続するために多額の投資を行ってきたことを示しており、採用と現金残高の両方を潜在的な成長のてことして挙げている。
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上記から私たちが読み解くのは、当時Coinbaseは潤沢な資金と豊富な人員を有しており、競合他社に対して流動性と人的資本の面で優位に立っていたということです。Coinbaseは2月中旬、今年中に「製品、エンジニアリング、デザインチーム全体で最大2,000人の従業員を増員する」意向を発表しました。
しかし、2022年第1四半期末までに、同社の姿勢は変化しました。以下は、コインベースが2月下旬に発表した株主向けレターの冒頭部分です。
2022年第1四半期は、2021年後半に始まった暗号資産価格の下落とボラティリティの上昇というトレンドが継続しました。こうした市場環境は、当社の第1四半期の業績に直接的な影響を与えました。しかし、私たちは先見性と準備をもってこうした市場環境に立ち向かい、暗号資産の未来にこれまで以上に期待を寄せています。
第1四半期、Coinbaseの収益は前年同期比、前四半期比ともに減少しました。また、純利益は前年同期および2021年第4四半期の純利益から純損失に転落し、逆転しました。しかし、Coinbaseは当時、事業を減速させる準備ができていないことを明確に示していました。
このような市場環境は永続的なものではないと考えており、長期的な視点に注力しています。実際、今こそ事業への投資が極めて重要です。ボラティリティが低いこの時期は、製品開発により注力する機会となります（ピーク時には需要の高まりへの対応に注力する傾向があります）。私たちは、今後の機会に自信と着実な歩みで臨んでまいります。
その目標に向けて、当社は今年これまでに順調な進歩を遂げており、Coinbase NFT のベータ版のリリース、Coinbase Wallet の採用の増加、Cardano の追加によるステーキング オファリングの拡大、暗号通貨の未来を築くために 1,200 人以上のフルタイム従業員の採用などがその代表例です。
改めて、人員配置が将来への取り組みと結びついていることに注目してください。こうした採用活動は、決して安くはありませんでした。Coinbaseの2022年第1四半期の投資家向けレターに記載されている以下の費用内訳からもそれが分かります。
Coinbaseの従業員数が増加するにつれ、経費も増加しました。「技術開発」と「一般管理費」の項目が膨れ上がり、Coinbaseの営業費用は前年同期を大幅に上回りました。そして、前年同期よりも収益が減少したにもかかわらず、これらの費用を支払わなければならず、4億3000万ドルの純損失に至りました。
3月末までに、Coinbaseが深刻な赤字に陥っていることは明らかでした。しかし、仮想通貨業界の状況が同社の計画に反映されるまでには、まだ少し時間がかかりました。5月16日、Coinbaseは「最優先の事業目標と照らし合わせ、採用ニーズの優先順位を再調整するため、採用ペースを鈍化させる」と発表しました。そして6月2日、同社はコスト増加をさらに抑制し、「新規採用と補充採用の両方の採用停止を当面延長し、既に受諾した採用枠の一部を取り消す」と発表しました。
このニュースは大きく報道されましたが、最悪の事態はまだこれからでした。今週、コインベースは1,000人以上の人員削減を発表しました。CEOは、人員削減は「この景気後退期においてもコインベースの健全性を維持するのに役立つ」と述べ、さらに「採用過剰」だったと付け加えました。
Coinbaseは第1四半期に既に赤字を計上し、依然として採用活動を続けていたようですが、当時から今週にかけて、採用と運営費に関する同社の考え方にどのような変化が起きたのでしょうか？Robinhoodが背景を解説します。
ロビンフッドの第2四半期
Robinhoodの5月の業績データを見ると、株式、オプション、仮想通貨のDART（日次平均収益取引）の合計が、4月を除いて最低水準だったことがわかります。確かに、Robinhoodの仮想通貨DARTは2月と3月に底を打ったものの、4月と5月の数値は前年同期比で大幅に減少し、2021年5月以来、同社の月次DART合計が過去最低となった2つの期間の一部となりました。
Robinhoodのデータによると、消費者の取引活動は第2四半期も引き続き減少しており、Coinbaseは仮想通貨市場に特化した狭い市場の中で、この状況に耐えてきた可能性があります。取引量の減少は収益の減少を意味する可能性があり、Coinbaseは新たな支出を抑制するだけでなく、既存の支出も削減せざるを得ないという現実を、ある時点で受け入れざるを得なかったと考えられます。
市場は既に決断を下していた。2021年第4四半期に1株当たり350ドルを超えた後、コインベースの株価は年初から250ドル前後で推移していた。しかし、第1四半期には下落し、5月初旬には急落して100ドルを割り込み、50ドル前後まで下落した。
だから何？
この時点で大量の取引データを取り込むことも可能ですが、必ずしも必要だとは思えません。Coinbaseは、収益が好調だった時期に、仮想通貨の活用事例が日々増加している中で、経費を拡大しました。市場の上昇気流に巻き込まれ、過剰雇用に陥ることは、企業にとって決して新しい問題ではありません。つまり、Coinbaseが自らの成功に背を向けたという状況は、決して珍しいことではないのです。
私たちが理解する限り、要点は、好況期には魅力的な利益を上げているにもかかわらず、取引収益を基盤とする事業は、エンタープライズソフトウェア企業よりもゲーム企業に近い形で評価されるべきだということだ。Coinbaseとそのライバル企業にとって、これはバリュエーションの観点から歓迎されないニュースとなるだろう。
Coinbaseの2022年第2四半期のデータとガイダンスは、今年残りの期間における暗号資産市場のセンチメントを判断する上で重要な指標となるでしょう。これらの数字が発表されるか、さらなる人員削減が発表されるか次第で、さらに情報が増えるでしょう。
