フィンテック市場が活性化する中、レボリュートの評価は見直される

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前述の通り、Revolutの投資家の一社であるシュローダーは、今年初めに同社の評価額を46%も大幅に引き下げました。2021年以降、上場フィンテック企業の価値に対する市場の見方が大きく変化したことを考えると、Revolutの価値の再評価は注目に値するものの、それほど驚くべきことではありません。

さて、モルテンについて。このベンチャーグループは決算発表の中で、2022年3月末時点のRevolutへの投資の公正価値は9,130​​万ポンドだったと発表しました。為替変動と同社の公正価値の変動を考慮した結果、モルテンは現在、Revolutへの投資を5,450万ポンドと評価しており、これは約40%の減少となります。

モルテンは提出書類の一つで、ポートフォリオのパフォーマンス分析に「情報権の制限」を理由にRevolutが含まれていないと述べています。また、提出書類の別の箇所では、Revolutに関する公開情報が少し見つかりましたが、これは以前お伝えしたものと類似しています。つまり、モルテンがRevolutの新たな公正価値を算出した以外に、新たな情報は得られないということです。

レボリュートはコメントを控えた。

単純に計算すると、価値が40%下落した場合、Revolutの価値は200億ドル弱になります。為替変動の影響を除くと、MoltenによるRevolutの再評価は44%と、より厳しいものとなります。

これは多額の金額であり、700万ポンドを投資し、価格変更後でも5,500万ポンド相当のRevolutの株式を保有しているMoltenにとっては依然として大きな勝利だ。

どうしたの？

Revolutの評価額低下は、ネオバンク自身の業績によるものではなく、マクロ経済要因（上場企業も以前より時価総額が下落している）によるものかもしれない。この点に関して、TechCrunch+はここ数週間、金利上昇が多くの金融テクノロジー企業の売上高と収益性に好影響を与えていることについて、幅広く取り上げてきた。Revolutも同様の追い風を受けている可能性は十分にある。

Revolutは既にリトアニアで完全な銀行業務ライセンスを取得しています。そのため、欧州経済領域（EEA）内の法人顧客にクロスボーダー銀行サービスを提供することが認められています。同社は英国で同様のライセンスを取得していないため、重要な収益源から締め出されています。そのため、2021年に英国でライセンスを申請したのです。Wiredによると、「ライセンスを取得すれば、保険付き預金や、住宅ローンやクレジットカードといった収益性の高い融資商品など、事業をさらに拡大し、真の銀行のように機能できるようになる」とのことです。

言い換えれば、Revolutの英国ライセンス取得の見通しと収益は直接的に関連している。問題は、Revolutが所有構造を簡素化しない限り、英国の規制当局に銀行ライセンス申請を拒否される可能性があることだ。

しかし、ネオバンクの所有権構造の変更は容易ではありません。ソフトバンクは、同社が保有する優先株の放棄に対する補償を要求したと報じられています。これが、モルテンの株価改定の決定に、より広範な考慮と比較してどの程度影響を与えたかは定かではありませんが、おそらく効果はなかったでしょう。

しかし、Revolutが業績を好転させる可能性について、依然として楽観的な見方を維持できる理由がある。その最大の理由は、このネオバンクが2021年に収益性を達成したという事実だ。モルテン氏はまた、同社が2022年に「南北アメリカ、ヨーロッパ、アジアの新たな拠点に進出した」ことも強調した。

この事業拡大は短期的にはRevolutの収益性にマイナスの影響を与える可能性がある（投資家は今のところそれを好ましく思わないかもしれないが）。しかし、長期的には、追加収益の見込みにより英国での苦境はやや軽減されるだろう。それがRevolutの評価回復に十分かどうかは、まだ分からない。