TechCrunchは1週間前、プライベート市場がスタートアップ企業の将来の価値創造に対して非常に強気な姿勢を示している一方で、公開市場は下落傾向にあり、今日の新興企業のエグジット価値が再評価されていると報じました。プライベート市場と公開市場の強気水準の差は拡大しているように見えました。
この不協和音は、その後数日間でさらに増幅した。中国の民間市場からの新たなデータ、中央銀行の予測の厳しさ、ハイテク株の下落、そして強気の資金調達ラウンドの猛烈な勢いは、今日のスタートアップの状況を1週間前よりもさらに混乱させている。
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大まかに言えば、スタートアップ企業が記録的な資金調達を続ける中、低金利時代は終焉を迎えつつあり、プライベートマーケットへの熱狂と株式市場の逼迫が衝突する可能性が出てきている。そして、その乖離はますます拡大している。
それについて話しましょう。
何が変わったのでしょうか?
今朝、ゴールドマン・サックスは、米連邦準備制度理事会（FRB）が金融政策を引き締めるペースに関する予想を更新しました。主要翌日物金利の利上げは年内3回と予想されていましたが、その回数は4回に増加しました。また、この金融大手は、FRBが7月にバランスシートの縮小を開始すると予想しています。これは、事実上ゼロ金利を維持し、債券購入を継続してきた現在の政策の完全な転換となります。
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今年のマクロ環境は大きく変化し、2022年は年初とは全く異なる状況で幕を閉じることになるでしょう。今日の市場を見ても、そのことに気づいていないかもしれません。
スタートアップの資金調達に関するいくつかのデータポイント:
- Preqinのデータによると、中国のベンチャーキャピタルの資金調達額は昨年、過去最高を記録しました。これは、中国の規制強化が主要テクノロジー企業の価値に深刻な影響を与えているにもかかわらず、プライベートマーケットの投資家がこれまで以上に大規模な投資に意欲的だったことを意味します。
- インドのスタートアップも、アフリカと同様に記録的な年を迎えました。他のデータはまだ入手中ですが、2021年第4四半期はスタートアップの資金調達にとって実質的な影響を与えるほどの減速ではなかったようです。
- 2つのベンチャーキャピタルファンドはここ数週間で合わせて120億ドルの資本を発表しており、a16zは90億ドルの新規資本の詳細を明かし、Norwestは30億ドルの資金を保有していることを明らかにした。
そして、公的市場の観点から見ると、相反する情報がいくつかあります。
- 最近上場した多くのユニコーン企業の価値が下落しているのを目の当たりにしています。ご存知の銘柄をいくつか挙げると、オスカー・ヘルスは大混乱に陥り、ペイティーエムは業績が低迷しています。さらに、テクノロジー株は本日1%以上下落する見込みです。市場前取引では、ソフトウェア株はさらに下落しています。
- こうした下落は、ここ数週間ソフトウェア株の価値が急落し、主要指数が弱気相場の領域に深く入った後に起きた。
- SPACブームは依然として犠牲者を出し続けており、フィンテック企業同士の合併により誕生したDave.comは上場後に時価総額が下落した。同社の時価総額は金曜日に約3分の1下落し、今朝はさらに約5分の1下落した。
さらに付け加えると、連邦準備制度理事会からの新たな、より積極的な期待は、高成長で高倍率のハイテク株について、今後数四半期で公開市場でさらなる下落が見られる可能性があることを示唆している。
近年、公開市場と非公開市場は「最も強気な」バトンを交わし続けてきたが、今日の状況はこれまで以上にリスクが高いように感じられる。スタートアップ企業の評価額は過去最高かそれに近い水準にある一方で、株式市場でその基盤となっている価値は変化しようとしている。
こうした状況から、多くの喫緊の疑問が浮かび上がってきます。どれだけのユニコーン企業が、その期限が切れる前にエグジットできるのでしょうか？もしデビューのチャンスを逃したら、これらの企業はどうなるのでしょうか？
先週議論したスタートアップ企業、つまり現在、桁外れの収益倍率で資金調達を行っている企業はどうでしょうか？成長曲線の途中で行き詰まり、成長できない評価額に押しつぶされてしまうのでしょうか？
こうした懸念は、スタートアップブームの時代において長年にわたり浮上してきた。しかし今、金融政策が実際に変更され、民間市場への熱狂的な投資に対する支援が一部縮小されようとしている。民間セクターの数字は、公的市場の動向に追いつくように変化するのだろうか？
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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