メキシコは、有望なテクノロジーハブであり、ラテンアメリカ市場へのゲートウェイとして知られています。開発者中心の製品、オープンソースのスタートアップ、インフラテクノロジー企業に注力し、特に新興市場のイノベーションに関心を持つ投資家として、私はメキシコで直接学びたいと考えていました。
そこで、パンデミックが続く中、必要な予防措置をすべて講じ、1月から3月にかけて約7週間メキシコに滞在しました。ほとんどの時間を創業者たちと面会し、彼らが何を構築しているのか、なぜそのアイデアを追求しているのか、そして彼らの野心を支えるためにエコシステム全体がどのように進化しているのかを理解することに費やしました。
米国・アジア・ラテンアメリカのつながり
興味深い点の一つは、ラテンアメリカの起業家が、製品のインスピレーションや成長戦略をアジアのテクノロジー大手にどれほど求めているかということです。テンセント、滴滴出行（DiDi）、グラブといった企業は、創業者の間では誰もが知る名前です。これは当然のことです。メキシコをはじめとするラテンアメリカの市場環境は、米国よりも中国、インド、東南アジアに似ているからです。
よくあるケースとして、起業家はまずアメリカの成功したスタートアップ企業を模倣し、ローカライズを試みます。そして、製品と市場の適合性を見出すと、アジアのテクノロジー企業にインスピレーションを求め、現地のニーズに合わせて企業を変革し始めます。
好例の一つがRappiです。これは食料品の宅配サービスとしてスタートしたアプリです。将来的には、ラテンアメリカのスーパーアプリになることを確固たる目標としています。レストランの注文、薬局、さらにはCOVID検査の宅配まで、地理的にも製品面でも積極的に事業を拡大しています。また、新たな決済、銀行業務、金融サービス製品も導入しています。Rappi Payは、私がまだメキシコに滞在していた数週間前にメキシコでサービスを開始しました。
Rappiは今や、米国の同業他社よりもMeituanやGrabに似ているように見えるが、これは偶然ではない。ポートフォリオにこれらのアジアのテクノロジー大手を多く含むソフトバンクは、Rappiの過去2回の資金調達ラウンドに多額の投資を行い、現在では中南米地域に特化した50億ドルのファンドを保有している。過去10年間にアジアのテクノロジーから蓄積された知識と経験は、シリコンバレーの目と鼻の先にあるRappiのような志を同じくする企業に受け継がれているのだ。
米国・アジア・中南米の競争
米国・アジア・中南米の連携において、知識移転だけがトレンドとなっているわけではありません。競争も活発化しています。
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市場環境が似ていることから、アジアの巨大テック企業はメキシコをはじめとするラテンアメリカ諸国に直接進出しています。私が訪問中に間近で目にしたのがDiDiです。
DiDiの中南米進出は、2018年1月にブラジルのライドシェア企業99を買収したことから始まりました。2018年4月には、主力のライドシェアサービスを携えてメキシコに進出しました。2019年4月には、メキシコの二大都市であるモンテレーとグアダラハラでフードデリバリーサービス「DiDi Food」を開始しました。その後も事業拡大は続き、配達ドライバーの獲得を目指して10%の特別インセンティブを設けています。
メキシコシティにある私のAirbnbは、DiDiの現地オフィスがある大きなWeWorkビルから2ブロックしか離れていなかった。毎日、DiDiの配達員として雇われるために、報酬インセンティブに応募する人々が長蛇の列をなしていた。
一方、文字通り1ブロック先にあるUberのオフィスにはほとんど人がいませんでした。UberとRappiが富裕層の消費者獲得を競う中、DiDiは低所得層のユーザーを取り込み、市場シェア獲得に努めています。将来的には、こうした層の一部が中流階級に達し、収益性の高い顧客になることを期待しているのです。
DiDiの地理的拡大は、大都市だけでなく、私が訪れたケレタロのような小規模都市にも及んでいます。また、同社の拡大戦略は多様な商品展開を特徴としており、独自の決済サービスであるDiDi Payは、新たな地域市場で積極的に宣伝されています。
この多製品展開は、特にフィンテック分野における熾烈な国内競争によって必然的に生じたものと考えられます。Finnovistaのレポートによると、メキシコには441社のフィンテック系スタートアップ企業があり、送金サービスから融資、資産管理、保険といった様々な金融サービスに至るまで、あらゆる分野を網羅しています。
フィンテックはメキシコのテック系スタートアップ活動において圧倒的にホットな分野ですが、明確な勝者は未だいません。RappiやDiDiのような大手企業だけでなく、新規参入企業にとっても、この分野は大きなチャンスです。
メキシコでは、銀行口座を持たない、あるいは十分に銀行口座を持たない人の割合が非常に高い。スマートフォンを所有する人口の割合も同様に高い。1億2800万人のメキシコ人のうち、スマートフォンの所有者は8000万から9000万台の間を推移している。Telcelのような通信会社が提供するデータプランは、質と価格のバランスが非常に良く、私のAirbnbのWi-Fiよりも優れていることも多い。
メキシコでは、インターネットが全くない状態からモバイルインターネットへと一気に飛躍する「リープフロッグ効果」が既に始まっている。その先には、汚れた現金と紙の台帳からデジタル決済とネオバンクへと、新たなリープフロッグ現象が起こるかもしれない。まさに「アジアンテック」の真髄と言えるだろう。
私はフィンテックに特化した投資家ではないので、この分野がメキシコでどのように発展していくのか、確かな推測はできません。DiDiの資本集約型で低所得者層向けの戦略が、ラテンアメリカでの展開でどのように成功するかは未知数です。確かなのは、アジアの巨大テック企業がこの地域で、インスピレーションの源としても、競争相手としても影響力を持っていることです。
「マフィア」効果
残念なことに、AI/ML、インフラ、APIといった「純粋に技術的な」プロジェクトに取り組むスタートアップはそれほど多くありません。テクノロジーそのものが、単なる実現手段ではなく、その防衛線となるからです。まさにそこが私の投資の焦点であり、強みです。しかし、今後数年のうちに状況は変わると思います。なぜなら、「マフィア」が形成されつつあるからです。
マフィア効果は、テクノロジー・エコシステムの持続的な成長にとって重要な要素です。成功したテクノロジー企業のOB・OGたちが、新たな企業を立ち上げたり、エンジェル投資家として資金提供したりするのです。PayPalやYouTube、そして最近ではPinterest、Square、Stripeといった企業におけるマフィアの事例は、GoogleやFacebookといった巨大企業にも見られることから、よく知られています。
メキシコやその他のいくつかの国では、ラッピやウーバーの中南米事業出身者が独自のスタートアップマフィアを形成している。
Rappiの元従業員はどこにでもいる。私はメキシコにいたにもかかわらず、会社設立の地コロンビアでRappi関連の創業者たちと会い、交流を深めるのは難しくなかった。Rappiマフィアは既にTributi（税務申告自動化）、Plerk（従業員福利厚生）、HelloGuru（ノーコード）など、いくつかの企業を生み出している。
メキシコでラテンアメリカへの進出を開始し、ブラジルに大規模なエンジニアリングおよびデータサイエンスのハブを構築したUberは、多くの元従業員が創業者となっています。Uber傘下のラテンアメリカにおけるマフィア的スタートアップとしては、Heru（ギグワーカー向けの専門サービス）やCloud Humans（プロフェッショナルフリーランサー向けのマーケットプレイス）などが挙げられます。メキシコ初のユニコーン企業であるKavakも、マフィア的な潜在能力を秘めています。
今回の旅ではブラジルについてあまり学ぶ時間はありませんでした。ブラジル市場は独自の世界を形成しており、ラテンアメリカの他の地域との繋がりが薄いからです。しかし、ブラジルにも既にNubankマフィアのようなスタートアップ企業を輩出しているところがあったとしても、驚きはしません。
米国上場SPACの新たなターゲット：ラテンアメリカのテクノロジー企業
マフィアは、未解決の社内問題や実現に至らなかったプロジェクトのアイデアに取り組む傾向があります。このアプローチは、創業者の元雇用主が最初の顧客になることが多いため、初期の段階で容易に成功を収めることができます。しかし、これらの地域のテクノロジー大手が成長し成熟するにつれて、技術スタックの改善が求められます。Truora（不正検知）やMati（本人確認）といったスタートアップ企業が提供する、より優れた専用のサードパーティ製技術製品が必要になるでしょう。こうした技術面での成長痛は、Vech Connect（元Uber従業員が設立したギグワーカー向けデータAPI製品）のような、スタックの下流におけるさらなるイノベーションを促すはずです。
これらは、メキシコやラテンアメリカの他の地域でマフィアがさらに増えるにつれて、私が追跡し、興奮しているタイプの「純粋に技術的な」アイデアです。
成熟した資金調達エコシステム
マフィア効果は、スタートアップが成功し、最初の完全なベスティングサイクル（企業がアメリカのベンチャーキャピタルから多額の資金を調達し、シリコンバレーの典型的なベスティングスケジュールに従っている場合、通常4年間）を完了したときに生じる自然な現象です。初期の従業員はストックオプションの権利を完全に取得し、成長と規模拡大を経験し、何か新しいことを始めたいという意欲が高まるにつれて、通常、同僚のサポートを期待できるようになります。実際、Rappiのマフィアスタートアップの多くは、初期資金をRappiの共同創業者や他の従業員から調達しました。
この初期投資源の影響力は計り知れません。長期的な視点で少額のエンジェル投資を得られることは、持続可能なテクノロジーハブの構築においてしばしば欠落している要素であり、メキシコのベンチャー投資エコシステムでは不足していました。
メキシコのVC業界は誕生からまだ10年ほどしか経っていません。その大半は、エンリケ・ペニャ・ニエト前大統領率いる友好的な政権下で存在していました。ニエト政権下では、政府資金がスタートアップに直接惜しみなく投入され、VCファンドやインキュベーターにも間接的に資金が投入されていました（納税者資金によるLP！）。しかし、2018年のメキシコ大統領選挙後、政権交代に伴い、これらの資金はすべて消滅しました。新大統領の影響は、メキシコの起業家たちとの会話の中でよく話題に上りました。
マフィアやその他の資金源からのエンジェル投資により、政府の介入なしにエコシステムは成熟しつつあります。シリコンバレーの投資家が当然のことと考えているようなことが、かつては創業者にとって苦戦を強いられることもありましたが、今ではより当たり前のことになっています。
一例として、YC SAFE文書が挙げられます。これはシリコンバレーのアーリーステージ投資における契約条件書のテンプレートとして広く受け入れられており、わずか3年前までメキシコでは法的な問題として捉えられていました。しかし今では、米国の投資家から資金調達を確約する計画を持つメキシコのスタートアップにとって、このテンプレートが標準となりつつあります。メキシコに拠点を置きたいスタートアップ向けには、現地の会社法に準拠した「メキシコSAFE」（IMIET：Instrumento Mexicano de Inversión en Etapas Tempranas）が作成され、テンプレート化されています。
資金総額は減少しているものの、適切な投資マインドセットと投資期間を持つ適切な資金は増加しています。これに、起業家の取引を円滑にするSAFEのような仕組みを組み合わせることで、メキシコのテクノロジー・エコシステムは正しい方向に向かっているように見えます。
ラテンアメリカは一枚岩ではない
これまで、私はメキシコとラテンアメリカについて広く、しばしば同時に言及してきましたが、ラテンアメリカ地域が一枚岩ではないことを強調したいと思います。
投資家として、私はこの地域のエンジニアリング人材に細心の注意を払ってきました。技術的なノウハウの習得がかつてないほど容易かつ安価になったにもかかわらず、その質と密度の面で、ラテンアメリカ諸国間での人材の分布は明らかに不均衡です。ビジネスの進め方や企業の設立方法も、ブラジル国内と国外で大きく異なり、特にスペイン語圏諸国ではその差がより顕著です。
ラテンアメリカへの投資や事業拡大を検討している人にとって、これらの違いを謙虚に学び、記憶し、この地域を一枚岩として扱わないことが成功の鍵となります。多くの人が中国、インド、東南アジアを一枚岩として扱うという過ちを犯してきました。同じ態度をラテンアメリカに適用すれば、失敗に終わるでしょう。
今回の視察では、私の投資対象に該当する製品はほんの一握りしか見ていませんが、エコシステムは間違いなく成熟しつつあります。近い将来、技術スタックのあらゆる面で、ラテンアメリカ独自のイノベーションがさらに多く生まれると楽観視しています。アジアにおける技術進歩のスピードが将来予測の指標だとすれば、新興市場は先進市場のほとんどの人々が予想するよりもはるかに速いペースで飛躍する傾向があります。
ラテンアメリカのデジタル変革は失われた時間を埋め合わせている
