特別買収会社（SPAC）ブームは、テクノロジー業界やビジネス界の一部の人々の期待通りには進まなかった。2021年初頭には楽観的な見方が広がったにもかかわらず、ブランクチェック・カンパニーの支援を受けて上場を目指した非公開企業は、その後の四半期で成功を収めることができずにいる。
さらに、SPAC の波は、市場を一変させるほどの数のユニコーン企業やその他の高株価の非公開企業を上場させることに失敗した。非公開ユニコーン企業の数は、SPAC によって活性化された公開市場が受け入れることができるペースを上回るペースで増加し続けている。
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しかし、ユニコーン市場の動向に変化をもたらさなかったからといって、ブランクチェック・カンパニーがスタートアップ市場に影響を与えなかったというわけではない。SPACの犠牲者のリストは長い。TechCrunchがSPACのプロセスについて取材したテック企業の一つ、Latchの株価は、史上最高値の19.70ドルから現在わずか6.56ドルまで下落した。これはかなり厳しい状況だが、近年のSPACデビューの中で、Latchに特有のリターンとは言えない。
評判の良くない企業とのSPAC取引が発表されたり、成立したりした例も見受けられます。しかし、SPACを通じて上場する企業のすべてが、真実を語ることに問題があるEV企業や、現実離れした言動で知られる元大統領のSNS「企業」というわけではありません。SoFiは、ブランクチェック・カンパニーの支援を受けて上場し、順調に業績を上げているように見える企業の好例と言えるでしょう。
現在、Dave.com は、 SPAC デビューで 好成績を収めたフィンテック スタートアップ企業の仲間入りを SoFi とともに果たしたいと考えています。
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Daveは、銀行手数料の負担軽減に重点を置いた消費者金融サービスです。消費者への主な訴求ポイントは、あえて言えば、当座貸越手数料は貧困層への負担であり、テクノロジーを活用することであらゆる所得層の人々により良い銀行体験を提供できるという点です。
企業として、デイブは興味深い存在です。非公開企業でありながら、資金調達額が同業他社と比較して相対的に少額だったこと（テック界の著名投資家マーク・キューバンからの資金調達も含む）だけでなく、営業損失が限定的であり、調整後利益率と成長率を維持してきた実績があるからです。
同社は、望めば従来のIPOで上場することもできたはずです。これは、すべてのSPAC初登場企業に当てはまるわけではありません。そこで、CEO兼共同創業者のジェイソン・ウィルク氏に電話でインタビューし、SPACを目指すという同社の決断、そして上場後のデイブ氏の将来について話を聞きました。
まず、デイブの最新の財務報告を確認し、SPACの選択について説明した後、将来について考察します。さあ、突破口へ！
最近の結果
デイブは、2021年第3四半期までの財務実績に関する いくつかのデータを公開しました。これは検討する必要があります。
フィンテック事業全体では、昨年第3四半期の売上高は30%増加しました。これには、サービス売上高の22%増、取引収入の前年比956%増が含まれます。同社はまた、「約156万人の新規会員」を獲得したと述べています。
さらに同社は、銀行サービスが成熟しつつあり、「2022年初頭に全顧客が支出口座会員に移行する予定」だと述べた。ちなみに、デイブの支出口座は「無利息当座預金口座」で、オンラインや同社のデビットカードで利用できる。
Daveは2020年に9桁の売上高を達成したことを考えると（SPAC投資家向け資料による）、2021年第3四半期のDaveの成長率は上場企業としては全く問題ない水準です。EBITDAのプラス成長の実績も加えると、過去および現在の業績に関する限られたデータから判断すると、同社はIPOの材料となるでしょう。では、なぜSPACなのでしょうか？
IPOオプション
SPACの熱狂が冷めていくにつれ、こうした取引は典型的には2つのカテゴリーに分類されることが明らかになりました。それは、他の形態では実現しなかったであろう取引と、企業がオプション権を持つ取引です。デイブは後者のカテゴリーに該当します。
では、デイブはなぜSPACを選んだのでしょうか？ウィルク氏によると、これまで資金調達額が非常に少ない若い企業にとって、価格発見が事前に行われることは重要な要素でした。また、アンカー投資家であるTierと保証されたPIPEキャピタルの存在も重要な要素でした。
しかし、残念なことに、デイブが事業完了までに数ヶ月も待たなければならなかったという欠点がある。ウィルク氏によると、これは米国証券取引委員会（SEC）の監視が強化されたためで、こうした取引は複数回の審査を経ることが多い。ある意味、デイブは2021年の多くのあまり成功しなかったSPAC取引と一括りにされたことで、代償を払ったと言えるだろう。
デイブの CEO は、別のネオバンクである Nubank とその成功した IPO と同じ道をたどっていればよかったと思っているのだろうか?
「もしもう一度やり直せたなら、SPACという名前が付いていない、同じ価格発見と保証資本だっただろう。ただ不公平だったからだ」とウィルク氏は、昨年自社の合併を発表して以来、SPAC取引の評判が悪化したことに言及した。
SPACルートを選んだことは、デイブにとって長期的な影響はそれほど大きくないかもしれない。しかし、最終的な統合の遅延は避けられなかった。何が遅延の原因だったのだろうか？ウィルク氏はThe Exchangeに対し、SECの対応が単に「遅れていた」だけだと語った。「撤退する企業の中には…おそらくもっと詳細な審査を受けるべきだった企業もあった」とウィルク氏は述べ、SPAC取引に関する米国規制当局からの質問が単発から複数回に増えたことを指摘した。質問の増加と未処理案件の増加により、デイブはSPAC統合を完了するまでに時間を要した。
これらの遅延の影響で、同社はSPACの資金を、今に至るまでアクセスできなくなってしまった。CEOによると、これは同社が以前から「数億ドルの追加資本を期待していた」ことを意味する。これが2021年後半の成長を抑制した。ウィルク氏はThe Exchangeに対し、「2021年の成長率を、追加資本による60～70%と予想していたところを、38%程度に修正した」と語った。
しかし、それはすべて会社の後ろのことです。
デイブの次なる目標
フィンテックとネオバンクの動向を観察する者として、多くの企業がワンストップショップを目指していることに気づかずにはいられませんでした。しかし、Daveが「何でも屋」になることは期待しないでください、とウィルク氏は言います。「私たちは、（他のあらゆる業務が）銀行サービスを補完するものとなるよう努めていきます。」
SPACの資料で示唆されていた「投資」と「保護」という2つの事業拡大ルートについて、ウィルク氏に尋ねました。ウィルク氏は、これらは同社が参入できる可能性のある事業の一例に過ぎないとしながらも、より詳細な情報を提供してくれました。
一方で、投資とは暗号通貨を指す可能性も十分にあり、デイブ氏は「将来的に興味を持っている」と述べている。暗号通貨取引所FTXはデイブ氏のPIPEに投資しており、ちなみにウィルク氏の会社もVenmoのようなピアツーピア送金に関心を持っている。「将来的には、様々な応用が考えられます」とウィルク氏は述べた。
一方、「保護」という言葉の最も可能性の高い具体化は保険であり、これは論理的な繋がりのように思われます。「私たちは、当座貸越になりがちな当社の顧客基盤が、サービスに対して大幅に過払いしている他の分野について考えました」とウィルク氏は言います。「そして保険は、信用スコアの低い平均的な顧客が自動車保険や賃貸保険などにかなりの額を過払いしている分野でした。」
保険もデイブの専門知識に非常に適しています。それは、ローンの引受に関する知識だけでなく、アクセスできるデータにも起因しています。「私たちは、お客様が保険料と一般的なローンにいくら支払っているかを把握しています。そのため、より良い価格で保証付きの商品を提供できるという強みがあります。」
SPACの資料には、「将来の機会（M&Aを含む）」という項目があり、「投資」と「保護」の両方が挙げられていました。これは、Daveがこれらの機会をパートナーや買収を通じて独自に実行する可能性があることを意味しますが、いずれにせよ、私たちは注視していきます。
同社は「Side Hustle」というギグエコノミー向け求人サービスも展開しており、デイブ氏が従来のフィンテックとは異なるサービスの構築に積極的であることを示しています。今後、同社から新たなサプライズが生まれるかもしれません。いずれにせよ、デイブは上場企業となったため、今後の業績見通しは明るいと言えるでしょう。決算発表が近づくにつれ、さらに詳しくお伝えできるでしょう。
