ベンチャーの減速はこれからではなく、すでに始まっている

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複雑だが意味のある下落

12ヶ月ぶりの低水準ではあるものの、劇的な落ち込みは見られません。Crunchbaseによると、先月の非上場企業への投資額は、今年3月と比べてわずか10%減少しただけです。前年比でも大きな減少はなく、2022年4月は2021年4月と比べてわずか13%減少しただけです。

投資ステージ別に見ると、この減少は微妙な違いを呈しています。シードラウンドの資金調達は前年比14%増加しました。一方、レイターステージの資金調達は前年比19%減少しています。前月比では横ばいでしたが、最も重要なのは後者の数字だと考えています。

なぜ後期段階の資金調達が減少したことがより重要なのでしょうか？一つには、修正は時間の経過とともに後期段階から前期段階へと波及していく傾向があることが分かっているからです。しかし、この傾向は初期段階の資金調達の状況によって裏付けられているからです。この段階の資金調達は前月比で減少しただけでなく、前年比でも横ばいでした。

シードステージが例外だと考えているのは私たちだけではありません。FirstMarkのパートナーであるマット・ターク氏はTwitterで、「シードと暗号通貨だけが活況を呈している（あるいは幻滅している？）」とコメントしました。（ここで注目すべきは、ここ数週間のコメントや取引量から判断すると、暗号通貨投資が現在のベンチャーキャピタル市場で最も明るい兆しとなっているように見えることです。）

もしシード資金調達が滞りなく続いているのが幻想だとしたら、シード投資家が資金投入を躊躇し始めるのに時間はかからないでしょう。しかし、たとえ減速がシードステージにまで及ばなかったとしても、資金調達の大部分は依然として影響を受けています。この点を踏まえると、第2四半期の業績は世界的に、そして全体的に劇的な影響を受けると予想されます。

次は何?

今日のマクロ経済情勢が困難な状況にあると言うのは控えめな表現でしょう。現状について少し触れておくと、状況を理解するのに役立つかもしれません。現在、EUはロシアの軍事侵攻と、敵対的な外国勢力からエネルギー需要を切り離すという重要な課題に対処する中で、ヨーロッパではエネルギー危機が発生しています。ロシアは以前よりも中東諸国の政府と緊密な関係にあるように見え、中東、ヨーロッパ、アジア全域で高まりつつある独裁的なコンセンサスに緩やかに加担しています。これらの地域では、君主制国家、ポピュリスト政権、そして中国の中央支配階級が、合理性の程度は様々ですが経済政策決定を下しています。

このような形態の政治は最良の経済的成果にはつながらず、損害は蓄積し始めている。例えば中国は、自国の経済とより広範なグローバルサプライチェーンに悪影響を及ぼしながらも、ゼロコロナ戦略を堅持している。この決定は上層部から出されたように思われる。トルコはインフレ対策として金利を引き下げているが、これもまたトップダウンの指示であり、プリンでできたハサミと同じくらい意味不明だ。言うまでもなく、ロシアは独裁者の支配下にあり、彼は偽りの口実でウクライナ侵攻を決意し、世界がロシア政府と支配的な経済エリートに対して厳しい制裁を課したことで、国家を不況に陥れている。

他にも問題があります。多くの国でインフレ率が高すぎるため、中央銀行は金利を引き締めています。これは消費者の財布の紐を締め、借入コストを上昇させています。企業も労働市場の逼迫に苦戦しており、短期的な利益率の低下につながっています。また、金利の変化に伴い、企業の資本コストも上昇しています。

これに不安定な商品市場と、一般に大多数の人が予想するよりも高い原油価格が加わると、市場は大きな打撃を受けることになる。

これは、冷え込んだベンチャー環境がすぐには回復しそうにないことを意味するが、それはロシアのウクライナ侵攻が新たな領域に拡大せず、中国が今が台湾を武力で自国の統治下に置こうとする適切な時期だと判断しなければの話だ。

「ニューノーマル」 「 ニューノーマル」「ニューノーマル」といった言葉は、COVID-19の時代において乱用されてきました。ですから、ここではこれらの言葉は避け、今日のベンチャーキャピタル市場が大きく変化したことは明らかだとだけ言っておきましょう。2021年に非上場企業への投資額が急増した要因が当時は持続可能と思われたように、現在の一連の問題もまた持続可能であると感じられます。