東南アジアのフィンテックブームにイスラム教徒が参入

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シャリーア法は金融サービスに対する異なるアプローチを要求しており、従来の銀行もイスラム教徒の顧客向けの商品を展開しています。イスラム系フィンテックのスタートアップ企業が決済プロセスをデジタル化する動きが進むにつれ、イスラム法に準拠したサービスがより多くの人々に利用可能になりつつあります。

負債の代わりに利益分配

Blossom Financeの種は、マーティンが米国でビットコイン購入を可能にするプロジェクトを運営していた時にまかれました。彼は売掛金の問題に直面しました。現金売掛金を資金調達する一般的な方法は、銀行から信用枠や売掛金ファイナンスを受けることです。しかし、イスラム教徒であるマーティンは従来のローンを利用することができませんでした。しかも、米国では他に選択肢がありませんでした。

「私はかなりナイーブに、ビジネスを営むイスラム教徒はたくさんいるし、きっと同じ問題に直面しているだろうと思っていました」と彼は言った。「彼らには解決策があるはずです。では、その解決策とは何でしょうか？」

イスラム金融の原則についてさらに学んだ後、マーティンは投資家とマイクロバンクを結びつけ、マイクロバンクがシャリーア法に準拠した融資をマイクロビジネスに提供するプラットフォーム「ブロッサム・ファイナンス」を立ち上げました。デラウェア州に本社を置くブロッサム・ファイナンスは、主に米国とヨーロッパの投資家を受け入れていますが、サービスを提供するマイクロビジネスはすべてインドネシアにあります。

マーティン氏によると、ブロッサム・ファイナンスのチームは、当初米国でソフトローンチを行った後、イスラム金融の市場が非常に小さいことに気づいたという。彼らはより大きな市場を探し始め、中小零細企業が直面する金融包摂の課題を鑑みて、インドネシアにたどり着いた。

ブロッサム・ファイナンスがイスラム教徒人口の多い他の国ではなくインドネシアを選んだ理由として、同国の政治的安定も挙げられるとマーティン氏は述べた。また、インドネシアは主に外国資本で事業を運営するための強固な基盤インフラも備えている。

「私たちがここに来る前の20年間、すでに素晴らしい仕事が山ほどありました」とマーティンは語った。「多くの基盤が既に整っていたので、私たちは非効率性や資金不足に悩む場所を繋ぐ役割を担うことができました。テクノロジーソリューションを用いることで、その資金不足を解消することができました。マイクロビジネスへのラストマイルサービスを提供する基盤インフラはすべて既に整っており、私たちはそれを活用することができました。」

ブロッサム・ファイナンスのプラットフォームを利用する投資家は、資金をファンド（協同組合）にプールし、マイクロバンクが管理します。マイクロバンクは、マイクロビジネスが在庫やその他の必要品を購入するための資金を融資します。マーティン氏によると、損失と利益はすべて比例配分されます。投資家の資本がファンドの1%の場合、利益の1%を受け取るか、同じ割合で損失を吸収することが期待できます。

ブロッサム・ファイナンスのマイクロファイナンス・プラットフォームがシャリーアに準拠しているのは、従来の利子付き融資ではなく、ムラバハ契約を採用している点です。例えば、街角の商店のようなマイクロビジネスが飲料やスナックなどの在庫を購入する必要がある場合、協同組合に融資を求めます。マーティン氏によると、融資の基準は資本ではなく、購入が必要な商品です。協同組合は卸売価格で商品を購入し、利子を請求するのではなく、値上げした価格で企業に提供します。そして、その利益を投資家と分配します。マーティン氏によると、協同組合はマイクロビジネスと、これまで知らなかった卸売業者を結びつける機会が多く、規模の経済の恩恵も享受できるため、マイクロビジネスにもメリットがあるとのことです。

協同組合は価格を設定せず、代わりに市場価格に基づいてムダラバ契約を締結し、マイクロビジネスはこれに同意します。マイクロビジネスがマイクロバンクから公正な契約を得られるよう、Blossom Financeは協同組合／マイクロバンクとの提携を決定する際に、マイクロビジネスの資金調達コストを考慮に入れています。

「例えば、あなたが銀行で、私が鶏を買いたいとします。あなたは私に100羽の鶏を買うことに同意します。価格は1,000ドルとします。あなたの利益は20%とします。つまり、私は例えば12ヶ月かけて1,200ドルをあなたに支払うことになります。つまり、融資者であるあなたは20%の利益を得るということです」とマーティン氏は言いました。

商業銀行ではなく協同組合と提携する利点は、より柔軟な支払い条件と融資期間を提供してくれることであり、それが企業が資金難に陥った場合に役立つとマーティン氏は付け加えた。

マーティン氏によると、イスラムの学者の間では、利益分配が負債よりも本質的に優れているかどうかについて議論があるという。しかし、彼はこう問いかける。「株式と負債が同等であるならば、なぜ預言者ムハンマドは負債からの保護を祈ったのでしょうか？ 私たちは皆、この問いの答えを本能的に知っていると思います。なぜなら、負債は貧しい人々を逃れられない貧困の悪循環に陥らせる可能性があるからです。一方、株式にはリスク参加という概念が伴います。投資家はより大きな利益を得られると期待されていますが、彼らがより大きな利益を得られるのは、リスクという点で起業家と平等に参加しているからです。」

金融包摂の促進

調査会社DinarStandardとフィンテック企業Ellipsesによる2022年のレポートによると、イスラム協力機構（OIC）加盟国におけるイスラム・フィンテックの市場規模は2021年に790億ドルに達し、世界のフィンテック取引量の0.83%を占めると推定されています。イスラム・フィンテックの市場規模はまだ小さいものの、2026年までに1790億ドル、年平均成長率17.9%に達すると予想されており、同時期の従来型フィンテックの年平均成長率13.5%を上回ります。

DinarStandardとEllipsesは、世界中に375社のイスラム系フィンテック企業があることも明らかにしました。そのほとんどはP2Pファイナンス分野であり、インドネシアは取引量でトップクラスの市場の一つです。

マレーシアとインドネシアのイスラム系フィンテックスタートアップは、政府の政策支援を受けています。例えば、インドネシアの国家イスラム金融委員会は、イスラム金融と国内のイスラム経済の発展に注力しています。

マレーシアでは、バンク・ネガラ（中央銀行）の投資口座プラットフォームが中央銀行による初のイスラムP2Pイニシアチブとなり、政府系機関であるマレーシア・デジタル・エコノミー・コーポレーションは投資家とハラール事業主を結びつけています。2019年には、マレーシア政府は経済構造改革のための10カ年計画「共有繁栄ビジョン2030」を発表し、その戦略の主要部分にイスラム・フィンテック・ハブの構築を盛り込んでいます。

世界銀行は、イスラムのフィンテックの成長により、銀行口座を持たない人々に金融サービスへのアクセスが提供され、金融包摂が促進される可能性があると述べている。

例えば、イスラム・フィンテックがリーチできる人々の一つは、シャリーア法に違反しているため銀行口座の利用を避け、リスク共有に基づく高利貸しのない金融取引を望む人々です。また、イスラム・フィンテックは、銀行口座を持たない人々が直面する、資金不足、適切な書類の不足、従来のイスラム銀行から遠く離れた場所に居住しているといった問題の解決にも役立ちます。

ゴールデンゲートベンチャーズのパートナーであり、ヒジュラとファンディングソサイエティーズの投資家でもあるジャスティン・ホール氏は、イスラムのフィンテックによってイスラムの金融サービスがより多くの人々に利用できるようになると信じている。

「イスラム銀行は、業務運営だけでなく、資金調達コストや融資先などに関しても非常に保守的です」と彼は述べた。「イスラム銀行という枠組みの中で、デジタルバンキングの面で優れた顧客体験を提供しながらも、それらと差別化を図れる企業があれば、そこにチャンスがあるのです。」

世界銀行はまた、イスラムのマイクロファイナンス、つまり12か月未満の短期融資は、伝統的な銀行から十分なサービスを受けられないことが多い顧客を対象とするため、OIC諸国の貧困緩和に重要な役割を果たすことができると述べている。

十分なサービスを受けていない顧客向けにシャリアに準拠した製品を開発しているフィンテック企業の一例として、シンガポールに本社を置き、インドネシア、マレーシア、タイ、ベトナムで事業を展開するFunding Societiesが挙げられる。

ファンディング・ソサイエティーズ・マレーシアのカントリー・マネージャー、キエン・プーン・チャイ氏は、同社のシャリア法に準拠した融資商品は、運転資金を求める際に銀行が通常見落としがちな比較的新しい中小零細企業にサービスを提供するために2022年に開始されたと述べた。

チャイ氏は、シャリア法に準拠した融資商品を立ち上げるきっかけは、マレーシアにはイスラム教徒の人口が多く、信仰に沿った融資商品を求める貸し手や中小企業からの需要があったためだと述べた。

ファンディング・ソサイエティーズは、シャリーア法に準拠した融資商品を、従来の融資商品と同様に取り扱っていますが、細心の注意を払うべき点がいくつかあります。例えば、アルコール、豚肉、タバコ、マッサージ店などの非ハラール事業には融資を利用することができません。

金融オファーは裏付け資産によって裏付けられる必要があり、そのためファンディング・ソサイエティーズがシャリア法に準拠した商品を通じて行うすべての支払いに対して、取引所を通じて裏付け商品を購入する必要があります。

手数料の開示と手数料もシャリーア法に準拠する必要があります。融資商品には不確実性があってはならないため、すべての手数料と手数料は明確に定義され、概要が示されなければなりません。例えば、早期返済に対して前払い手数料を課すことでペナルティを課すことは禁じられています。

無利子のピアツーピア融資

金融包摂に注力するもう一つのイスラム系スタートアップは、P2Pレンディングプラットフォーム兼ネオバンクのHijraです。2018年に設立されたHijraは、Quona Capital、Golden Gate Ventures、EV Growthなどの投資家から3,000万ドルの株式を調達しました。当初は中小企業向けの伝統的なイスラム銀行のアグリゲーターとしてスタートしましたが、共同創業者兼CEOのDima Djani氏はTechCrunchに対し、約9ヶ月後、インドネシアのイスラム銀行業界はフィンテックの成長に追いつけないことに気づいたと語っています。

その結果、Hijraは2019年にインドネシア金融サービス庁（OJK）からデジタル融資プラットフォームとしての運営許可を取得しました。その後、個人向け融資業者がより包括的な金融サービスを求めるようになり、当時Alami（現在もP2P融資プラットフォームの名称）として知られていたHijraは昨年、小規模なイスラム銀行を買収し、貯蓄口座と送金機能を備えた新しいデジタルバンクを立ち上げました。

ジャニ氏がイスラム金融プラットフォームを立ち上げたいと思った主な理由は、インドネシアが世界有数のイスラム教徒人口を抱えているにもかかわらず、イスラム金融の普及率が銀行資産全体の約6～7%と、マレーシアの約30%と比べて依然として非常に低いためです。ジャニ氏は、この原因をイスラム金融に対する消費者の認知度の低さに求めていますが、ソーシャルメディアでフォロワーを獲得する新たな宗教指導者の台頭が、過去10年間で強力なハラール経済を生み出し、ミレニアル世代とZ世代のイスラム教徒の間で、自らの信仰に合わせたサービスへの関心が高まっていると述べています。

インドネシアでは、イスラム金融のガイドラインは3つの機関によって決定されていると、研究者のファミ・アリ・ハダエフィ氏は述べています。金融サービス部門を規制・監督する金融サービス庁（OJK）、銀行を監督するインドネシア銀行、そして同国を代表するイスラム学者団体であるインドネシア・ウラマー協会（国家シャリーア委員会、MUI）です。

MUIはフィンテックに関して少なくとも2つのファトワを発布している。最初のものは2017年に発布されたもので、電子マネー関連の慣行に関するイスラム的視点に関するものである。2番目のものは1年後に金融サービス機構（FSA）と共同で発布されたもので、P2Pレンディングに関するイスラム的基礎を扱っている。

イスラム教徒は利息の発生する取引を禁じられているため、Hijraのチームは運転資金の融資を必要とするユーザーに代替手段を提供したいと考えました。Blossom Financeと同様に、Hijraは利息を回避するために利益分配モデルを採用しています。

貸し手と養殖業者間のP2Pローンの取り扱い方がその一例です。養殖業者が飼料を購入する際、貸し手から利子付きのローンを借りることはありません。貸し手は飼料を購入し、市場価格に基づいた利幅で養殖業者に販売します。養殖業者は飼料代金をすぐに支払うのではなく、約3～4ヶ月後に魚を収穫してから返済します。

イスラム金融は、すべての人にとって透明で公正な金融サービスを創造することを目的としています」とジャニ氏は述べた。「例えば、金利や高利貸しは、その仕組み上、不公平な手段だと考えています。さらに、投機やギャンブルも、労力に見合った成果が得られず、公平なリターンが得られないため、不公平だと考えています。」

ジャカルタの小規模イスラム銀行を買収した後に立ち上げられたヒジュラのデジタルバンキングアプリは、現時点では預金者に利回りを提供していないものの、手数料も無料です。ヒジュラは今後、レンタル・トゥ・オウン、決済、そしてメッカ旅行のための資金貯蓄など、共通の目標を持つグループ向けのコミュニティ主導型貯蓄など、シャリーアに準拠した金融ソリューションをさらに展開していく予定です。

ハラール決済ゲートウェイの構築

より多くのイスラム教徒にデジタル金融サービスに参加してもらうために設立された企業のもう一つの例は、シャリアに準拠したオンライン決済ゲートウェイを提供するために設立された PayHalal です。

共同創業者のパット・サラム・テヴァラジャ氏はTechCrunchに対し、PayHalalの共同創業者仲間たちと2016年に、ムスリムコミュニティでより多くの人々にオンライン決済を導入してもらいたいなら、Aydenのようなホワイトラベルプロバイダーに頼るのではなく、技術スタック全体をゼロから構築する必要があることに気づいたと語った。テヴァラジャ氏によると、マレーシアの人口の55%が銀行口座を持たない主な理由は、利子（リバ）を恐れているからだ。

「取引にエンドツーエンドのコンプライアンスを組み込むという純粋な必要性から、私たちはPayHalalを構築しました。それがPayHalalの誕生のきっかけです。主な目的は、支払いをリバやガラール（投機）から守り、ムスリムが対面でもeコマースでも、いかなる形の違反もなく電子決済を行えるようにすることです。」

PayHalalの目標の一つは、VisaやMastercardのようなイスラム金融の原則に忠実なネットワークを構築することです。しかし、大きな違いの一つは、人々の関心の低さです。

従来の決済ゲートウェイは、お金を商品として扱います。つまり、額面価格よりも高い価格で売却したり、利息を付けて貸し出したりすることができます。PayHalalは、お金を商品として扱うのではなく、商品やサービスの購入にのみ使用し、商品やサービスの取引で利益を得ています。PayHalalは、学者のダウド・バカール博士と、シャリア・フィンテックの専門家になる前は企業弁護士だった共同創業者のインドラワティ・セルヴァラジャという2人のチームメンバーの協力を得て、サービスのシャリア準拠を確保しています。

現在、PayHalalは、従来型の金融機関から取引が行われると、それをAIベースの非シャリーアコンプライアンス審査ツールに入力しています。このツールは、非遵守要因の量に基づいて対応策を提案します。PayHalalによると、取引で得た手数料は清算され、貧困層への食糧支援やモスク建設といった社会事業に寄付され、これは「浄化」と呼ばれるプロセスの一環です。

テヴァラジャ氏は、イスラム金融機関には社内にシャリーア遵守部門があり、外部のシャリーア監督委員会による定期的な監査を受けているため、このプロセスは監査可能であると述べた。不遵守取引の特定、利益の償却、手数料の寄付といったプロセスは文書化されており、内部および外部の監査人によって正確性が検証されている。

シャリーア法に違反する取引の例としては、アルコール、タバコ、豚肉などの禁制品の販売が挙げられます。また、リバ（利子）やガラル（利子の代金）が絡む取引もシャリーア法に違反するとみなされ、遅延利息の請求や売買契約における不明確な条件などが挙げられます。

「イスラム教の閉ループ取引でない限り、リバをなくせる保証はありません」とテヴァラジャ氏は述べた。「もしそれがオープンループ取引になった場合、私たちは浄化を行わなければなりません。」

同社が回避しようとしている非準拠取引の例としては、ハラール原料を使用していない商品の消費との交換が挙げられます。また、サラーム契約（購入者が後日配送される商品に対して即時支払いを行う契約）も挙げられます。こうした取引をPayHalalが処理することで、顧客が合意した時間に商品を受け取ることを保証し、チャージバックを軽減します。

「イスラムの取引では透明性が基本です」とテヴァラジャ氏は語った。

PayHalalの目標の一つは、保険商品やメッカ巡礼のための貯蓄口座など、シャリーアに準拠した様々な金融サービスを備えたスーパーアプリを構築することです。同社は最近、Atomeと提携してシャリーアに準拠した「今すぐ購入、後払い」サービスを開始し、製品ポートフォリオの拡大に向けて一歩前進しました。BNPLプログラムは無利子で、年会費や手数料はかかりません。現在、ハラールおよびシャリーアに準拠したサービスや商品を提供する加盟店の登録を進めています。

テヴァラジャ氏は、顧客が3ヶ月のローン期間を超えて債務不履行に陥った場合、PayHalalは利息を請求できないと説明する。代わりに、取引全体を保証する必要がある。「当社と加盟店との契約は、当社が商品を購入し、手数料を支払って消費者に再販売するという、積極的な参加型取引になります」と述べ、「この契約は、イスラム教における「今すぐ購入、後払い」の仕組みを根本的に変えるものです」と付け加えた。

テヴァラジャ氏は、取引は延払い販売として構成されていると付け加えた。つまり、PayHalalが売り手としてサプライヤーのために商品を購入し、それを利益率をつけて顧客に販売する。顧客は、商品の合計金額を所定の期間内に分割払いで支払う。この取引は資産担保型であり、購入者の信用力ではなく、販売される商品自体を担保としている。

まだ初期段階

インドネシアやマレーシアなどの市場におけるイスラム・フィンテックの台頭は、東南アジアにおけるイスラム金融の成長と密接に関連しています。昨年発表されたS&Pレポートによると、東南アジアの2,900億ドル規模のイスラム銀行市場は、今後も年平均成長率（CAGR）約8%で成長を続けると予想されています。マレーシアでは、2025年末までにイスラム銀行が商業銀行全体の貸出残高の45%を占めると予想され、インドネシアでは、イスラム金融の市場シェアは2026年末までに10%にまで拡大すると予想されており、これは従来型銀行よりも高い成長率です。

しかし、イスラム系フィンテックは市場全体に占める割合が依然として非常に小さい。前述の通り、DinarStandardとEllipsesは、2021年のOIC諸国におけるイスラム系フィンテックの市場規模は790億ドルと推定しており、これは世界のフィンテック取引量のわずか0.83%に過ぎない。しかし、Hijraは国際展開計画を着実に進めており、チームは既にマレーシア、トルコ、サウジアラビアに目を向けている。

ゴールデンゲートのジャスティン・ホール氏は、ヒジュラとファンディング・ソサイエティーズへの投資家でもあるが、インドネシアはイスラム系銀行が世界の他の市場に進出するための出発点となる独自の立場にあると考えている。

「インドネシアは、イスラム銀行業務を理解している事業者、シリアルアントレプレナー、そうした企業に資本を提供する意思のある機関投資家、そして非常に巨大な国内市場が集積している、現在唯一の国です。東南アジア独自のモデルでグローバル展開できるものを見つけるのは非常に稀で、実際、イスラムフィンテック以外にそのようなモデルを私は知りません。」

イスラム教徒向けフィンテック企業は、イスラム教徒のユーザーのために、より包括的な市場環境を作り出すとともに、金融テクノロジー事業の分野にさらに多くの女性を参入させるなど、自らの包括性の問題にも取り組んでいる。

ジャニ氏は、イスラム系フィンテック業界で働く女性の割合はまだ比較的低いものの、ヒジュラ社の最高財務責任者であるフェブリニー・リメンタ氏のように、女性を指導的役職に昇進させている企業もあると述べた。

PayHalalの共同設立者の一人、セルヴァラジャ氏は女性であり、イスラム教のフィンテックスタートアップは、イスラムの価値観に基づいたジェンダーインクルーシブな職場の構築、柔軟な勤務形態の提供、メンターシップ、女性従業員との信頼関係を構築するための透明性の促進など、いくつかの措置を講じてより多くの女性をこの分野に呼び込むことができるとセルヴァラジャ氏は述べた。

同氏はさらに、イスラム系のフィンテック系スタートアップ企業は貯蓄や投資プラットフォームなどの商品を設計し、女性の経済的自立を高めることができると付け加えた。

マーティン氏は、ブロッサム・ファイナンスが提携している協同組合には概して女性の割合が高く、中にはスタッフ全員が女性である協同組合もあると述べた。

この分野の他の側面にも障壁は存在する。資金調達の面では、マーティン氏は米国で直面した主な障害の一つは投資家への教育だったと述べた。

まずイスラム教が何を言っているのか、なぜこれが問題なのかを説明し、それから自分の状況を説明する必要がありました。ですから、それは大変でした。しかし、点と点を結びつけてこれが真の問題だと理解できたVCにとっては、確かにそうでした。中には「これはニッチすぎるかもしれない」と言ってパスした人もいましたが、時間をかけて問題を理解することができたVCにとっては、何の障害にも直面しませんでした。

おそらく驚くべきことだが、彼が受けた最大の反発は他のイスラム教徒からのものだった。

「私たちが障壁に直面したのは、アメリカで少数派として暮らすイスラム教徒たちでした。彼らは『なぜこれをイスラム教徒と呼ぶのか？ なぜイスラム教に焦点を当てているのか？』と反発してきました」と彼は語った。「興味深いことに、（私たちに投資してくれた）ベンチャーキャピタルの投資家たちは、『なるほど、これは重要なニッチだ』と言ってくれました。これは少数派であること、9.11以降、そして守勢に立たされていたことに起因していると思います。イスラム教徒が多数派の市場に進出することに対する抵抗感があります。『イスラム教徒向けの金融をやっているのは当然だ。なぜやらないのか？』という感じでした」

イスラム系フィンテック企業にとって、投資家を見つけるということは、自らデューデリジェンスを実施することも意味する。

PayHalalは、Asad Capital、Q Cap、Effective Shields、Crescent Capitalから450万ドルのシードラウンド資金を調達し、現在、評価額3,350万ドルで500万ドルのシリーズAラウンドの資金調達を進めています。Thevarajah氏によると、資金調達の一環として、潜在的な投資家を評価し、彼ら自身と彼らのファンドの運用がシャリーアの原則に沿っていることを確認する必要があるとのことです。

「世界中で急速に増加するイスラム教徒人口における可能性を秘めているため、PayHalalのイスラム・フィンテック分野への投資家の関心は非常に高かった」とテヴァラジャ氏は述べた。「イスラム教徒コミュニティのハラール食品やハラール取引に関する宗教的信条から、一部の投資家はこれをキャプティブマーケットと見なしていたものの、潜在的な投資家がイスラム金融サービスに適切かつ適切なカテゴリーに該当することを確認する必要があった。」

イスラム教徒の人口が多い国の創業者たちは、投資家への啓蒙も必要だったと述べているが、状況は変わりつつある。ヒジュラがこれまでに調達した3,000万ドルの株式は、ほぼ全て非イスラム教国からのものだ。ジャニ氏によると、イスラム金融サービスはフィンテック企業にとって差別化要因となり得る成長分野であるため、複数の投資家が既に強い関心を示しているという。

「我々が提供しているものについて教育を行う必要があるが、インドネシアのようなイスラム教徒が多数を占める国ではイスラム金融がより主流となり、広く受け入れられるようになったため、ここ数年でその必要性は劇的に減っている」と彼は語った。