短編動画プラットフォームTrillerは先週、筆者が家族を訪ねて休暇を取っている間に株式公開を申請しました。教訓は？決して休むな、ということです。
非上場のテクノロジー企業が米国市場に上場するのは朗報です。Trillerは興味深い事業ではありますが、残念ながら、テクノロジー企業の米国IPO市場を完全に活性化させるには規模が小さすぎる可能性があります。しかしながら、Cavaの上場と同様に、好調な業績が期待できれば、非上場企業のIPO市場がさらに活性化する可能性があります。
Exchange では、スタートアップ、市場、お金について調査します。
TechCrunch+で毎朝読んでください。または、毎週土曜日にThe Exchangeニュースレターを受け取ってください。
TrillerのIPOは、ソーシャルビデオブームとコンテンツコストに関するニュアンスを示唆する点でも興味深い。しかし、同社は市場に対して多角的なアプローチを採用し、複数の買収を行っているため、最大のライバルであるTikTokとの比較は限定的なものとなるだろう。
それでは、同社の S-1 申請書を詳しく調べて、同社の現状と今後数か月間の見通しを調べてみましょう。
仕事に！
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
Trillerを少しスクロールしてみる
TrillerのS-1申請書には、AIに関する記述が数多く見られる。「グローバルなAI搭載テクノロジープラットフォーム」を自称するこのアプリは、クリエイター、ブランド、そしてそれぞれのオーディエンスの間に位置づけられている。同社は、「TikTok、Instagram Reels、YouTube Shorts」などの関連サービスと同様に、短編動画に注力していると述べている。
Trillerはさらに高い目標を掲げており、クリエイターとプラットフォームの間の「バランスを取り戻し」、制作コンテンツの市場全体を拡大し、クリエイターにより多くの利益を提供したいとしている。
同社は人工知能にも真剣に取り組んでいるようで、S-1申請書には次のように明記されている。「当社独自のAIおよび機械学習技術により、クリエイターは音楽や動画コンテンツを簡単にミックス、編集し、事実上あらゆるデジタルプラットフォームに配信できるようになり、コントロールと信頼性を維持しながら、大規模なオーディエンスを理解し、エンゲージできるようになります。」
テクノロジー業界で今何が起きているかを要約すると、まさにその通りです。
TikTokは、ユーザーが自分の興味に合った新しいコンテンツを発見するのを支援するアルゴリズムの有効性が高く評価されており、様々なクリエイターにユーザーを誘導しています。少なくとも製品自体に関しては、このモデルはうまく機能しています。しかし、Trillerは単なる短編動画アプリではありません。近年、音楽バトルやマインドシェア（Verzuz）、SMSベースのクリエイターとファンのコミュニケーション（Amplify.ai）、格闘技関連コンテンツ（BKFC）、ブランドとクリエイターをつなぐSaaSサービス（Julius）といったサービスを事業に加えるため、複数の企業を買収しています。
Triller、ティンバランドとスウィズ・ビーツとの訴訟を和解
Juliusの買収は特に注目に値する。Trillerはこれまで、収益の大部分をブランドから得てきたからだ。例えば、2020年、2021年、2022年には、ブランドが同社の総収益に占める割合はそれぞれ100%、97%、82%だった。ブランドからの収益シェアが減少していることからも、Trillerが収益源の多様化に取り組んでいることは明らかだが、まだ多くの課題が残されている。
しかし、Trillerはどれくらいの収益を上げているのだろうか？そして、Trillerが目指すような形でクリエイターに報酬を支払うには、どれくらいの費用がかかるのだろうか？
理想主義は高くつく
コアデータセットは次のとおりです。
株式公開企業としては、Triller はかなり高い収益成長率を誇っている。3 月 31 日終了四半期の収益は前年同期比で 52% 弱増加した。これは一部のスタートアップ企業が報告する傾向に近い。
しかし、Trillerの近年の成長の多くは買収によるものだ。3月期の売上高増加は「主にBKFCとJuliusの買収によるもので、それぞれ280万ドルと120万ドルの収益に貢献した」と同社は述べている。これらの買収がなければ、この成長ストーリーははるかに控えめなものになっていただろう。実際、クリエイターやブランドの買収ペースが鈍化していることは、主力アプリであるTrillerが市場シェア獲得に苦戦していることを示唆しているのかもしれない（S-1申請書の14、135、136ページに詳細なデータが記載されている）。
収益性に目を向けると、Triller の売上高と売上原価を比較すると、Trillerは自社の運営資金を賄うだけの粗利益をあまり生み出していないことがわかります。
これはクリエイター費用の計上方法に一部起因しています。同社は次のように述べています（強調は筆者による）。
売上原価は、クリエイターに支払われる料金、パフォーマンスおよび代理店契約（メディア権利費用を含む）、第三者に支払われるその他のライセンスおよびロイヤルティ料金、ホスティングインフラストラクチャおよびデータセンター運用、顧客実装チームおよび請負業者の人件費（給与およびその他の関連費用を含む）、第三者に支払われるサービス料金、および人員、資材、販売用商品を含む物理的なイベントの開催費用で構成されます。
一見すると他の企業に比べて公平に見えるとしても、クリエイターの作品に対してより多くの報酬を支払うというTrillerの目標は安くはありません。
それでも、同社は粗利益率の面で目覚ましい進歩を遂げています。2021年のTrillerの売上原価は総売上高の132%でしたが、2022年には86%に低下しました。3月期には88%に上昇しました。
同様に、Trillerも徐々に収益性を高めています。同社の営業損失は、2021年の売上高の2,419%から2022年には売上高の345%に縮小し、直近の四半期では売上高の266%に改善しました。
まとめると、Trillerは赤字経営ではあるものの、活況で収益性の高い市場で事業を展開していると言えるでしょう。しかしながら、近年の成長は買収によって牽引されており、コスト基盤が収益に長く暗い影を落としていることから、TrillerのIPOがスタートアップ企業が待ち望んでいたものなのかどうかは疑問です。
市場はIPOのチャンスを広げるために、強力な知名度を誇るユニコーン企業を必要としている。Trillerはまさにその条件を満たしていない。
