かつてベンチャーキャピタル業界から見過ごされていた地域が、ここ数四半期で目覚ましい投資総額を達成しています。例えば、アフリカのスタートアップ企業は長らく世界のベンチャーキャピタル業界から無視されてきました。アフリカ大陸の新興テクノロジー企業への投資総額は、他の地域の次世代企業に提供される資金のほんの一部に過ぎません。
しかし近年、アフリカのテクノロジー企業への投資は急増しており、今日、投資会社Juvenはアフリカ大陸への投資を増やす計画を発表し、Googleも同様の投資を行うために5000万ドルを確保した。
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ラテンアメリカのスタートアップシーンは、海外からの関心を集めるという点ではアフリカに似ていますが、その道のりは数年先です。ソフトバンクがラテンアメリカのスタートアップにさらに30億ドルを投資するという報道は確かにニュースではありましたが、先月の発表としてはそれほど衝撃的ではありませんでした。日本のコングロマリットであり、投資の巨人でもあるソフトバンクは、既にラテンアメリカに50億ドルを投資していました。
ラテンアメリカのスタートアップ市場の現状に関する私たちの見解をアップデートする第3四半期の数字発表を前に、私たちはこの地域の構造的な力学を深く掘り下げ、今後の数字をより深く理解したいと考えました。そこで、The Exchangeはラテンアメリカの投資家に連絡を取り、数字の裏側を少し掘り下げてもらいました。MagmaのNathan Lustig氏、AtlanticoのJulio Vasconcellos氏、ALLVPのAntonia Rojas氏にインタビューを行い、私たちの見解を具体化しました。
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サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
ラテンアメリカへの資本流入の原動力、投資ペースとその高水準維持の可能性、中国が議論の的となっている理由、そして機関投資家の盲点によって見逃されている可能性のある企業がまだ存在する可能性がある場所について少しお話しします。さあ、始めましょう！
お金を動かすものは何ですか?
アトランティコの2021年デジタルトランスフォーメーションレポートによると、ラテンアメリカには8月時点で26社のユニコーン企業が存在します。これは本日の記事の背景となる必読の資料です。ヴァスコンセロス氏がメールで説明したように、この数字は2021年に8社の新規ユニコーン企業が誕生したという事実を反映しています。ちなみに、2018年にはこの地域のユニコーン企業はわずか4社でした。当時、ラテンアメリカ企業の複数社が米国（VTEX、dLocal）とブラジルの両方で株式を公開するとは必ずしも予想されていませんでした。
もう一つの興味深いデータは、ラテンアメリカのユニコーン企業の累積時価総額がすでに2倍以上に増加していることです。アトランティコによると、これらの企業のポストマネー評価額は、2020年の460億ドルから2021年8月時点で1,050億ドルに増加しました。
これは資金調達額にも反映されています。Crunchbaseのデータによると、この地域のユニコーン企業へのベンチャーキャピタルによる資金調達額は、今年に入ってから現在までに100億ドルに達しています。このデータについて、ソフトバンクグループインターナショナルのCEOであり、ラテンアメリカを牽引するマルセロ・クラウレ氏は、「これはラテンアメリカの潜在力と、ソフトバンク・ラテンアメリカ・ファンドがこの地域にもたらした驚異的な影響を裏付けるものです」と述べています。さらに、TechCrunch Disruptでクラウレ氏は、ソフトバンクが2022年にラテンアメリカに80億ドルから100億ドルの資金を投入する予定であると述べました。
ALLVPのロハス氏はTechCrunchに対し、さらに興味深いのは、ユニコーン企業が自己強化的なトレンドを牽引している点だと語った。UberによるALLVPのポートフォリオ企業Cornershopの買収を例に挙げ、同氏はこの取引が「世界中の投資家がこの地域への信頼を高め、従来の産業のあり方を変えながら驚異的なリターンを実現できるという事実に確信を持つという好循環を生み出した」と記した。ヴァスコンセロス氏もこれに同意し、「この地域から生まれるユニコーン企業とIPOの急増は…成功は可能であり、より多くのグローバル資本を引き付けていることを示しています」と指摘した。
しかし、一歩引いて考えてみると、これらのサイクルを牽引しているのは、アトランティコのレポートがデジタル変革の「第二波」と呼んでいるものです。TechCrunchへのゲスト投稿で、ヴァスコンセロス氏はこれを「[COVID-19]危機の二次的、三次的影響」と説明し、現在進行中の「大陸規模のテクノロジー拡大を、あらゆる予測をはるかに超えるペースで加速させている」と述べています。
パンデミックはデジタル化を加速させる役割を果たした一方で、構造的な変化も引き起こしました。例えば、eコマースの拡大は「物流、決済、eコマースプラットフォーム企業が提供するインフラの質と規模の大幅な進化を必要とした」とヴァスコンセロス氏は指摘しました。そしてより広い視点で見ると、この地域の構造的な問題は、テクノロジーを活用してそれらの問題に対処するスタートアップにとって、典型的にはチャンスとなっています。
ペースは維持できるでしょうか？
構造的な追い風は有益ですが、ラテンアメリカのテクノロジーシーンが現在の投資レベルを維持できるかどうかという疑問に対する完全な答えにはなりません。この疑問を理解するには、この地域のスタートアップを初期段階と後期段階という2つの大きなカテゴリーに分けて考える必要があります。
先ほどご紹介したユニコーンのデータから判断すると、ラテンアメリカの後期段階のスタートアップが好調であることは明らかです。しかし、後期段階の新興テクノロジー企業（将来的に大型資金調達ラウンドを吸収できるようなスタートアップ）への将来的な投資において重要なのは、初期段階の活動がどれだけ活発に行われているかです。この地域で今日、初期段階の活動が活発であればあるほど、将来のユニコーンやIPOを育成するチャンスは高まります。
アトランティコのヴァスコンセロス氏は、将来的に巨額の資金調達ラウンドを行える可能性のある次世代のテクノロジー系スタートアップに関して朗報を伝えている。ラテンアメリカのアーリーステージのスタートアップに10年以上投資してきた経験から、「新規企業の数だけでなく、チームの質においても、アーリーステージのスタートアップがこれほど活発になっているのを見たことがない」と述べている。
同投資家は、自社の「適格取引フローは年初来で70%以上増加しており、これは前例のない数字だ」と付け加えた。（アトランティコには、より早く投資を行い、定期的に取引フローを提供する姉妹ファンドがある。）
この最後のデータポイントは、ラテンアメリカにおける今日のスタートアップ投資レベルが維持される可能性を示唆しているだけではなく、いずれ加速する可能性を示唆しています。今日、大きくなる可能性のある初期段階のスタートアップがさらに多く存在する場合、ラテンアメリカのスタートアップは、やがてさらに多くの後期段階の資金を必要とするか、あるいは吸収することになるかもしれません。
つまり、ラテンアメリカへの投資ペースは維持可能であり、むしろ加速する可能性もあるのです。
地政学的な逆風？
アトランティコのレポートが強調した主要な傾向の一つは、地政学的要因により「中国は貿易、投資、そしてハイテク企業の成長を通じて、ラテンアメリカにおける影響力と足跡を拡大した」という点です。前者は、多くのラテンアメリカ諸国におけるCOVID-19ワクチンの展開において中国が果たした役割に顕著に表れており、後者は「TikTok、Shopee、Xiaomiがいずれもこの地域で有名になった」という事実に表れています。
ヴァスコンセロス氏によると、中国のテクノロジー企業と投資家がラテンアメリカなどの新興市場への傾倒を続けると考えられる理由はいくつかある。「米国での成長が（政治的な理由により）歴史的に困難になっているだけでなく、中国国内での成長もより複雑になっているからです」。さらに、中国の人気スタートアップを模倣したラテンアメリカの成功例からも、消費者行動の類似性が見て取れる。これは、アジアの他の地域企業がラテンアメリカ市場への関心を高めていると報じられている理由も説明できる。
それでも、バスコンセロス氏は、米国が引き続き「この地域における主要な外国プレーヤー」であり続けると予想している。中国政府が、歴史的に強力な取引フローの源泉となってきた主要テクノロジー企業による投資を厳しく取り締まる場合、中国の規制構造の変化は米国の優位性を維持するのに役立つ可能性がある。
取引の余地はまだ残っていますか?
成熟したスタートアップ市場における有望な案件をめぐる熾烈な競争を踏まえ、The Exchangeは、抜け目のない投資家が、割り当てをめぐる争いが少ない地域で、ブレイクアウトしたスタートアップ企業を探すだろうと予想しています。理論的には、投資家間の内紛が少ない市場は、より魅力的な投資価格を生み出し、ひいては長期的に見てより高いリターンをもたらす可能性があります。
本日の最初の発言に戻りますが、アフリカのスタートアップへの投資総額が増加している理由は、私たちの見解では、慈善事業によるものではありません。彼らがより多くの資金を調達しているのは、他のより発展したテクノロジー市場のスタートアップよりも低い価格で大きなリターンを生み出せるからです。
世界のスタートアップ市場で資金を運用したいと考えている人にとって朗報です。ラテンアメリカにはまだアルファが眠っています。マグマ社のラスティグ氏によると、この地域のスタートアップ投資市場は大きく2つの側面に分かれています。ラスティグ氏は、資格が評価額を左右する市場について次のように述べています。
ラテンアメリカにおけるもう一つの大きな傾向は、エリート層の創業者とそうでない創業者の間の資金格差が拡大していることです。アメリカの投資家は、一流大学を卒業したり、投資銀行やコンサルティング業界出身ではないものの、大きなトラクションを持つ経営者を支援するよりも、優秀なチームを擁しながらもまだトラクションがほとんどない、評価額が1億ドルから2億ドル以上の「エリート」スタートアップ企業に投資する傾向があるようです。
人々が暗黙の注意を払うために頼りにできるような資格を持たない創業者に賭ける意思のある投資家は、並外れた利益を生み出すことができるかもしれない。
他にも盲点がある。ラスティグ氏は、「スタートアップの大多数」は、「ブラジルかメキシコに拠点を置いていなければ」実質的に「米国の投資家にとって存在しない」と指摘した。コロンビアの創業者など一部の例外はあるものの、「特に過小評価されている『非エリート層』の創業者にとっては、この2大国以外ではあまり変化がない」と警告した。
つまり、ラテンアメリカ市場には依然として資金調達ブームの恩恵を受けていない創業者が多数存在し、この地域には現在活用されているよりも多くの資本を吸収する余地があるということだ。
投資家はラテンアメリカにおける投資機会をより幅広く探すようになるかもしれません。そうなれば、ラテンアメリカに拠点を置くアーリーステージの創業者にとって朗報となるでしょう。ひいては、より多くのユニコーン企業や大型資金調達ラウンドにつながる可能性も秘めています。もちろん、資金が潤沢であることが前提ですが。
