ラテンアメリカのベンチャーキャピタルが今年記録を更新している理由

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スタートアップ市場の繁栄には、才能と資金の融合が必要です。しかし、ラテンアメリカのスタートアップが今日これほど頻繁にニュースで取り上げられる理由は他にもあります。例えば、デジタル化の急速な浸透やeコマースの急成長といった構造的な要因も挙げられます。

これらのトレンドは長く続く可能性がある。NXTPのコスタ氏は強気な主張を展開した。「ラテンアメリカのテクノロジー企業の時価総額は現在わずか2.5%であるのに対し、米国は40%以上」であり、同社はこの2つの数字が「長期的には収束する」と予想している。これらのデータから読み取れるのは、現在、ラテンアメリカで将来の上場テクノロジー企業が数多く設立され、資金提供を受けているということだ。

ラテンアメリカのベンチャーキャピタルデータについて話し、この地域でどの国が注目されているのかを詳しく調べ、ラテンアメリカのスタートアップが国境を越えて進出するスピードを知り、そして、スタートアップ市場の寿命を測る重要なテストである、エコシステム内で資本がどれだけ速く循環しているかを探ってみましょう。

ベンチャーキャピタルの波

ラテンアメリカは、2021年にベンチャーキャピタルの調達額とベンチャーキャピタルのラウンド数において、過去最高を更新するペースで進んでいます。CB Insightsのデータによると、この地域のスタートアップは2021年の最初の6ヶ月間で、414件の取引から既に93億ドルを調達しています。同じデータセットによると、2020年全体では、この地域のスタートアップは526件の取引で53億ドルを調達しました。もし、COVIDの影響を受けた年との比較が不公平だと心配されている方がいらっしゃいましたら、2019年も614件の取引から53億ドルを調達していました。

今年は例年とは異なり、2021年第2四半期はまさに例外的な出来事でした。ラテンアメリカのスタートアップ企業への投資額は約72億ドルで、四半期ごとのベンチャー投資総額で2021年第2四半期に最も近いのは、2017年第2四半期の26億ドルでした。

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他のデータソースも、この地域における金融面での状況が加速していることに同意しています。例えば、The Exchangeが入手したGPCAのデータによると、2021年上半期のこの地域におけるベンチャーキャピタル活動は、2020年上半期と比較して4倍以上増加したと推定されています。Dealroomのデータによると、ラテンアメリカにおける2021年上半期のベンチャー活動は、2020年上半期と比較して5.5倍増加しました。

しかし、データはスタートアップの今後の業績について、単に楽観的な市場状況を示しているわけではありません。エグジットは積み上がっています。CB Insightsによると、この地域におけるエグジットの最も好調な4四半期は過去4四半期であり、2021年第2四半期は、データがある中で2番目にエグジットが好調だった期間で、わずかに好調だった2020年第4四半期に次ぐ好成績でした。

ラテンアメリカにおける資本投資のステージを取引件数の観点から見ると、第2四半期には注目すべき出来事がありました。同じデータセットによると、ミッドステージベンチャーの活動は、第2四半期には同地域の取引件数の14%にまで増加し、第1四半期の5%から増加しました。アーリーステージの取引件数の割合は減少しましたが、レイトステージの取引件数の割合は増加しました。これは、ラテンアメリカのスタートアップ市場が現在、ミッドステージ市場の危機に陥っているわけではないことを示しています。スタートアップはシードキャピタル、ミッドステージファンド、そしてレイトステージの資金を調達できるのです。これは健全な状況です。

米国と同様に、ラテンアメリカでも二層構造のベンチャーキャピタル市場が出現している。

私たちが総合的に観察するどの国にも言えることですが、データには微妙な違いがあります。ラテンアメリカ諸国の中には、地域全体よりも急速に成長している国もあります。Dealroomのデータによると、コロンビアのベンチャーキャピタル総額（ドル建て）は、2021年上半期に前年同期比で9.2倍に増加しました。メキシコでは、同時期に8.6倍の成長を記録しました。Dealroomによると、ブラジルでは、規模は小さいものの、依然として印象的な4.3倍の増加が見られました。

第2四半期のデータはさらに極端なものでした。ラテンアメリカのベンチャーキャピタルブームの国別の側面をもう少し詳しく見てみましょう。

リーダーを超えて

国別に見ると、「ブラジルはベンチャー資金の50%以上を獲得しており、明確なリーダーです」とコスタ氏は述べています。これは、CB Insightsのレポート（第2四半期のブラジル地域総額72億ドルのうち、46億ドルがブラジルに向けられた）と一致しています。また、この数字は、すでにここ数年で最高額を記録していた2021年第1四半期のブラジルのスタートアップの調達額のほぼ3倍に相当します。

CB Insightsによると、メキシコは「10億ドル規模の四半期」を記録しました。正確には13億700万ドルです。そして、確かに4億8500万ドルは、自動車マーケットプレイスのKavakという巨大取引に流れました。しかし、それを差し引いても記録的な四半期だったでしょう。

メキシコのユニコーン企業KavakがシリーズDで4億8500万ドルを調達、評価額は40億ドル

つまり、ブラジルとメキシコはこれまで以上にこの地域のリーダーとなっている。しかし、他に注目すべき市場はどこだろうか？情報筋に尋ねたところ、いくつかの提案があった。「現在注目すべき興味深い市場は2つあります。コロンビアとチリです」とアントニ氏は語った。一方、ルスティグ氏はコロンビアとアルゼンチンを挙げ、特にアルゼンチンは起業家がグローバルユニコーン企業を生み出す力を持っていると指摘した。

これは、数字を超えて人間的要素を重視する必要性を再確認させるものでした。コスタ氏は次のように述べています。「テクノロジー分野の人材は地域全体に均等に分布しています。そのため、私たちにとって重要なのは、スタートアップがどこで生まれ、どこに拠点を置いているかではなく、どこに注力しているかです。」

そして、彼らが焦点を当てる場所は、多くの場合、その地域の最大市場に戻ります。「才能はどこにでもあり、ウルグアイやエクアドルのような場所から大企業が生まれることもありますが、これらのチームのほとんど、あるいはすべてが、この地域の2大賞を獲得するために、最終的にはメキシコまたはブラジルをターゲットにします」とアントーニは言いました。

タムタムタイム

ラテンアメリカのスタートアップにとって、地域展開は必須でしょうか、それともあったら良い程度のことでしょうか？ よくあることですが、答えは「状況による」です。しかし、何に左右されるのでしょうか？ アントニ氏によると、「2つの要素があります。拠点となる国とビジネスモデルです」とのことです。これは、私たちがこれまでよく耳にし、今もなお耳にしている「ブラジルやメキシコに拠点があるなら、複数の国に進出する必要はない」という考え方とは一線を画しています。これは、ラスティグ氏が私たちに語ったように、これまでも、そして今もなお耳にしている考え方です。

ここでの意見の相違は、それが「必要」かどうかという点に集中しているようです。幸いなことに、コスタ氏は中間的な見解を示してくれました。「特に企業が当初ブラジルやメキシコのような大規模市場に注力している場合は、それは絶対に必須ではありません。しかし、この地域には多くの機会があるため、これらの市場で生まれた企業でさえ、他の市場への拡大を計画していることが多いのです。」

アントニ氏のビジネスモデルに関する指摘に戻ると、同氏は、国際的な企業と競合する企業は、成長投資家から地域展開を早期に模索するよう迫られる可能性が高いと指摘した。これは、VTEXの共同創業者兼共同CEOであるマリアノ・ゴミデ氏が伝えたメッセージとも一致する。ゴミデ氏は、ブラジルのポルトガル語ポッドキャスト「Like a Boss」の最近のエピソードで、「ブラジルは大きくない」と述べ、ブラジルの創業者たちにブラジル以外の地域も視野に入れるよう促した。このアプローチは功を奏したようで、タイガー・ボルトンとソフトバンクが出資するこのeコマースプラットフォームは、今月初めにニューヨーク証券取引所に上場した。

国際的な視点

ラテンアメリカのベンチャーキャピタリストが調達する資金の大部分は外部からのものです。これはよくあることです。スタートアップ市場はどれも、異なる地域で調達された資金の一部を頼りにしているからです。しかし、ラテンアメリカのスタートアップがどのように資金調達を行っているかを見ていく前に、外部からの資金調達についてお話ししましょう。

コスタ氏によると、ベンチャーキャピタルの支援を受けた成功企業出身のラテンアメリカの創業者は、実際にはほとんど何も構築していないにもかかわらず、積極的な資金調達を行うことができるという。「経験豊富な起業家、そしてヌーバンクのような急成長スタートアップでの経験を持つ創業者は、今日の市場における豊富な資金を活用できる非常に有利な立場にある」と彼は例に挙げた。これはどういう意味だろうか？「プレシードとシードラウンドを一括して」調達し、「時にはデッキ一枚だけで」多額の資金を確保できる能力だ。

ヌーバンクEC-1

もっと簡単に言えば、世界的な資金過剰が、スタートアップを地から天へと成長させるのに必要なことを見てきたラテンアメリカの企業を支援しようとしているのです。これは理にかなっています。VCはパターンマッチングが大好きだからです。（これは、VCが怠惰だということを言い換えた言い方です。）

しかし、グローバル資本はラテンアメリカにおいていくつかの盲点を抱えているようだ。ラスティグ氏によると、例えばメキシコやブラジルといった主要市場に拠点を置いていないスタートアップ、ハーバード大学やスタンフォード大学出身の創業者がいないスタートアップ、Yコンビネーターを経ていないスタートアップは、米国の資金にとって実質的に見えない存在だ。前述のいずれかの資格を持たないスタートアップは、これらの投資家にとって「実質的に存在しない」のだとラスティグ氏は述べた。

こうした偏見に影響を受けるのは誰でしょうか？チリのような小規模な地域市場のスタートアップです。「VCの大多数は、企業がより大きな市場で実力を発揮するまでは投資を渋ります」とラスティグ氏は付け加えました。これは、この地域のスタートアップの間で早期に事業を拡大することが一般的である理由を説明できるかもしれません。

リサイクルの成功

ラテンアメリカ諸国が自国のスタートアップ企業に資金を提供する上で、現地の資金が果たす役割はますます重要になってきており、特にスタートアップ企業の初期段階においては、エグジットが国内資金の増加に影響を与えている。

「エグジットを果たした、あるいはセカンダリーファンドを取得した成功した創業者は、エンジェル投資家として活躍しています」とラスティグ氏は述べ、こうしたタイプの支援者は起業家にとって非常に有益だと付け加えた。「資金よりも重要なのは、彼らがラテンアメリカのスタートアップに、コネクション、ノウハウ、そして信頼性を提供していることです。アメリカのVCからの資金調達ははるかに困難かもしれません。」

起業家が投資家になるという現象は、ラテンアメリカでは全く新しいものではありません。例えば、CB Insightsによると、第2四半期にラテンアメリカで最も活発なファンドはKaszek Venturesでした。同社の共同創業者であるHernan Kazah氏とNicolas Szekasy氏は、MercadoLibreの元幹部です。しかし、この現象のペースは加速していると言えるでしょう。そして、ハロー効果も大きくなっています。

コスタ氏は、「ベンチャーファイナンスの驚異的な成長に加え、エグジットやセカンダリーオファリングによる流動性確保のイベントも増加している」と述べ、「一部のファンドはLPに資本を返還し始めており、場合によっては莫大なリターンで返還している。これがラテンアメリカへの投資継続意欲を一層高めている」と続けた。エグジットがここ数年でどれほど大きくなっており、ラテンアメリカではかつてないほどの規模になっていることは注目に値する。

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さらに、エンジェル投資家になれるのは創業者だけではありません。初期の従業員たちもその道を歩み始めており、PayPalと同様の集団が形成され始めています。ALLVPは最近、こうした集団のうち5つをマッピングし、Rocket Internet/Linio、Domicilios、Groupon、Rappi、Grin/Growから生まれたクラスターを特定しました。KavakのCEOであるロジャー・ラフリン氏は、この傾向をよく表しています。彼はGrouponとLinioでの経験を経て自身のユニコーン企業を設立しただけでなく、ラテンアメリカの複数のスタートアップ企業にも投資しています。

そしてラスティグ氏によれば、「これはまだ始まったばかりだ」という。

世界の多くの地域と同様に、ラテンアメリカのベンチャーキャピタルブームを牽引するファンダメンタルズは、当面持続する見込みです。資金は高騰することはないため、資本の流れは維持されるはずです。また、多くの国や地域をテクノロジー市場へと変貌させたテクノロジートレンド――インターネットアクセスの向上やスマートフォンの普及率向上など――は、当面続くと予想されます。さらに、この地域の人材プールは経験豊富で富裕層がますます増加していることから、ラテンアメリカに強気な理由は数多くあります。

もちろん、ビジネスサイクルは最終的にはピークを迎えますが、今のところはスタートアップにとってはすべて順調です。

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