ロブロックスが本日取引を開始すると、同社の株価は1株あたり45ドルの参考価格を上回りました。現在、ロブロックスの株価は1株あたり71.10ドルで取引されており、昨夜発表された参考価格から60%強上昇しています。この取り組みにより、ロブロックスの株式は上場前にようやく方向性を定めたと言えるでしょう。
子供向けゲーム会社であるロブロックスは、社内エコノミーとサードパーティ開発によって運営されており、株式公開に至るまでの道のりは波乱に満ちながらも刺激的なものでした。当初は従来のIPOでの上場を目指していましたが、市場の活況により一部の株式が取引開始後に値上がりしたことから、ロブロックスは一旦停止しました。
ロブロックスのギャンビット
その後、この元スタートアップ企業はシリーズHの資金調達ラウンドで5億2000万ドルを調達し、ロブロックスの価値は当時約40億ドルから295億ドルに上昇しました。TechCrunchは、IPOがIPOの価格設定を間違えたどころか、わずか1年後の企業価値を考えると、2020年初頭に設定された40億ドルという価格こそが真の盗難だったとジョークを飛ばしています。確かにパンデミックはロブロックスにとってプラス材料でしたが、4四半期で5倍の価格改定を見るのは滑稽でした。
いずれにせよ、ロブロックスの直接上場参考価格である1株45ドルで、IPO専門のグループであるルネッサンス・キャピタルによると、同社の時価総額は291億ドルだった。バロンズ誌は293億ドルと見積もっている。どちらが真実に近いかはさておき、どちらも同社の最終非公開価格とほぼ同額だった。
つまり、シリーズHの投資家たちはRobloxの価値を正確に把握していたのか、それとも同社が参考価格をその価格に連動させただけなのか。いずれにせよ、シリーズHから直接上場への参考価格の引き継ぎは明確に行われていたと言えるでしょう。
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同社の今日のパフォーマンスは、その努力がいくぶん無意味であるように思わせる。なぜなら、両価格は取引初日にトレーダーが喜んで支払おうとした価格を大幅に下回っていたからだ。当然、私たちは時間が経つにつれて価格を監視していくだろうし、1日がトレンドになるわけではないが、ロブロックスが直接上場の参照価格と最終的な非公開評価額をはるかに上回る価格で取引されているのを見ると、この種のデビューはより伝統的なIPOにつきものの価格問題を解決できるという主張を弱めるようだ。
しかし、同社の初期の取引動向を理解するには、2020年第4四半期の業績を正確に把握する必要があります。前回、同社の評価額を検証した際には、昨年の第3四半期までのデータしかありませんでした。今回は、2020年12月31日までのデータがあります。この最終四半期にRobloxがどれだけ成長したかを確認し、それが同社がどのようにしてシリーズHで驚異的な値上げを実現したのかを説明するのに役立つかどうかを見てみましょう。
ゲームが人気なのは誰が知っていただろうか
大まかに言うと、ロブロックスの収益は2019年の5億840万ドルから2020年には9億2390万ドルに増加した。これらの数字は、1年間で約82%の増加に相当します。
しかし、同社の四半期決算を見てみると、はるかに急激な利益の伸びが見て取れます。よろしければ、こちらのチャートをご覧ください。
よく観察してみると、2019年第4四半期から2020年第4四半期にかけて、Robloxは110%成長していることに気づくでしょう。さらに滑稽なことに、Robloxは2020年第2四半期から2020年第4四半期にかけて50%以上の成長を遂げました。たった2四半期で！四半期あたり2億ドル以上の収益を上げている企業としては、とんでもない数字です。
では、Robloxの最終的な非公開上場および直接上場時の参考価格から何が読み取れるでしょうか？第4四半期の売上高は3億1,000万ドルで、ランレートは12億4,000万ドルでした。評価額2,950万ドルを用いると、ランレート倍率はおよそ24倍と簡単に計算できます。
これは二つの意味を持つ。一つは「高い」ということ、もう一つは「低い」ということだ。歴史的な基準から見れば、これはソフトウェアとしての高い評価額だが、ロブロックスがゲーム会社ではなく、ソフトウェアを継続的に販売していた場合ほど高い数字ではない。後者の収益形態は、歴史的に見てゲーム収益よりも安定しており予測可能であることが証明されているため、より価値が ある 。
でもね！ソフトウェア業界では、SaaS価格設定と消費価格設定のどちらが良いのかという議論が盛んに行われているんです。Robloxは後者だと言えるのではないでしょうか？ ですよね？ もしそうなら、Robloxは本当に何倍も割引されているような価格設定をする価値があるのでしょうか？
投資家たちはこれまで、ロブロックスが株価を何倍も割安で取引されるべきだという説を嘲笑してきた。つまり、同社の最後の個人投資家たちは株価設定に慎重すぎたと推測できる。そして、1年前の投資家たちは、完全に法の抜け穴を突いていたのだ。（注：これは投資家への賛辞である。）
ざっと計算してみると、Robloxの価値は約474億ドルです。これは2020年第4四半期の年率換算ランレートの38倍強に相当します。なんてこった、これはかなり刺激的な数字ですね。この数字に意味があるかどうか、私にはさっぱり分かりません。分かりません。ただ、他のゲーム企業と比べて、Robloxは少なくとも売上高倍率の点では、企業価値の新たな水準を打ち立てていると言えるでしょう。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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