控えめに言っても、シリコンバレー銀行の突然の破綻は、スタートアップ・エコシステムに携わるすべての人にとって歴史的な混乱の時代となりました。ベンチャーキャピタルは、ポートフォリオ企業をどのように支援できるか（あるいは支援しないか）頭を悩ませています。スタートアップの創業者やCEOは、近い将来に向けた計画を立てようと奔走しています。ベンダーやパートナーは、影響を受けた企業を支援するか、適切な報酬やサービスの提供について保証を求めています。
TechstarsのCEO、マエル・ガヴェ氏は、舞台裏の状況を鮮やかにこう描写する。「木曜日から連邦準備制度理事会（FRB）が預金保証を発表するまで、信じられないほど緊迫した状況が続きました。事業会社としてのTechstarsにとっても、そして3,500社のポートフォリオ企業にとっても、まさに緊迫した状況でした。ポートフォリオ企業の中には、SVBを専ら、あるいは部分的に利用している企業もありました。私たちは多くの懸念を抱いていました。従業員の給与をどうやって支払い、請求書をきちんと支払えばいいのか？ 会社が来週、来月、そして次の6ヶ月間も生き残れるようにするにはどうすればいいのか？ つまり、この経験を表すのに『緊迫』という言葉がぴったりです。」
多くの創業者やベンチャーキャピタルが、この混乱を乗り越えようと試みる中で同様の経験を共有している一方で、今後の見通しはさらに不透明です。SVBの破綻は、米国のベンチャーキャピタル、スタートアップ、そして金融セクター全体に広範囲にわたる影響を及ぼす可能性があるというのが、一般的な見解のようです。
しかし、その結果はどうなるのでしょうか？投資家の考えをより深く理解するため、私たちは株価暴落の影響を受けた投資家数名にインタビューを行い、長期的な影響、キャッシュマネジメントの今後の変化、最も大きな打撃を受けているのは誰か、そして誰が絶好の機会を得るのかなどについて尋ねました。
調査対象:
- テックスターズ CEO マエル・ガヴェ氏
- ニコ・ボナトス氏、ゼネラル・カタリスト社マネージング・ディレクター
- コリン・バーン（ツーシグマ・ベンチャーズのパートナー）
テックスターズ CEO マエル・ガヴェ氏
最近の銀行危機の目に見えない、あるいは長期的な影響にはどのようなものがあるでしょうか?
私がミドルバンキングと呼ぶものからの転換が進むでしょう。かつてはスタートアップ企業はSVBや上位4行以外の銀行を利用していました。しかし今後は、大手銀行に口座を一つ開設し、そこから他の銀行でも実験してみるという方向へとシフトしていくでしょう。スタートアップへの資金調達に関しては、金融業界全体に劇的な変化が起こるでしょう。
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VCとスタートアップの世界に対する規制強化も予想しています。6ヶ月前、バリュエーションが暴落し始めた時、世界とワシントンD.C.は注目していました。確かにバリュエーションは下がっていますが、それは投資したLP（リミテッド・パートナー）全員に影響を与えるだけなので、基本的には正常に戻っています。
ワシントンD.C.はそこで何が起こっているのか、あまり気にしていませんでした。しかし今回は、週末に突然不意を突かれたことで、テクノロジー業界の動向を気にするようになると思います。シリコンバレーの一銀行のせいで、アメリカの金融システム全体が崩壊するでしょう。今後、さらなる規制強化が進むと予想されます。
ネガティブな出来事が起こるたびに、テクノロジーエコシステムは自らを改革しようとしますが、往々にして古い習慣に戻ってしまいます。SVBがもう存在しないとしたら、スタートアップのための資金調達はどうすればいいのでしょうか？資金調達の方法を根本的に変える必要があります。もしかしたら、別の企業に投資する必要があるかもしれません。
VCクラスの統合は今後進むでしょう。すでにその兆候はありましたが、SVBはGPの資本コミットメントコールのための融資において卓越した提供者でもあったため、今回の統合はそれをさらに加速させるでしょう。
ここでもそれが影響しています。ですから、VC業界は今後、かなりの統合と再編を繰り返すと予想されます。
SVB 後の世界におけるポートフォリオ会社のキャッシュ管理に関するアドバイスはどのように変化しましたか?
この4日間、私たち全員はポートフォリオ企業が来週の給与支払いを確実に行えるよう注力してきました。しかし現実には、中長期的には（中期とは今から1ヶ月後）、信用枠の問題があります。これらの企業はすべて信用枠に依存しており、率直に言って、他の従来型金融機関はスタートアップ企業への融資を拒否しています。
答えは分かりません。ただ、問題があると言っているだけです。私たちは、規模を拡大し、より多くの資金を調達し、可能な限りレバレッジをかけ、収益性にあまり重点を置かないようにしなければならないシステムを構築してきました。あらゆる資金調達手段を必要とするエンジンは作りましたが、それを可能にする銀行インフラを構築していませんでした。SVBはそれを巨大なビジネスにしてしまったのです。でも、それだけです。
SVBの将来が不透明な今、次に私たちが抱く大きな疑問は、それが何を意味するのか、ということだと思います。テクノロジー系スタートアップの資金管理と資金調達の方法を変えることになるのでしょうか？それとも、SVBが果たしてきた役割を担う新しいタイプの金融機関が登場するのでしょうか？まさに適者生存の時代となるでしょう。
このことから最も利益を得るのは誰でしょうか？最も苦しむのは誰でしょうか？
明白な事実を述べます。SVBの株主と債券保有者以外で最も苦しんでいるのは、スタートアップ企業です。残念ながら、先ほどお話しした資金調達の問題が重なり、この状況は今後も続くでしょう。SVBの口座を利用できれば給与計算の問題は解決するでしょうが、新たな世界で次のステップを見出すのは依然として困難な道のりとなるでしょう。
最初に影響を受ける、あるいは引き続き影響を受けるのはスタートアップ企業であり、次に恩恵を受けていないのはVCだと思います。これは非常に興味深いことです。なぜなら、銀行への取り付け騒ぎを引き起こしたのは、大部分がVCだからです。彼らは銀行への取り付け騒ぎで苦しむことになるでしょう。短期的には一部のVCが苦しむでしょうが、長期的にはほとんどのVCが苦しむことになるでしょう。
誰がその恩恵を受けるかというと、フィンテック業界です。大手銀行は間違いなくそうです。彼らが近いうちに数字を公表するとは思えませんが、政府の全面的な支援を受けている上位3～4行の資金は、月曜日には先週木曜日よりもずっと増えているのではないでしょうか。
イノベーションを起こし、優れた資産基盤を持つフィンテック企業も、この恩恵を受けるでしょう。これらの企業は、今まさに、非常に革新的な取り組みによって市場シェアを獲得する絶好の機会に恵まれていると考えています。
ニコ・ボナトス氏、ゼネラル・カタリスト社マネージング・ディレクター
最近の銀行危機の目に見えない、あるいは長期的な影響にはどのようなものがあるでしょうか?
ベンチャーキャピタルのエコシステムへの信頼の喪失は、テクノロジー業界と連邦政府の間に存在する溝を拡大させる可能性があります。こうした事態は、革新的な企業の育成を一層制限する規制の強化につながるリスクがあり、それは国全体にとって大きな損失となるでしょう。
SVB 危機を受けて、資金の銀行管理に対するアプローチはどのように変化しましたか?
私たちは、企業が困難を乗り越え、事業継続性を確保できるよう、銀行業務の拠点を多様化することを推奨しています。例えば、3つの銀行パートナーのうち、1つは大手銀行、残りはスタートアップ企業との効果的な連携方法を理解している中堅銀行といった具合です。
このことから最も利益を得るのは誰でしょうか？最も苦しむのは誰でしょうか？
大手銀行は恩恵を受けるだろう。ベンチャーデットを既に取得している、あるいは取得を検討しているスタートアップは、おそらくコストが上昇するため、最も大きな打撃を受けるだろう。他の誰もがこうしたことで気を取られているため、まさに今まさに起業しようとしている初期段階の創業者たちは、最も恩恵を受けるだろう。
コリン・バーン（ツーシグマ・ベンチャーズのパートナー）
最近の銀行危機の目に見えない、あるいは長期的な影響にはどのようなものがあるでしょうか?
スタートアップにとって利用可能な負債が減少するにつれ、株式投資の需要は高まり、昨年から続いているVCラウンドのバリュエーションの下方調整が続くでしょう。特に、バランスシートの一部として負債への依存度が高いレイターステージの企業では、さらなるコスト削減の必要性が高まり、現在のサイクルのダイナミクスが加速する可能性があります。
このことから最も利益を得るのは誰でしょうか？最も苦しむのは誰でしょうか？
預金者が特定の銀行商品の機能や個別の関係よりも資産の安全性を優先する中、バランスシートの規模が大きい銀行は好調に推移するはずです。いずれ銀行は継続的なイノベーションの価値を認識し、野心的で成長著しいスタートアップ企業への融資やサービス提供にビジネスチャンスを見出すようになることを期待しています。
最大の成功物語は、安全性と商品の提供の両方を正しく行う銀行となるでしょう。
