後期段階の投資市場は大混乱に陥っている。かつてスタートアップ界で最も積極的な投資家の一人だったタイガー・グローバル・マネジメントが、非上場テクノロジー企業の株式の大部分の買い手を見つけられなかったことを見てみれば、そのことがよく分かる。
ピッチブックが記したように、タイガー社が「ストリップセールでパッケージ化された約30社の株式の一部」の買い手を見つけられなかったという事実は、ここでの問題がタイガー社がそれらの株式に対して望む金額を支払う意思のある買い手を見つけられなかったことにあることを示唆している。
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ベンチャーファンドのLPは、資金を集約プールに投入し、ベンチャーファンドはそれを用いて様々な企業の株式を複数購入します。新規ファンドのLPと、広範囲の株式売却を目指すタイガーとの違いは、従来のLPは担保として提供した資金がどこに行き着くのか分からないという点です。
一方、タイガーは、保有する株式の一部を、おそらく同様の顧客層に売却しようとしていたと報じられています。しかし、その売却先が見つからなかったことは、今回のケースでは、より多くの情報が公開されても株価は上昇しなかったことを示唆しています。
PitchBookによると、タイガーは現在、流動性確保のため、ポートフォリオ企業の一部の個別株の売却を検討しているという。他の投資家も株式の一括売却に苦戦しているが、入札は見られないという。
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うーん。
タイガー社はコメント要請に直ちには応じなかった。
これは大きな衝撃ではありません。タイガーは、スタートアップ企業の評価額が高騰していた2021年に非常に積極的に投資していました。その後、株価は下落し、同社は投資ペースを鈍化させています。そのため、タイガーは現在の市場価格に見合わないスタートアップ企業の株式を多数保有していると考えられます。
後期段階の市場では、企業の本当の価値や、評価額を台無しにすることなく資金をさらに調達する方法などについて、激しい論争が繰り広げられていることを考えると、タイガーは市場の動向に苦戦することになるのは必定だ。
流動性確保をそれほどまでに強く望んでいるのに、なぜタイガー・プラネットが複数の株式をまとめて売却しようとしているのか、と疑問に思う人もいるかもしれない。なぜ、最も有望なポートフォリオ企業の株式を直接売却しないのだろうか？おそらく、タイガー・プラネットは流動性を確保するために、最も価値の高いスタートアップ投資と、それほど高くない投資（控えめに言っても、利益が限定的な投資）をまとめたかったのだろう。
しかし、今のところその選択肢は消え去ったようで、タイガーは優良株の買い手を探している。しかし、これは単にベンチャー界の古い格言「偉大な企業は常に資金調達できる」を繰り返すに過ぎない。これは大した意味を持たない。なぜなら、おそらく相当な割引価格で提供されたスタートアップ株のバスケットが容易に売れなかったことは、現状を明確に示しているからだ。
時計を巻き戻すと、今年初めに投資家のエラッド・ギル氏は、2021年頃に最高値で資金調達を行った多くのスタートアップ企業が、2023年後半から2024年にかけて資金が枯渇し始めると予測しました。つまり、タイガー・ブラザーズは、長くは続かないであろう企業の株式を保有している可能性が高いということです。株式がゼロになる前に売却を試みた方が良いのではないでしょうか？
ギル氏は何か重要な点を指摘しているように感じます。これは珍しい視点ではないようです。投資家は、過去の見当違いな熱狂のツケを背負いたくないのです。
ベンチャー投資では、既存の投資手法を刷新し、より標準化された投資活動へと転換しようとする試みが頻繁に見られます。成功を収めた企業もありますが、これまでの成功例はYコンビネーターやテックスターズのような初期段階の企業に限られています。後期段階の投資に関しては、実績はそれほど目覚ましいものではありません。
しかし、次にベンチャーブームが訪れた時には、別の企業がタイガー・ファイナンシャル・トラストのやり方で、数百ものスタートアップ企業に短期間で投資しようとするだろうと、私は賭けてもいいと思っています。結果はおそらく同じようなものになるでしょう。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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