中国政府が国内の家庭教師サービス企業に非営利化を強制する可能性があるという報道は、複数のテクノロジー企業の価値を大きく下落させている。ブルームバーグは、この報道を受けて、ニュー・オリエンタル・エデュケーション・アンド・テクノロジー・グループやTALエデュケーションといった企業の価値が急落していると指摘している。これは、この独裁国家におけるテクノロジー企業への新たな攻撃に過ぎない。
香港上場のニューオリエンタルの株価は、非営利団体設立のニュースが報じられた後、時間外取引で44.22%下落しました。一方、ニューヨーク証券取引所に上場しているTALの株価は、市場前取引でさらに急落し、51.75%下落しました。Yahoo Financeは、TALの時価総額を約138億ドルと発表しましたが、市場寄り付きでの株価下落が迫っているため、数十億ドル規模の株価が下落することになります。他にも下落幅はあります。例えば、中国オンライン教育グループは時間外取引で39.97%下落しています。
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中国政府が国内経済のある分野に対する統制を強化するという新たな決定は、驚くべきことではない。オンライン家庭教師が国の規制対象に含まれていることにも驚くべきではない。今日のニュースは、今年初めにこの分野に対して行われた規制措置の続報である。
近年、中国はEdTechスタートアップの代名詞となっているため、このニュースは上場企業だけに影響を及ぼすものではありません。予想される規制変更は、ベンチャーキャピタルの支援を受けた多くの非上場企業にも影響を与える可能性があります。
例えば、Yuanfudaoはどうなるのでしょうか？ 昨年、評価額は155億ドルに達し、TechCrunchが「ライブ個別指導、オンラインQ&A、数学問題チェック」と評したサービスを提供していました。果たして、この事業は縮小されるのでしょうか？
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あるいは、昨年1回の資金調達ラウンドで16億ドルを調達したZuoyebangはどうでしょうか？TechCrunchは、Zuoyebangが「幼稚園から高校3年生までの生徒を対象としたオンラインコース、ライブレッスン、宿題サポート」を提供していると報じています。Zuoyebangも苦境に立たされているのでしょうか？
これらすべては、インドのオンラインフードデリバリー企業Zomatoの株式が上場を開始したのと同じ日に起こりました。同社の株価は初日の取引で65%近く上昇しました。TechCrunchは、ZomatoのIPOをインドのスタートアップ市場全体の先駆けとなる可能性があると見ており、その結果はインド国内の他の成長志向の赤字ユニコーン企業にとって明るい兆しとなるでしょう。
インドと中国の間にテクノロジービジネス上の競争が存在する限り、今日の両国のニュースにおける対比は考察する価値がある。
中国政府によるアント・グループのIPO中止、滴滴出行（Didi）の米国デビューへの対応、そしてフィンテック、エドテックなどテクノロジー企業へのより広範な取り締まりなどを考えると、近年中国に非常に多くの資本を惹きつけたような成長を追求する余地が、今後中国を拠点とするスタートアップ企業にどれだけ残されているのか疑問に思う。
中国におけるベンチャーキャピタル活動が それほど減速しているわけではありません。CB Insightsのデータによると、中国のスタートアップ企業は2020年第4四半期に投資資本の過去最高を記録しました。それ以降、ベンチャー活動は金額面でも取引額面でも、わずかにではありますが冷え込んでいます。下のグラフをご覧ください。
このデータにはいくつかの解釈方法があります。例えば、2021年第2四半期の中国のベンチャーキャピタルの実績は2018年第2四半期の水準を下回ったと言えるかもしれませんが、それはやや不公平に感じられます。データを理解するには、比較パーセンテージで表す方が適切かもしれません。同じデータセットを用いて、2018年上半期と2021年上半期の中国のベンチャーキャピタル投資を、同時期の米国の投資額と比較してみましょう。その理由は明らかです。
- 2018年上半期の中国/米国ベンチャーキャピタルの割合: 75.4%
- 2021年上半期の中国/米国ベンチャーキャピタルの割合: 35.5%
上記のデータセットで重要なのは、単に中国のベンチャー投資が過去数四半期連続で減少しているということではなく、世界のベンチャーキャピタル市場でトップの座を狙う中国の挑戦者の地位は終わりを迎え、ここ数四半期で同国は史上最高額を記録したにもかかわらず、米国の結果と比較すると、失われた地位を取り戻すことができなかったということだ。
2020年と2021年の業績が過去の実績と比較して大幅に伸びた他の世界のスタートアップ地域でも、この実験を繰り返すことができます。中国は投資先としての魅力を少なくともいくらか失っているように見えます。その理由については、いくつか推測があります。
私たちが本当に話しているのはリスクです。現地企業が規制の変化に時間をかけて適応でき、政府の気まぐれな行動が少なく、ビジネス環境全体が安定している国への投資はリスクが低いです。一方、ビジネス環境が逆転し、規制が突然変更され、政府がビジネスのルールを瞬時に変更できる国では、リスクは高くなります。
中国は後者に近いが、アメリカは依然として前者に近い。
これは、米中テクノロジー戦争という、より広範な分野における議論が十分になされていない部分だと私は考えています。AI開発でどの国がリードしているのか、そして世界の半導体チップは将来どこで製造されるのか、といった議論は尽きません。しかし、中国が企業への締め付けをますます強め、与党以外の視点が入り込む余地がますます少なくなっている中で、中国経済は長期的に見てどれほどの競争力を発揮できるのでしょうか。
ここで資本主義的な偏見を露呈してしまいましたが、気にしません。最近の中国からのニュースを見ると、中国政府は統制に関しては、時価総額が数千億ドル単位で吹き飛ぶことを厭わないようです。これはあまり良いシステムとは言えません。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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