2021年のある時点で、世界のユニコーン企業数は1,000社を突破しました。これは、評価額10億ドル以上のスタートアップを追跡することに特化したCrunchbaseのプライベートユニコーンボードによって記録されました。リストは拡大を続け、現在1,284社が登録されています。
ユニコーン企業数が増え続けている理由の一つは、新たなユニコーン企業がリストに加わるペースが、リストから外れるペースをはるかに上回っていることです。ベンチャーキャピタルにとって理想的な状況であれば、より多くの企業が上場によってユニコーンの地位を失うはずです。しかし、投資家が資金提供してきたユニコーン企業の誕生率と均衡させるのに必要な頻度で、上場が実現できていないのです。
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かつてブームとなったのとほぼ同程度の速さで人気が衰退したのはSPACだけではありません。IPO市場もまた再び姿を消しました。EYの最近のレポートによると、ロンドンのような主要なIPO開催地では、今年上場件数が大幅に減少しました。世界全体では、第1四半期のIPO件数は前年同期比で37%減少しました。
しかし、状況がより明るく見える市場が一つあります。それはアジアです。
今週初め、GoToのインドネシア証券取引所（IDX）へのIPOを受けて、世界のIPOのチャンスが完全に閉ざされたわけではないとお伝えしました。CB Insightsのデータによると、2022年第1四半期のIPO上位10社のうち9社がアジア企業だったことを考えると、アジアは上場企業のエグジットにとっての避難場所なのだろうかという疑問が浮かび上がります。さあ、探ってみましょう。
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問題を抱えたクラスのトップ
CB Insightsのベンチャートレンドレポートには、2022年第1四半期のアジアにおけるIPOに関する興味深いハイライトが掲載されています。前四半期のIPO件数は91件で、アジアは他のどの地域よりも多くのIPOを記録しました。この点を裏付けるように、イタリアの半導体企業Technoprobeは、上場企業による資金調達額が最大となった企業の中で唯一の非アジア企業でした。CB Insightsの報告によると、その他の企業は中国に拠点を置く8社と、980億ドルのエグジット評価額で首位を獲得した韓国のLG Energy Solutionでした。
ここで重要なのは、文脈です。2021年末以降の同期間、世界のIPOは減少傾向にあります。CB Insightsによると、2022年第1四半期の世界IPO件数はわずか143件で、2021年第4四半期の260件から減少しており、前四半期比で45%の減少となっています。
一部の地域ではIPOの不足が特に顕著でした。例えば、ブラジルがわずか数ヶ月前にIPOブームを期待していたにもかかわらず、アフリカやラテンアメリカでは全くIPOがありませんでした。カナダでは4件、オーストラリアでは5件にとどまりました。欧州と米国ではそれぞれ20件と23件のIPOがあり、アジアの91件と比べると見劣りしました。
世界のエグジットの大半がアジアに集中していたということになるのでしょうか？いいえ、IPOは後期段階の企業が利用できる流動性確保の手段の一つに過ぎません。M&AやSPACを考慮すると、第1四半期の世界のエグジットのシェアは米国が40%で最大で、次いで欧州が34%でした。
パラドックスを解消する
アジアでIPO件数が最も多かったからといって、もう一つの事実を覆い隠すべきではありません。アジアでもIPO件数は減少しています。確かに他の地域よりは少ないですが、前四半期比24%の減少は無視できないほど大きいです。この減速は、2021年第4四半期との比較だけではありません。第4四半期のアジアにおけるIPO件数は、2021年のどの四半期よりも少なかったのです。第1四半期の実績を4倍にして通年の予測を立てると、364件となり、2021年の最終的なアジアIPO件数445件を大幅に下回ります。
さらに、第1四半期のIPOトップ10にランクインした中国企業は、TechCrunchで取り上げられるような企業とは違います。大半はテクノロジー企業ですが、半導体、バイオテクノロジー、電子部品といった分野に重点を置いています。これは中国共産党が好むテクノロジー観と一致しているかもしれませんが、アリババからテンセントに至るまで、私たちが注目している消費者向けインターネット企業の運命についてはあまり示唆していません。
同僚のリタ・リャオが最近報じたように、中国のスタートアップ企業はあまりにも多くの官僚主義と規制に直面しており、母国での将来を再考する企業も出てきている。美団のような大手スタートアップ企業では、こうした規制変更によって既に中国人従業員のレイオフが発生している。しかし、米国でも、少なくとも上場企業に関しては、状況はそれほど好調ではない。
米国証券取引所への上場または重複上場を選択した中国企業は、ADR（米国預託証券）の監査慣行をめぐり、証券取引委員会（SEC）との論争に巻き込まれている。ADRは一般的に非米国企業によって利用されているが、特に中国企業が苦境に立たされており、SECは23社を監査規則違反により上場廃止の危機に瀕していると特定している。
SECのリストには、米国での上場廃止の可能性による影響を軽減するため、最近香港で二重上場した中国のテクノロジー企業がいくつか含まれています。CNBCは、「昨年、アリババ、JD.com、百度、ビリビリ、Trip.com、微博、NIOがこの措置を講じた」と報じています。
上場廃止と再上場（または非上場）
一部の中国テック企業は一歩先を行き、海外の証券取引所から上場廃止を進めている。次は滴滴出行（Didi）かもしれない。配車サービス大手の滴滴出行は、昨年12月に初めて発表した米国上場廃止計画について、5月23日に株主総会を開催し、賛成票を投じる予定だ。しかし、滴滴出行の最新の発表には興味深い点がある。ニューヨーク証券取引所（NYSE）からの上場廃止が完了するまでは、他の証券取引所への上場申請は行わないというのだ。
滴滴出行の決定は二つのことを示唆している。一つは、同社が中国当局との緊張関係を緩和するために、非上場企業としてしばらくの時間を過ごすことを厭わない姿勢を示していることだ。もう一つは、滴滴出行の選択は、米国での上場廃止の可能性が生じたからといって、香港、そしてアジア株式市場全体がIPOブームの恩恵を必ずしも受けないということを示唆していることだ。
結局のところ、中国の証券取引所も、世界的なIPO減少の背景にある地政学的・マクロ経済的要因の影響を受けないわけではありません。多くの地域ではCOVID-19の最悪の状況は過ぎ去ったように見えますが、上海をはじめとする中国では閉鎖が続いており、状況は依然として厳しいものがあります。
もう一つ注意点があります。テクノロジー企業のIPOをはじめとするIPOにおいて中国は重要な位置を占めていますが、アジア全体ではありません。同僚のマニッシュ・シンは、インドのユニコーン企業の最新動向を綿密に追跡しており、中には来四半期に上場する可能性もある企業もあります。また、今週初めの報道を振り返ると、GoToのIPOがまずまずの成功を収めたことは、他のインドネシア企業に地元証券取引所で運試しをしてみるきっかけとなるかもしれません。しかし、私たちの見方では、第1四半期のアジアからのIPO件数は、世界の他の地域が低迷する中、一時的な小休止を表していると言えるでしょう。
アンナ・ハイムは作家であり編集コンサルタントです。
Anna からの連絡を確認したり連絡を受けたりする場合は、annatechcrunch [at] gmail.com にメールを送信してください。
2021年からTechCrunchのフリーランス記者として、AI、フィンテックとインシュアテック、SaaSと価格設定、世界のベンチャーキャピタルの動向など、スタートアップ関連の幅広いトピックをカバーしています。
2025 年 5 月現在、彼女の TechCrunch でのレポートは、ヨーロッパの最も興味深いスタートアップ ストーリーに重点を置いています。
Anna は、TechCrunch Disrupt、4YFN、South Summit、TNW Conference、VivaTech などの主要な技術カンファレンスを含む、あらゆる規模の業界イベントでパネルの司会やステージ上のインタビューを行ってきました。
元The Next WebのLATAM &メディア編集者、スタートアップの創設者、パリ政治学院の卒業生である彼女は、フランス語、英語、スペイン語、ブラジル系ポルトガル語を含む複数の言語に堪能です。
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