バックブレイズのIPOは中小テクノロジー企業にとっての試金石

Backblazeが初めて上場申請をしたとき、TechCrunchは同社を魅力的な企業だと評価しました。顧客獲得を促進するコンテンツの中心となる基盤と、膨大な顧客層を擁する同社は、クラウドストレージ事業として興味深い選択肢でした。しかし、価格設定となると、企業価値をどのように評価すべきか、ほとんど見当もつきませんでした。

同社の売上高は、最近上場する多くのテクノロジー企業と比べて小さかったため、Backblaze自身が何らかの指針を示すまで、その価値判断を保留していました。そして、BackblazeはS-1/A提出書類で、IPO価格を1株あたり15ドルから17ドルと見込んでいると示しました。

IPO価格帯とIPO後の発行済み株式数28,545,893株を考慮すると、Backblazeの価値は4億2,820万ドルから4億8,530万ドルとなります。注目すべきは、同社の希薄化後評価額がかなり高く、ルネッサンス・キャピタルの報告によると、1株当たり16ドルで、オプションなどを通じてまだ行使されていない取得済み株式を含めたBackblazeの評価額は6億4,400万ドルとなることです。

簡単に推測すると、価格帯の上限では、Backblaze の IPO によりこのストレージ会社が 6 億 8,430 万ドルの価値があると評価される可能性がある。

つまり、Backblazeは非ユニコーンとして上場することになります。これは、最近多くのテクノロジー企業が上場するのを目にしてきたことを考えると、特筆すべきことです。実際、ここ数四半期で上場した比較的小規模な企業や、あまり伝統的ではない企業でさえ、時価総額が10億ドルを超える企業もあります。

例を挙げると、Robinhoodは上場時の価値が数百億ドルだった。Coinbaseも直接上場時の価値が数百億ドルだった。NerdWalletは、単に評判が良いだけで上場ユニコーン企業になるだろう。AllBirdsはどうだろう？むしろAllUnicornといったところか。お分かりいただけるだろう。

Backblazeは、私たちの視点から見て、ほぼ唯一無二の存在です。同社のIPOは、プライベートマーケットの投資家に9桁、ましてや10桁の評価を納得させることさえ難しかった時代を彷彿とさせます。そして、2桁の倍率は売上高ではなく利益に適用されていた時代です。だからこそ 、私たちは非常に興味をそそられるのです。

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さて、締めくくりの前に、Backblazeから第3四半期の業績を少しだけ垣間見ることができる新たな数字が届きました。それでは見ていきましょう。

第3四半期、ARR、およびBackblazeの新しい収益倍率

同社によれば、2021年第3四半期の状況は以下のとおりです。

1,700万ドルから1,730万ドルの中間値は1,715万ドルで、前年同期の収益1,380万ドルから24%強の増加となっている。

同社の第3四半期の収益性はややネガティブな状況にある。GAAPベースの損失は前年同期比で大幅に拡大し、調整後利益も減少した。利息費用、株式報酬費用、減価償却費の増加が要因となっている。

Backblazeの第3四半期売上高予想の中間値では、年率換算ランレートは6,860万ドルです。これは、上限となる単純IPO時のバリュエーションが7倍強となることを意味します。また、同様の計算に、最も高い完全希薄化後バリュエーションを用いた場合、Backblazeのランレート・マルチプルは10倍をわずかに下回る水準に達する可能性があります。

公開市場を見渡すと、クラウドやソフトウェア分野で同様の成長率を誇る企業は、株価倍率が高い傾向にあります。しかし、それらの企業は粗利益率も高くなっています。

Q2という会社がここでの競合相手になるかもしれません。ベッセマー基準で28%の成長率、粗利益率45%、ランレート倍率9.4倍です。Backblazeもほぼこの水準にあります。

Backblazeのデビューを見る前に、NerdWalletとAllBirdsが上場するでしょう。しかし、すぐにソフトウェアの話に戻ります。

Backblaze から最終価格が発表されれば、計算を検証し、小規模なテクノロジー企業が同様の指標を持つ大企業と同等の倍率でデビューできるかどうかを確認できます。

もしそれが可能であれば、スタートアップが IPO を避けるための言い訳がまたひとつ消え去ることになる。