ベンチャーキャピタルの記録がまた1年更新され、今後に目を向ける時期が来ました。
世界のデータは明確でした。2021年のベンチャーキャピタルによるスタートアップ投資サイクルは記録破りでした。世界中でスタートアップはこれまで以上に多くの資金を調達し、個々の地域でも過去最高の調達額を記録しました。
アフリカは素晴らしい一年でした。北米は暑く、中南米は活況でした。アジアは、中国の規制強化の重圧にもかかわらず、活況を呈していました。しかし、ヨーロッパは、今週初めに取り上げたように、非常に活況を呈していました。
Exchange では、スタートアップ、市場、お金について調査します。
TechCrunch+で毎朝読んでください。または、毎週土曜日にThe Exchangeニュースレターを受け取ってください。
PitchBookのデータによると、2021年の欧州投資サイクルにおけるベンチャー活動は1,029億ユーロで、2020年比で約120%増加しています。CB Insightsのデータによると、欧州のスタートアップ企業は昨年933億ドルを調達し、2020年比で142%増加しました。どちらの情報源も調達額の増加を報告しており、欧州では単に後期段階の資金調達ラウンドが資金調達額を押し上げただけではないことを示しています。
しかし、市場の混乱が迫っている。最近、主要競合企業が高成長で高評価を得ているスタートアップ企業に売却され、株価が急落している。TechCrunchでもこの概念を取り上げているが、まるで反逆的なチキンリトル劇を演じているかのように思われないように、スタートアップの資金調達に対するベンチャーキャピタルの見方が変化しているという見方は、CNBC、Newcomerなどのメディアでも積極的に調査されている。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
12月下旬、The Exchangeは、ソフトウェア企業の時価総額が超高額だった時代は終わったのかという問いを投げかけました。本日は、この問いをすべてのスタートアップ企業に広げ、焦点をヨーロッパに絞りたいと思います。今年、活況を呈しているスタートアップ市場には、どのような展望が開けるのでしょうか？
この疑問を解決するために、私たちはPitchBookのEMEA VCアナリストであるNalin Patel氏とPoint Nine Capitalの共同設立者であるChristoph Janz氏に協力を依頼し、ヨーロッパのベンチャー活動の将来について掘り下げてもらいました。
何が危機に瀕しているのか？それは、民間市場の数千億ドルに及ぶ資産の健全性と継続的な成長だ。
2022年に欧州が加速する理由
ヨーロッパが2021年に好調だったという事実は、2つの意味を持つ可能性がある。そのペースで継続することはできないということ、あるいは2022年がさらに素晴らしい年になる要素が揃っているということだ。PitchBookのNalin Patel氏は、双方の立場を観察しながら、後者に賭けている。
投資家側について、パテル氏は、様々な出所から潤沢な投資余力があると指摘した。「コーポレートVC、PEファーム、政府系ファンドといった国際的かつ非伝統的な投資家に加え、大手VCファンドも、グローバル展開を目指す急成長中の欧州スタートアップ企業への投資を巡り、激しい競争を繰り広げています。」
ヤンツ氏もこの点に同意し、「過去1、2年で多額の資金が調達された」こと、そして「その資金はどこかに回さなければならない」ことを指摘した。
スタートアップに関しては、投資家の関心を引くような案件が豊富だとパテル氏は述べた。「ヨーロッパには現在、様々なセクターや地域に多様なユニコーンが存在し、これらの企業は後期段階の大規模な投資ラウンドで取引額をかつてないほど押し上げるでしょう。」また、初期段階では、過去のエグジットで得られた資金が「新たなスタートアップ企業群」に再投資されると予測している。
これを念頭に、パテル氏とPitchBookは2022年のVC活動について強気な見方をしている。「ヨーロッパでの取引が増加すると予想しています」とアナリストはTechCrunchに語った。
より広い視点で見ると、ヨーロッパは調整を必要としていないかもしれない。ポイントナインの投資家によると、近年のヨーロッパのスタートアップの資金調達の成功は、逆方向への調整となっている。「ヨーロッパのVC活動は数年前まで遅れをとっていたため、ここ数年の成長はある程度、世界の他の地域に追いつくためのものだった」とジャンツ氏は述べた。
これはおそらくより主観的な見方かもしれませんが、最高クラスのスタートアップ企業の質も向上し、株式市場のボラティリティの影響を受けにくくなっているようです。市場の売り圧力が高まっている中でも、「最も急成長している上場SaaS企業の株価はそれほど下落していない」とジャンツ氏は述べています。
数週間前、OpenViewの年次財務・運用ベンチマークレポートを報じた際に、トップ企業とその他の企業の間に格差があるという点が注目を集めました。「最高の企業は今後も巨額のプレミアムを受け取ることになるでしょう」とジャンツ氏は述べています。
では、それほど優秀ではない企業はどうでしょうか？ 上場市場での彼らの運命は、特に多くのSPAC取引の失敗や失敗しつつある状況を考えると、下層階級にまで波及し、初期段階の取引にも影響を及ぼすのでしょうか？ 私たちはそう予想していますが、ナリンは異なる意見を持っています。
「近年の株式市場のボラティリティは、今後数年間でエグジットを目指すアーリーステージのスタートアップに影響を与える可能性は低い」と彼は主張した。なぜか？彼の見解では、「昨今の企業はエグジット前により成熟している」からだ。したがって彼は、「エグジットへの意欲が減退すれば、スタートアップはVCエコシステムにおける投資期間を延長するために、その後の資金調達を求めるだろう」と考えている。
スタートアップ企業がさらなる資金を求めるのは当然だが、私たちはパテル氏ほど彼らが資金を見つけられるとは確信していない。
2022年に欧州経済が減速する可能性がある理由
急速に悪化する公開市場がスタートアップ投資に影響を及ぼすという我々の一般的な見方は、ヤンツ氏の発言によって裏付けられました。同氏は「2021年は欧州のベンチャーキャピタルにとって素晴らしい年だった」としながらも、「減速する可能性が高い」と考えています。
ただ、崩壊は予想してはいけない。ヤンツ氏は20%から50%の減少を想定している。これは確かに厳しい数字だが、ヤンツ氏は「ベンチャーキャピタル活動が90%減少する」ような「大暴落」は予想していないと警告している。欧州のベンチャーキャピタル活動が50%減少したとしても、その数字は2020年の欧州大陸の過去の実績とほぼ同水準になることを念頭に置く必要がある。つまり、ヤンツ氏の予想の上限に達したとしても、景気減速が致命傷となることはまずないだろう。
この潜在的な減速の原因は何でしょうか？ヤンツ氏に、株式市場の下落に伴うエグジット期待の変化が、欧州のアーリーステージベンチャー投資にも波及する可能性があるか尋ねたところ、「はい」とヤンツ氏はメールで回答しました。「上場SaaS銘柄が下落または横ばい状態が続く場合、今後数週間以内に波及すると予想しています。」
投資家のこの発言は、彼が予想する下落ペースを考えると、際立っていました。つまり、2022年第1四半期には減速が感じられる可能性があり、これはつまり、今後数ヶ月以内に欧州のベンチャーキャピタリストの市場反応を精査できるはずだということです。もしこのラインが上昇するか下落するかによって、近いうちに今年の見通しが早くもわかるでしょう。
やや強気なパテル氏でさえ、今後1年については慎重な姿勢を示し、「短期的な市場状況により、VC支援企業は第1四半期のエグジット計画を延期または再考する可能性がある」と述べた。より簡潔に言えば、欧州では今四半期、IPO市場とエグジット市場全体が冷え込むだろう。これはほぼ予想通りだったが、同じように考えているのは私たちだけではないことを知って安心した。
ヤンツ氏が逆張りの弱気派だと思われないように、同氏がTechCrunchに対して「短期的な浮き沈み」にかかわらず、自社は「ヨーロッパ全土で起業家精神が栄えていることに非常に興奮しており、今後も非常に積極的なシード投資家であり続ける」と語ったことも付け加えておきたい。
VCが既に調達した資金を通じて市場には機関投資家の勢いが生まれており、FOMO（取り残される可能性）は一夜にして消えることはないだろう。一方、公開市場は不安を煽り、エグジットは停滞している。第1四半期と2022年にそれがどのように収束するかが、欧州のスタートアップの将来を決定づけるだろう。データが入り次第、さらに詳しくお伝えする。
