アメリカからこんにちは。私たちは今、かなり大きなニュースを消化しているところです。今日起こっていることの重大さと前兆を考えると、何十億ドルもの他人のお金について座って読むのは少し奇妙に感じるかもしれません。でも、ここはテクノロジー系スタートアップと金融ニュースを扱うサイトです。だから、仕事です。私たちの心はあなたの心と同じです。
Zendeskは本日、投資家グループに102億ドルで売却することに合意しました。どの企業にとっても11桁の売却は注目に値しますが、Zendeskの場合は、当初予想されていたような理由とは異なります。
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Zendeskは今年初め、170億ドルの買収提案を断りました。TechCrunchは当時、Zendeskの売上高倍率が比較的低かったことを踏まえ、その選択にある程度同意しました。しかし、それから1四半期強が経過し、株価下落の圧力を受け、Zendeskは2022年初頭に受け入れることができたであろう金額よりもはるかに低い価格で売却されることになりました。私たちの最初の分析では、IPOの機会が再び訪れ、ソフトウェア企業の市場評価が回復するのを待ちながら、非公開市場で反芻している1,000社以上のユニコーン企業にとって、これは悪いニュースだと判断されました。
しかし、ユニコーン企業群のうち、実際に上場できる企業はどれくらいあるのでしょうか？ 多くはありません。そして、上場準備が整っていない企業のうち、実際に上場価格に見合うだけの価値がある企業はどれくらいあるのでしょうか？ これが今日の宿題です。金曜日のゆったりとした数学理論の解説をどうぞお楽しみください。
10、100、1000
ベッセマーのグロースステージ投資家メアリー・ドノフリオ氏のデータによると、年間経常収益（ARR）1億ドルの水準に達したユニコーン企業は稀だ。この水準に達しているユニコーン企業は6社に1社程度であり、これは10倍のバリュエーションで10億ドルの企業価値を維持できるユニコーン企業はわずか17%に過ぎないことを意味する。
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これらはIPO規模に達し、今も成長を続けていることから、ある意味真のユニコーンと言えるでしょう。いずれ10億ドル以上の資金で上場する可能性もあります。
しかし、この事実はユニコーン企業6社中5社に疑問を投げかけます。そのうち10億ドルの価値がある企業はどれくらいあるでしょうか？ほとんどありません。では、なぜ自信を持ってそう言えるのでしょうか？AltimeterのJamin Ball氏の見解を以下に引用します。
ARRが1億ドルの基準に達していないユニコーン企業は、現在の評価額を正当化するための説得力のある論拠を必要とします。実際、最も高額な評価額を持つ上場ソフトウェア企業上位10社の平均時価総額が将来の売上高のわずか12.6倍であることを考えると、ユニコーン企業が10億ドルの価値を持つには、2022年の売上高が7,900万ドルに達し、43%の成長率を維持し、フリーキャッシュフローマージンが13%を達成する必要があります。
さて、この「柔らかい」という言葉についてですが、成長の加速はキャッシュフローの減少を補う可能性があり、その逆もまた然りです。しかし、10億ドルの価値を持つには、多くのユニコーン企業が今後多くの課題に直面することになるでしょう。
このデータはあなたの会社には当てはまらないと思ってはいけません。当てはまりません。今日はZendeskの話から始めました。同社は成長率が30%に再加速したばかりです。株価は予想売上高の約6倍です。これは 低い水準です。これは上記のデータセットを裏付けています。上場ソフトウェア企業全体の中央値は予想売上高の約5.4倍で取引されており、成長率は約24%です。Zendeskは成長率がより速いため、株価はわずかに上昇しましたが、それほど大きな差はありません。
これは、ある程度の成長と収益性をトレードオフするスライド制は存在するが、一部のユニコーン企業が期待するほど余裕がないことを意味する。
新たなユニコーンのリトマス試験
スタートアップ企業の評価額がどうなっているのかを分析することは、今年の私の最大のプロジェクトの一つです。状況の変化があまりにも速く、正直なところ、私はほとんどついていけていません。
しかし、Zendeskのセールと最新のソフトウェア価格データは、ユニコーン企業に「この乗り物に乗るにはこの身長が必要です」というサインを出すのに役立つと思います。つまり、「本物のユニコーンになるには、この指標が必要です」ということです。今朝、友人同士で少し話をしたところ、私たちの境界線は次のような一連の質問で表現されました。
- ARR が 5,000 万ドルで、成長率が 75% 以上ですか?
- ARR が 7,500 万ドルで、成長率が 60% 以上ですか?
- ARR が 1 億ドル以上、成長率が 50% 以上ですか?
当然、あなたはそれらの数字に対して何らかの見解を持っているでしょうが、私たちが学んだことすべてを考慮すると、それらは公平であるように思われます。
今後の課題は、ARR が 1 億ドル未満のユニコーン企業の 63% のうち、どれだけの企業が上記の目標を達成できるかということです。
半分？そうかも。
もっと少ない？おそらく。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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