第3四半期は終わりましたが、まだ集計作業は続いています。今週は大手テクノロジー企業から大量の数字が発表され、例えば市場の状況をより深く理解するのに役立ちます。第3四半期を捉えるもう一つの視点として、まだ明確になっていませんが、ベンチャーキャピタルの業績があります。米国、欧州、中南米、アフリカ、インドの主要指標を取り上げ、過小評価されているグループへの資金提供がどの程度拡大されたかを確認しました。
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しかし、プライベートマーケットのパフォーマンスにおいて、私たちがまだ十分に注目していない重要な領域がエグジットです。投資を現金または他の回収可能な資産に変換するエグジットは、プライベートエクイティとそのサブアセットクラスであるベンチャーキャピタルの主要プロダクトです（運用資産の2倍がまさにこのプロダクトに当てはまるというのは冗談ではなく、ご自身で想像してみてください）。
私たちはスタートアップに流入するベンチャー資金の調査に多くの時間を費やしていますが、流出する資金については時として十分な検討が足りていません。市場のエグジット状況は非常に厳しいため、少しだけ失われた時間を取り戻しましょう。さらに、2023年第3四半期の主要なエグジットは、年末に向けてエグジットデータがどれだけ改善するかというよりも、状況がどれほど悪いかを示すものです。
つまり、ベンチャー企業は前四半期に数件のIPOを獲得しましたが、それだけでは不十分でした。2021年のエグジットバリュー水準に戻るには、2023年第3四半期のエグジット件数を毎月1年間維持する必要があります。それは遠い道のりです。
データの解釈は難しくありません。PitchBookが「米国VCのエグジット活動」と呼ぶ2023年の最初の3四半期におけるエグジット活動は、それぞれ91億ドル、66億ドル、358億ドルでした。最終的な数字は明らかにそれ以前の数字と比べて大幅に改善していますが、これは主にInstacartとKlaviyoの株式公開といった、ほんの一握りの取引に基づいていました。PitchBook独自の計算によると、この2件の取引だけで「第3四半期のエグジット総額の3分の1以上」を占めていました。
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あるいは、前四半期に見られたベンチャー支援によるエグジットのIPOはそれぞれ、四半期のエグジット総額の約6分の1に相当すると言ってもいいでしょう。ArmのIPOは確かに重要でしたが、今回の状況ではベンチャー支援による成果とはほとんど言えません。ベンチャー支援によるエグジット総額を増やしたいのであれば、より多くのIPO、それも大規模なIPOが必要です。
2023年第3四半期のエグジットデータで面白いのは、この四半期に2つの大規模な株式公開があり、それが2021年第4四半期以来最高の四半期となったことです。しかし、 2021年以来最高の四半期でさえ、かつてアメリカのベンチャー支援企業が定期的に獲得していた結果のほんの一部に過ぎませんでした。
以下は 2020 年と 2021 年の同じデータセットです。
- 2020年第1四半期：168億ドル
- 2020年第2四半期：354億ドル
- 2020年第3四半期：1,033億ドル
- 2020年第4四半期：1,732億ドル
- 2021年第1四半期：1,255億ドル
- 2021年第2四半期：2,671億ドル
- 2021年第3四半期：2,048億ドル
- 2021年第4四半期：1,980億ドル
当時のIPO環境がどれほど良好だったかを、プライベートマーケットの人々は理解していたのだろうか。おそらく理解していなかっただろう。もっと多くの人が理解していたら、もっと多くのIPOが実現していたはずだからだ。結局のところ、2022年に入ってからは、金利上昇とテクノロジー企業のバリュエーション下落によって、IPOの機会はほぼ閉ざされてしまった。
私たちが議論しているデータの大まかな流れは皆さんもご存知でしょうが、私たちがどれほどの変化を経験したかを心に刻み込むためにも、数字を突きつける価値はあると思います。
さて、本当に悪いニュースです。もし2023年第3四半期レベルのベンチャー支援による米国でのエグジット活動が1年間続いたとしたら、総額は1,432億ドルに達し、これは2021年の最高四半期の半分強に相当します。もし2023年第3四半期レベルのベンチャー支援による米国でのエグジット活動が1年間毎月続いたとしたら、総額は4,296億ドルに上りますが、これは2021年で最も好調だった2四半期である第2四半期と第3四半期の記録よりも低い額です。
それはかなりクレイジーだ。もしKlaviyoとInstacartが1年間毎月上場し、他の多くの小規模な案件も上場すれば、2021年の米国のベンチャー支援によるエグジット総額7,954億ドルの半分強に相当することになる。ちくしょう。
前四半期の大手テック企業のIPOを見て、多少の期待は膨らんだと言わざるを得ません。しかし、それらは現れたのと同じくらい早く消え去り、2023年の1四半期の出口戦略を少し改善した程度で、実際にはほとんど変化をもたらしませんでした。季節の変わり目ではなく、私たちに与えられたのは短期間で強烈な流動性のシャワーに過ぎなかった、それ以上のことは何もなかった、と認識するべき時なのかもしれません。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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