1年でどれだけ変わるか。
2021年4月、TechCrunchはベンチャーキャピタリストによる「欧州のインシュアテックIPOの時代が間もなく到来する」という見解を掲載しました。当時、この見解はある程度理にかなっていました。
実のところ、昨年6月、このコラムでは保険テクノロジー系スタートアップ市場における急速な資金調達について考察し、「インシュアテックは大西洋の両岸で活況を呈している」と断言しました。当時、WeFoxは6億5000万ドルの資金調達ラウンドを終えたばかりで、欧州のインシュアテックにとって大きな前進となりました。
それ以来、テクノロジー市場は修正され、公開市場の投資家は2020年後半から2021年初頭にかけてインシュアテックIPOを大量に買い漁り、時価総額から現金を差し引くと、実質的に新保険会社の価値はほぼゼロにまで再評価されました。
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こうしたセンチメントの変化を受け、The Exchangeは2月に、今年どのインシュアテック系スタートアップが成長し、どの企業が苦戦する可能性があるかという質問を投げかけました。それ以来、直近のインシュアテック系IPOを含むテクノロジー株は調整局面を続け、ナスダックとニューヨーク証券取引所全体で株価が下落しています。
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ヨーロッパのインシュアテック企業が次々と上場する活況期が到来しそうだった頃から約1年が経ち、私たちは市場がいかに変化したかを検証しています。PitchBookがTechCrunch向けに収集したベンチャーキャピタルのデータと、Astorya.vcの現役インシュアテックベンチャーキャピタリスト、フロリアン・グライヨ氏のメモを基に、私たちはより多くのことを把握しています。
2022年のデータは厳しい現実を物語っていますが、第2四半期の残りは今年のインシュアテックにとって極めて重要な時期となる可能性があります。北米と欧州におけるインシュアテックの動向を検証し、最近の結果を比較し、今後の展望を探ってみましょう。
今年のインシュアテック投資の変化
昨年のインシュアテックの成果に関する楽観的な見方は、後知恵の利点を活かして今見ることができるデータとぴったり一致しています。
PitchBookによると、北米では、インシュアテックベンチャーキャピタルの活動は、2021年第1四半期の78回の投資ラウンドで16億7,000万ドルだったのに対し、第2四半期には83回の投資ラウンドで22億1,000万ドルに増加した。2021年第3四半期には66件の投資ラウンドで25億1,000万ドルがピークに達したが、その後、2021年第4四半期には18億ドル、2022年第1四半期には15億2,000万ドルに減少した。
取引件数も2021年第4四半期の67件から2022年第1四半期にはわずか54件に減少した。
ヨーロッパにおけるインシュアテックの状況は少し異なっています。PitchBookによると、2021年第1四半期から2022年第1四半期にかけて、投資はほぼ横ばいでしたが、昨年の第2四半期だけは例外でした。
2021年第2四半期を除き、欧州のインシュアテック投資は、昨年初めから2022年第1四半期にかけて、主に4億5,000万ドルから5億5,000万ドルの間で推移していました。しかし、2021年第2四半期には、57回の投資ラウンドで約17億6,000万ドルが投資され、取引額と投資金額の両方で近年の最高値を記録しました。（2021年第2四半期が欧州のインシュアテックの将来を理解する上で重要な理由については、後ほど詳しく説明します。）
TL;DR: 北米のインシュアテック市場では、2021年第3四半期までドル高と取引件数が増加しましたが、その後、ベンチャー企業の合計は2022年第1四半期まで減少しました。対照的に、欧州のインシュアテックのスタートアップは、昨年の第2四半期の爆発的な成長を除けば、概ね安定した取引とドル高の結果を示しています。
次の質問は、2022年第2四半期のこれまでの状況に関するものです。最近のデータは風向きの変化を示していますか？
現在の市場の状況
部分的なデータ（5月18日まで）を使用し、それを外挿して四半期全体のペースノートを作成すると、2022年第2四半期にはどのような変化が見られるでしょうか？PitchBookのデータとTechCrunchの分析によると、次のようになります。
北米：
- 第 2 四半期の Insurtech VC の予想ドル換算額: 13 億ドル、2022 年第 1 四半期の活動の 85%。
- 第 2 四半期の Insurtech VC 取引量予測: 40 件、2022 年第 1 四半期の活動の 74%。
ヨーロッパ：
- 第 2 四半期の Insurtech VC の予想ドル換算額: 4 億 2,300 万ドル、2022 年第 1 四半期の活動の 83%。
- 第 2 四半期の Insurtech VC 取引量予測: 19 件、2022 年第 1 四半期の活動の 61%。
北米のデータは、VCがインシュアテック分野に投入する資金が引き続き減少しており、取引件数も減速していることを示しています。欧州もほぼ同様の状況ですが、前年比での比較はより困難です。
その理由は？ 北米のインシュアテックベンチャーキャピタルが2022年第2四半期に投資した資金は、前年同期の59%弱にとどまると予測されているからです。欧州では、インシュアテックスタートアップが記録的な第2四半期の資金調達を達成したのに対し、現在の予測では、同地域の保険テクノロジー企業の資金調達額は前年同期のわずか24%にとどまると見られています。
確かに、いくつかの大規模なラウンドは比較を難しくしますが、2021年第2四半期が欧州のインシュアテック投資にとって重要な時期であったとすれば、現在の四半期も同様に成否を分けるものとなる可能性があります。
ヨーロッパでは変化が起こっている
大型ラウンドは集計結果を歪める可能性があるため、常にその先を見据えることが重要です。今年は欧州において特に重要になります。大型の取引が控えているため、結論を急ぎすぎて深刻な下落を隠してしまう可能性があるからです。
グライヨ氏によると、欧州のインシュアテックへの資金提供は、特にドイツとフランスに集中しているという。今年5月15日までの同氏のデータによると、ドイツのインシュアテック系スタートアップへの投資額は、Xempusの7000万ユーロの投資ラウンドを除き、1000万ユーロ未満だった。同様に、フランスのトップ3案件（Alan、Descartes、Seyna）への投資が最も多く、その他のスタートアップへの投資額は約3000万ユーロにとどまっているとグライヨ氏は述べた。
欧州のインシュアテック案件の件数は急減していないため、大規模ラウンドに回らなかった資金は必然的に少額に分割された。これはステージと立地要因に関係しているとグライヨ氏は述べた。
「シード投資案件は増加しており、発表件数はトップレベルを維持している一方で、投資総額は減少し、欧州全域の小規模スタートアップシーンが注目を集めています。」そして、ドイツのような大規模市場においても、「シードラウンドが波を牽引している」のです。
つまり、四半期末まで全体像を把握することはできないということです。一部の取引、特に大規模な取引は、現在よりも数か月前の市場の状況を反映していることが多いからです。グライヨ氏は、第2四半期に発表された取引の中には、実際には昨年成立していなかったものもあるのではないかとさえ疑っていました。
この四半期は、欧州におけるインシュアテックの現状を理解する上で特に重要です。前年同期との比較が非常に重要になるからです。前述の通り、2021年第2四半期は明らかに例外的な状況でした。
2022年第2四半期は2021年第1四半期には及ばないだろうというのが私たちの直感です。これは私たちの予測でも同じことが示唆されていますが、Graillot氏の発言には同意します。「6月末になって初めて、VC業界から現在聞こえてくる情報を超えて、株式市場の下落がインシュアテック系スタートアップに実際にどのような影響を与えているのか（実際の数字で）についての最初の結論を導き出せる」のです。
私たちが耳にしている情報の中には、言及する価値のあるものがあります。とりわけ、資金調達はますます困難になっており、特に後期段階では困難を極めています。そして、収益性は大きな要素となります。言い換えれば、インシュアテックもプライベートマーケット投資全体の動向から逃れることはできません。私たちにとっても驚くことではありませんが、いつものように、さらなるデータを得てから報告します。そして、改めてヨーロッパと北米を比較し、両国のインシュアテックシーンが再び足並みを揃えているかどうかを確認したいと思います。
