ライドシェア事業は、特にLyftの人員削減と幹部の交代が広く報道されたことを受けて、衰退するビジネスと同じ道を辿っていると考えたくなる。しかし、Uberの第1四半期決算は、そうした懸念を部分的に払拭した。
ウーバーはアナリストの予想を全面的に上回っただけでなく、財務基盤が強化されていることも実証した。パンデミック中に配車サービスを支えてきた食品配達事業が成長のバトンを元の事業に戻し、多角的なビジネスモデルが順調に進んでいる。
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Uberの第1四半期の売上高は88億2000万ドルで、アナリスト予想を約1億ドル上回り、大きな成果を上げました。GAAPベースの損失も予想を下回り（1株当たり損失は0.08ドル、アナリスト平均予想は0.09ドル）、調整後利益は市場予想を上回りました（調整後EBITDAは7億6100万ドル、市場予想は6億7860万ドル）。発表後、同社の株価は急騰し、8.9%高の35.68ドルで取引を終えました。
Lyftの苦戦と大手テクノロジー企業の成長鈍化を背景に、今朝はUberの業績を掘り下げ、良い点、良くない点、そして興味深い点を見ていきます。私たちの目標は、同社の最近の業績を理解することです。最後に、Uberの収益性と成長のトレードオフの現状と、それが今日の投資家心理にどのような影響を与えるかについて考察します。
最後の部分は、より多くの資金を調達したいスタートアップにとって重要なので、よく読んでください。仕事に活かしましょう！
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ハイライトとローライト
Uberの第1四半期の予約総額は前年同期比19%増の314億ドルとなりました（為替変動調整後は22%増となりますが、本稿では以降の数字は横ばいと仮定します）。同社の売上高は、英国拠点のアカウントの取り扱い方法変更が奏功し、29%増加しました。
Uber の総予約額は、配車サービスと食品配達という 2 つの主要事業から得られています (詳細はこちら)。
- 第1四半期の配車サービスの予約は前年同期比40％増の149億8000万ドルとなった。
- 第1四半期の食品配達の予約は8%増とかなり控えめな150億3000万ドルとなった。
つまり、Uberの配車サービスは今四半期、フードデリバリーに追いついたということです。しかし、経済状況の違い（配車サービスのテイクレートは28.9%と、フードデリバリーの20.6%よりも高い）を考慮すると、今四半期の配車サービスの成長は、同セグメントの売上高と調整後利益率の両方を押し上げ、調整後EBITDAを10億6000万ドル押し上げました。一方、フードデリバリーの調整後EBITDAは比較的控えめな2億8800万ドルでした。
営業キャッシュフローが6億600万ドル（前年はわずか1500万ドル！）と、この好調な業績により、同社のフリーキャッシュフローは四半期で5億ドルを超えました。これは、Uberが今や多くの面でかなり収益性の高い企業であることを意味します。
ウーバーの予測もアナリストの予想を上回ったため、ケーキはさらに甘いものとなった。ウーバーは第2四半期の調整後EBITDAを8億ドルから8億5000万ドル、総受注額を330億ドルから340億ドルと予想しており、両方の範囲の中央値は予想を上回っている。
つまり、同社の近い将来は明るいと思われ、投資家たちは同社に投資しているのだ。
ここに「しかし」はありますか？
Uberの決算報告書を読むのは、いつもある程度の消化作業です。同社の多面的なビジネスモデル（モビリティ、デリバリー、貨物輸送）は世界中（北米、ラテンアメリカ、EMEA、APAC）に展開されており、様々な軸（「セグメント調整後EBITDA」など）に沿って細分化できるため、少し混乱しがちです。
幸いなことに、Uberの将来をより深く理解するために、いくつかの数字に注目することができます。例えば、Uberの2023年第2四半期の総予約額予想の中央値（335億ドル）から計算すると、同社は第2四半期に実質的に15%の増加（2022年第2四半期の290.8億ドルと比較して）を見込んでいることになります。これは、第1四半期の19%増から減少しただけでなく、少なくとも2022年第1四半期以降、総予約額の増加率としては最も低い数字です。
言い換えれば、同社の最近の予約数の伸びは鈍化している。これは、Uberの売上高、粗利益、そして調整後利益の伸びのペースを制限している。
投資家たちは同社が予想を上回る業績を予想しているため満足しているが、ウーバーはパンデミック後の回復期とそれがもたらした急速な成長は終わりに近づいていると告げている。
投資家たちはなぜこれに怒らないのでしょうか？いくつか理由があります。
- Uberは成長株のように評価されていません。YChartsは、決算発表前のUberの株価売上高倍率を、前年同期の売上高の2倍強と予測していました。これは、成長重視の銘柄で見られるような倍率ではありません 。
- むしろ、Uberは収益性重視の低成長企業として評価されています。第1四半期に創出された5億4,900万ドルのフリーキャッシュフローと4億7,000万ドルの株式関連費用の対比は、同社が希薄化の進行に対抗するために自社株買いを開始する可能性があることを示唆しています。
- さらに、同社はGAAPベースの収益性にますます近づいています。これは、スタートアップ企業が好む調整後EBITDA指標よりもはるかに厳格な黒字確定基準です。言い換えれば、Uberは大手企業の利益指標に移行しようとしており、これもまた成熟の兆候と言えるでしょう。
Uber が成長ストーリーではなく利益中心になりつつある兆候を見せ始めていることを考えると奇妙に感じるかもしれないが、数字はまさにその傾向を示している。
Uberは現在、成長重視から利益重視へとスタンスを転換しており、投資家の間では好ましい位置を占めています。一部の企業はこの移行に苦戦していますが、Uberはより歓迎すべき道を歩んでいます。
このすべてのことからスタートアップが得る教訓は、整理するのがそれほど難しくありません。
- 成長と利益を交換することはできますが、後者が向上するにつれて、投資家は依然として前者を重視します。
- 勝利のハードルは本当に高い。
Uberは予想を大きく上回り、予測値を上回り、企業の健全性を示唆する他の分野でも力強い業績を示しています。つまり、成長が鈍化しても業績を伸ばすことは可能ですが、言うは易く行うは難しということです。
GAAPベースで赤字のテクノロジー企業が投資家を喜ばせる方法が実証されているのは朗報です。悪いニュースは、第1四半期の決算サイクルを概観すると、Uberはむしろ例外であり、標準ではないように見えることです。スタートアップの今後の道のりは実に狭く感じられます。
