Monday.comのチームはついに、米国での上場に必要なF-1申請書を提出した。企業向け生産性向上ソフトウェアとコミュニケーションソフトウェアを販売する同社の年間経常収益（ARR）が1億ドルを超えていることは、TechCrunchでも以前から知られていた。
同社のIPO申請（イスラエルに拠点があるため、国内企業が申請するS-1ではなくF-1）までのカウントダウンは数四半期前から始まっていたため、Monday.comが今週月曜日の朝にその書類を提出するのを見るのは、ただただ楽しいものだった。
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Exchangeは、この文書が発表されて以来、精査を続けており、いくつか注目すべき点が見つかりました。まずは、同社の売上高成長率を歴史的に見て、パンデミックの影響で直近数四半期で加速しているかどうかを確認します。次に、収益性、キャッシュバーン、株式報酬費用、そして製品ビジョンについて見ていきます。
最後に、私たちが学んだことをまとめます。また、皆さんは同社のデジタル広告をご覧になったことがあると思いますので、同社のマーケティング費用も必ず確認してください。
詰め込むべきことが山ほどあるので、もうぐずぐずはしないで。数字を見てみよう！
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いつものように、私たちは収益の成長から始めます。なぜなら、それがベンチャー支援を受けている企業にとって最も重要なことだからです。
収益の増加が加速している
これはスタートアップ企業、従業員、そして投資家にとって素晴らしいニュースです。2019年から2020年にかけて、Monday.comの収益は7,810万ドルから1億6,110万ドルへと106%増加しました。
2020年第1四半期から2021年第1四半期にかけて、同社の収益は3,190万ドルから5,900万ドルに増加しました。これは約85%の成長率です。では、同社の収益成長が加速していると言えるのは、どのような指標から見て取れるでしょうか？前四半期比で収益成長が加速しているということです。以下の点に注目してください。
2019年第2四半期から第3四半期にかけて、同社の売上高は約400万ドル増加しました。2020年第2四半期から第3四半期にかけては、610万ドル増加しました。直近では、2020年第3四半期から第4四半期にかけて売上高は760万ドル増加し、2020年第4四半期から2021年第1四半期にかけては880万ドルに加速しました。もちろん、事業基盤が拡大しているため、成長率は低下する可能性があります。しかし、同社の非常に明確で明確な前四半期比での売上高増加は堅調です。
直近数四半期で売上高が大幅に増加したという事実は、Monday.comが今上場する理由を裏付けています。確かに市場は依然として過去最高値付近にあり、パンデミックも収束しつつあります。しかし、この着実な成長を見れば一目瞭然です！投資家にとってまさに魅力的な存在です。
損失、損失、そしてフリーキャッシュフロー
Monday.comが今年第1四半期に計上した3,900万ドルの損失のうち、約1,450万ドルは株式報酬費用によるものでした。そのため、同社のSBC調整後純損失は比較的小幅でした。
注目すべきは、同社が、同種のスタートアップ企業でよく見られる調整済み指標、すなわちEBITDAや調整後EBITDAを公表していないことです。これらは、コストを削減して企業の収益性を実際よりも高く見せるための、ますます巧妙な手法です。良いことです。テクノロジー系スタートアップ企業が、ほぼ大人のように自らを扱っているのは、喜ばしいことです。
しかし、キャッシュフローの数値を分析するしかありません。それは次のとおりです。
詳しく見てみましょう。非GAAP営業損失とは一体何でしょうか？基本的には、すべてのコストを含めた会社の営業損失から株式報酬を差し引いたものです。まあまあ妥当な数字です。そして、ご覧の通り、調整後フリーキャッシュフローにはうまく反映されません。
この場合、調整後フリーキャッシュフローとは、「営業活動による純現金支出額から、有形固定資産の購入および資本化されたソフトウェア開発費用に充当された現金支出額を差し引き、本社ビルの建設に伴う有形固定資産の購入による資本支出などの非経常的支出を加えた額」です。つまり、調整後フリーキャッシュフローとは、Monday.comがオフィス建設費用を割り引いているという特典がフリーキャッシュフローに付加されたものです。
それをどう検証するかはあなた次第です。しかし重要なのは、同社が直近の四半期でこの指標でほぼ損益分岐点に達したことです。これは素晴らしいことです！
この膨大な数字から2つのことが分かります。まず、正式なアメリカの会計基準に当てはめると、Monday.comは株式報酬費用の影響もあり、かなり赤字です。しかし、実際のキャッシュバーン（現金の消費）に関しては、同社の赤字は、急成長中のソフトウェア企業としてはまずまずの水準 から かなり良好な水準までの範囲に収まっています。
製品についてはどうですか?
ご想像のとおり、Monday.com で最もよく知られている機能である「ステータスアップデート」は、この会社の事業のすべてを網羅しているわけではありません。少し時間を取って、この会社が現在構築し、計画しているものについて掘り下げてみましょう。
Monday.comは自社のサービスを「Work OS」と呼んでいますが、これは興味深いですね。オペレーティングシステムは、他のシステムとの多様な連携を可能にしながら、あらゆる用途に使える柔軟なプラットフォームでなければなりません。同社の製品はその期待に応えているのでしょうか？
Monday.comのF-1申請書に掲載されたWork OSのストーリーを、長さや構成を考慮して様々な部分を削除し、ドラマチックに書き直しました。括弧内は追加部分です。
私たちのプラットフォームは「Work OS」と呼んでいます。これは、誰でも簡単に使えるモジュール式のビルディングブロックで構成されています。ノーコードおよびローコードのフレームワークです。Work OSにより、お客様は独自のソフトウェアアプリケーションやワークマネジメントツールを作成できます。
[企業として]私たちは最近、ローコードフレームワークとアプリマーケットプレイスを通じてプラットフォームを外部開発者に拡張し、顧客、パートナー、外部開発者が独自のビルディングブロックとアプリを簡単に作成できるようにすることで、ビルディングブロックの範囲を拡大しました。」
すごい。Work OSのキャッチフレーズが嫌いにならないのには十分だ。そして、どうやら効果が出ているようだ。12万人以上の顧客を抱え、「10人以上のユーザーを持つ顧客」の純ドル維持率は「2020年3月31日までの3ヶ月間で119%、2021年3月31日までの3ヶ月間で121%」と、Monday.comの製品計画は順調に進んでいる。
通常、IPO申請書は役に立たない内容と過剰な表現で満ちている。今回の場合、私はその文章を嫌いではないし、企業が曖昧な霧の中で嘘をついているようにも感じない。でたらめ流行語。そうしないと、もっとコーヒーが欲しくなる。
ボーナス: 広告費?
Monday.comは確かに広告を出していると言えるでしょう。広告ブロック機能のないパソコンでYouTubeを見ていると、いつもこの会社の元気いっぱいの広告が目に入ります。あなたもそうかもしれませんね。Monday.comの広告があまりにも多く、IPO申請に関連してこんなツイートをする人がいます。
では、アルファベットは本当にマーケティングに多額の費用を費やしているのでしょうか？はい、莫大な額です。例えば、2020年の マーケティング費用は1億9140万ドルで、2019年の1億1850万ドルから増加しています。Monday.comの2020年の売上高は1億6110万ドルなので、これはかなりの額です 。同社の直近の四半期、2021年第1四半期でも、販売・マーケティング費用は 売上高を上回っていました。おそらく、YouTubeがアルファベットの目標達成を支えたのでしょう。
まとめ
何がわかったでしょうか？ ご質問ありがとうございます。以下に概要をまとめます。
- Monday.com の連続収益増加は印象的ですが、同社の前年比成長率は 2020 年暦年と比較して 2021 年第 1 四半期では若干鈍化しました。
- 同社は極めて不採算だが、調整後フリーキャッシュフローベースでは、純損失の数字から予想されるほど悲惨な状況ではない。
- Monday.comの共有収益性は、同業他社の収益性と比較すると調整が緩やかであるため、成熟した企業として扱うことができます。全体としては、Monday.comは十分に効率的ですが、その側面を理解するにはGAAPベースの数値を確認する必要があります。
- 同社の製品ビジョンは非常に興味深いものであり、ノーコードの世界がこれまでと同様に成長し続ければ、Monday.com は高まる需要を活用できる好位置にいる可能性があると付け加えておきたい。
- そして、確かに、あなたが見たMonday.com の広告はすべて高価でした。
このデビューに、私たちはとても興奮しています。最初の価格帯が分かれば、さらに興奮します。
