ラテンアメリカでは、ベンチャーキャピタル活動がまたも四半期連続で減少する見通しで、同地域における投資額が下落した一連の期間にさらに加わることになる。
PitchBookのデータに基づき、中南米のベンチャーキャピタル支援企業を分析した結果、TechCrunchは、2022年第2四半期に投資額（案件数および金額ベース）が減少すると予測しています。6月も数週間のデータ収集期間が残されているため、状況は変化する可能性がありますが、ラテンアメリカにおけるベンチャーキャピタル投資の今や恒常的な減少に歯止めをかけるには、驚異的な数の案件成立が必要となるでしょう。
これは、取引がまだ行われていないという意味ではありません。実際に行われています。ベンチャーキャピタルの関心が低下しているからといって、ラテンアメリカがスタートアップハブとしての期待を裏切ったわけではありません。巨大企業がラテンアメリカで成長し、上場を果たしています。私たちは今日、特定の地域が将来、スタートアップ活動やより一般的には技術革新の温床にならないと示唆しようとしているわけではありません。むしろ、投資が現在どこに流れているのか、そして減速しているのかを、最新の動向から見ていきたいと思います。
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ラテンアメリカのスタートアップ市場には、軟化の兆候が数多く見られます。これは集計データだけではありません。これについては後ほど詳しく説明します。この地域で最近行われた、比較的目覚ましい資金調達ラウンドでさえ、どこかスポンジのような状態にあります。例えば、エクアドルのフィンテック企業Kushkiは最近、シリーズBのエクステンションと呼ばれる資金調達を行いました。当然のことながら、1億ドルの資金調達ラウンドをアーリーステージのエクステンションと呼ぶのは少々難しいですが、以前の状況であれば、この資金調達イベントは、リピーター投資家からのシリーズCに「シリーズBエクステンション」というラベルを貼るのではなく、新たな参加者が加わる自然なシリーズCだったと考えられます。
ラテンアメリカ地域は、数四半期にわたりベンチャーキャピタル投資が減少傾向にあったものの、その後回復基調に転じ、2022年第2四半期のベンチャーキャピタル活動は前四半期比および前年同期比で減少傾向に転じています。この地域では調整局面が到来したと言えるでしょう。
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参考までに、第1四半期までの世界のベンチャーキャピタル活動は前年同期比で増加していたことを思い出してください。既に分析済みの第2四半期の市場データ全体はまだ分析していませんが、ラテンアメリカが先行指標だとすれば、兆候は明るいとは言えません。
初期データについて詳しく調べ、その後、Nubank のようなラテンアメリカの大企業のハロー効果 (あるいはその欠如) について、また、この地域のスタートアップ企業のベンチャー キャピタルへのアクセスを複雑にする可能性のあるいくつかの地域問題について議論しましょう。
ラテンアメリカのベンチャーキャピタルの調整
まず、注意事項から始めましょう。私たちはまだ初期段階のデータセットを扱っており、全体像を把握しているわけではありません。特定のデータポイントにこだわりすぎず、ラテンアメリカをより深く理解するための方向性を探っています。データは変化します。
それでも、ニュアンスを踏まえると、ラテンアメリカ地域の2022年第2四半期のベンチャーキャピタル業績は、2021年第2四半期以降のどの四半期よりも低くなることは明らかです。PitchBookのデータによると、2021年第2四半期には中南米で319件、総額105億ドルの取引が成立しました。これらの数字は、2021年第3四半期には336件、総額98億ドル、2021年第4四半期には326件、総額90億ドル、そして今年の第1四半期には316件、総額86億ドルに増加しました。（注：CB Insightsのデータでは、若干の大幅な減少が示されています。別の情報源をお探しの場合はご参照ください。）
2022年第2四半期には、これまでに191件、総額39億ドルの取引が記録されています。四半期の残り期間についても、同様の投資ペースが維持されると仮定すると、この地域では約260件、総額53億ドルの取引が発表されると予想されます。
しかし、4四半期連続の減少を経ても、ラテンアメリカのベンチャーキャピタル市場は決して停滞しているわけではありません。実際、2020年の実績を振り返ると、この地域のスタートアップへのベンチャー投資額は30億ドルを超えたことはありませんでした。つまり、今四半期は減少傾向にあるものの、スタートアップとその資金提供者にとって極めて重要な年であった2020年のほぼ2倍のペースで成長を続けています。
これは、ラテンアメリカ市場が確かに調整局面にあることを意味しますが、おそらく以前よりも高い水準で調整されているでしょう。つまり、現在のベンチャーキャピタルの資金流入を2021年以外の年と比較すれば、これは良いニュースではありませんが、悪いニュースでもありません。
ラテンアメリカのVC活動の減速に驚いているのは、あなただけではありません。1年前なら、これは少々意外な予測だったでしょう。しかし、ここ数四半期、いくつかの有力候補が影を潜めており、減速を加速させている可能性のある摩擦がより鮮明になっています。
暗い光輪
ラテンアメリカの成功事例が、同地域のスタートアップにハロー効果をもたらすと期待するのは理にかなっている。実際、当初はそうだった。例えば、多くの米国の投資家がラテンアメリカに興味を示したのは、セコイアがヌーバンクのシリーズAラウンドを主導した後であり、フィンテック企業が上場するとさらにその傾向が強まった。しかし、ヌーバンクなどが指標として使われてきたからこそ、近年の彼らの苦境は非上場スタートアップにも波及しているのだ。
Nubankの親会社は、米国上場の株価が急落しているラテンアメリカのフィンテック企業の中で唯一の企業ではない。PagSeguroとStoneも、株価は過去最高値を大きく下回っている。しかし、Nubankのケースは、わずか数ヶ月前にIPOしたばかりという点が象徴的であり、市場の変化の速さを物語っている。
BBCが引用したアナリストによると、ヌーバンクの問題の一部は自ら招いたものだという。例えば、幹部報酬政策は物議を醸したし、ビットコインへの投資も一部の人々から目くらましと見られ、物議を醸した。
しかし、ヌーバンクの苦境のほとんどは外的要因によるものです。これはラテンアメリカのスタートアップにとっても深刻なニュースです。なぜなら、彼らも影響を受ける可能性が高いからです。同じような上場企業が共通のマクロ要因によって打撃を受けているのに、プライベート市場ではなぜ巨額のマルチプルが正当化されるのでしょうか？
マクロ経済の不況は世界的に広がっていますが、ラテンアメリカでは特に顕著です。米国やEUではインフレ率と金利が高いとお考えですか？ブラジル連邦銀行は2021年1月に目標金利を2%から12.75%に引き上げました。ご想像のとおり、高リスクと見なされ、相対的に見てもそれほどリターンが高くないベンチャー投資案件に投資家を誘致するのは非常に困難です。
Nubankとこの地域の多くのスタートアップに共通するもう一つの要素があります。それは、ラテンアメリカの新たな人口層に新しい製品やサービスを提供したい、つまりスタートアップ用語で言えば民主化したいという思いです。しかし、景気後退に見舞われた場合、これらの新規ユーザーの購買力は計画通りには伸びない可能性があります。これは、フィンテックをはじめとする破壊的イノベーションを起こす企業にとって悪材料です。
「ヌーバンクの顧客になった人々は、手数料を取らないという約束に惹かれました。問題は、金利が非常に高く、顧客が融資を利用しない場合、どうやって事業を収益化するかということです。これはヌーバンクにとって大きな問題です」と、ノード・リサーチのアナリスト、ダニエル・ロペス氏はBBCニュース・ブラジルに語った。
ラテンアメリカのスタートアップの多くは現在、Nubankと同様の課題に直面しています。特にフィンテック分野における大型資金調達ラウンドが海外投資家によって主導されたことも、状況を悪化させています。彼らはポートフォリオ企業への支援を引き続き強化するかもしれませんが、様子見を選択する可能性があるため、新規取引は減速する可能性があります。
さらに、この地域の主要市場であるブラジルとコロンビアでは、今年は大統領選挙の年であることも考慮すると、ベンチャー活動が急減しているように見えるのも当然です。しかしもちろん、上半期の最終的な結論を出すには、四半期全体の数字を待つ必要があります。
