第3四半期が始まった今、The Exchangeは2021年第2四半期のベンチャーキャピタル市場を振り返ります。データによると、市場は非常に活発で、3ヶ月間で世界および地域の記録が破られました。
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例えば、CB Insightsのデータによると、The Exchangeは、第2四半期の世界のベンチャーキャピタル活動が1560億ドルに急増し、前年同期の610億ドル弱から157%増加したと報告しています。第2四半期には、これまでの同時期よりも多くのユニコーン企業が誕生し、評価額も上昇しました。
唯一、期待外れだったデータは資金調達ラウンド数で、過去最高を更新できなかったケースもありました。しかし、第2四半期のベンチャーキャピタルデータから見て取れる全体的な傾向は明らかです。資金調達を目指すスタートアップにとって、今は絶好の時期です。
現状をより深く理解するために、私たちはさまざまな地域の投資家と話し、彼らがそれぞれの市場をどう見ているかを把握しました。
本日は、Costanoa Ventures の Amy Cheetham、MaC Venture Capital の Marlon Nichols、NEA の Vanessa Larco、EY US ベンチャーキャピタル リーダーの Jeff Grabow によるメモを含め、米国のスタートアップ業界について議論します。
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ベンチャー志向のスタートアップがブーム？
当四半期に投入された記録的な資本を考慮すると、取引量が過去最高に達しなかったという事実から、市場にはベンチャー支援可能なスタートアップ企業が不足しているのではないかと私たちは考えました。
もしそうであれば、投資対象となる企業の不足は、取引規模の拡大とそれに伴う評価額の増加の両方を説明する一因となるでしょう。ここ数四半期、ベンチャー投資家自身に多額の資金が投入されてきたため、ベンチャーモデルに適合するスタートアップ企業の不足は、投資家同士の熾烈な競争を強いることになり、結果として資金調達ラウンドの規模拡大と価格上昇につながる可能性があります。
しかし、そうではありません。NEAのラルコ氏によると、「ベンチャーキャピタルとして投資できるスタートアップ企業は十分すぎるほどある」とのことで、「あらゆる業界と地域におけるイノベーションのペースは驚異的だ」と付け加えています。
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コスタノアのチーサム氏も同意見で、「質の高い企業の設立数は前例のないほど多い」とメールで述べた。取引所はこの市場動向を、ベンチャーキャピタル業界がより大規模で頻繁なファンドをターゲットにし続けることを奨励すべきだと解釈している。ターゲットが過剰になっているからといって、目標を引き下げる必要はないのだ。
では、米国のベンチャーキャピタル市場がこれほどまでに活況を呈しているのは何なのでしょうか？それは、FOMO（取り残されることへの不安）と、市場のタイミングを計ろうとするのは間違いだという信念です。
MaCベンチャーキャピタルのニコルズ氏は、エクスチェンジに対し、「FOMOは市場で健在だ」と語り、「今年は非常に興味深い企業やモデルがいくつか市場に登場した」ため、「市場が少し混乱しているからといって、素晴らしい機会を逃すのは無責任だ」と付け加えた。
チーサム氏も同意見で、「ベンチャーキャピタル業界の誰もが、この超過密な創業と資金調達の時代が今後も続くこと、そして資本を投入しなければ将来的にさらに高い価格での投入を余儀なくされるだけだということに気づいたようだ」と書いている。
FOMOと将来の価格への懸念の混合は強力な組み合わせであり、投資家を強制的に混合に参加させながら、短期的な価格に対する感度を低下させます。
皮肉なことに、後でより多くの支払いを避けるために資本を今働かせようとする動きが価格の上昇を助長しており、これは、不足が予想される前に消費者が買いだめすることで供給の緊張が悪化するのと少し似た状況だ。
「この熱狂的な反応とFOMO（取り残されることへの不安）によって価格は上昇しただけだが、他のファンドが値上げと撤退を続けている間に、誰も取り残されたくはない」とチーサム氏は説明した。
さらに、ラーコ氏は「投資家はどのレベルでも市場のタイミングを計れるとは思っておらず、そうしようとする投資家は往々にしてチャンスを逃してしまう」と述べた。つまり、取引を一時停止するという選択肢はあり得ないのだ。
ということは、将来を見通せる限り、スタートアップへの資金調達は持続的に増加していくのでしょうか？ おそらくそうでしょう。ただし、いくつか注意すべき点があります。
夏の小減速
チーサム氏によると、「ここ数週間、シードおよびシリーズA市場は若干減速している」とのことで、「5月と6月に見られたような急激な取引ペースは見られない」という。何が起こっているのか？それは「夏休み」だと彼女は書いている。
しかし、市場が長く低迷し続けるとは考えにくい。コスタノアの投資家は、「子供たちが学校に戻れば、すぐに市場は回復するだろう」と予測している。
ベンチャーキャピタリストが潤沢な資金を利用できる根本的な要因は、今後も変わらない可能性が高い。「長期にわたる低金利環境によって、潤沢な資金が利用可能になっています」とグラボウ氏はメールで説明した。6月にはインフレ率が上昇したものの、市場は数四半期にわたり金利の大幅な変動を予想していない。
さらに、COVID-19の影響を受けたスタートアップ企業の中には、持ちこたえているところもある。ニコルズ氏によると、「COVID-19によって成長が加速した企業は今も急成長を続けており、COVID-19の流行中に成長できなかった多くの企業が再び魅力を増している」という。これは、好調だったスタートアップ企業は依然として好調であり、パンデミックの影響を受けた企業は業績を伸ばしていることを意味する。
これにより、成長率は堅調に維持され、より多くのスタートアップ企業がベンチャー対応の収益拡大ペースに到達できるようになるはずです。
これらの要因は、今後数ヶ月で市場がさらに活況を呈することを示唆している。ニコルズ氏は、「状況はますます激しくなるばかりだ」と述べた。チータム氏も同意見で、金利が低水準を維持し、株式市場がリスクオンの姿勢を維持すれば、スタートアップへの資金調達は今後も加速し続けるだろうと述べた。
彼女はまた、企業によるベンチャーキャピタルの調達ペースの近年の加速も要因の一つとして挙げ、「過去12ヶ月で非常に多くのベンチャーキャピタルファンドが巨額の資金を調達したため、投資へのプレッシャーは消えていません。たとえ株式市場が減速したとしても、人々は依然として積極的に投資を続けるでしょう」と述べました。
しかし、今日のスタートアップ投資市場における活況も含め、確実なものや混乱しないものなどありません。チーサム氏は、「市場が傾き始めたら、後期段階のスタートアップ投資で初めて気づくだろう」と述べ、ある種の早期警告システムを提供してくれました。
なぜそうなるのでしょうか？それは、最もリスクが高い可能性があるからです。「シリーズB以降、収益がほとんどない企業への高額投資ラウンドが非常に多く行われてきました」と彼女は言います。もしこれらのスタートアップが投資家の成長期待を満たせなければ、事態は混乱をきたす可能性があります。
より一般的には、チーサム氏は「公開市場で質の高い企業への逃避が起こり、それが非公開市場の評価に波及すれば、市場では孤立した企業や資金調達ラウンドで資金を調達する企業が見られるようになるだろう」と書いている。
シリーズAおよびBラウンドで、歴史的に収益実績の乏しいスタートアップが資金調達を行った例が時折あったことを思い出してください。つまり、今日明らかになっている投資家の強気な姿勢にもかかわらず、市場には依然として相当なリスクが存在し、そのリスクに対処するには、スタートアップの資産の持続的な収益成長と、近年の基準に沿った堅調なバリュエーションの維持が不可欠です。
これら2つの条件が満たされれば、ディープスタックポジションからよりアグレッシブなポーカーをプレイするベンチャーキャピタル版、いわば米国の投資家たちが、巨額の資金を稼ぐことができるだろう。今のところ、スタートアップ市場は活況を呈している。この熱狂がどこまで続くか見守ろう。
