イーサリアム ネットワークは、マージ前の最後の数時間に近づいています。マージにより、最も重要なグローバル ブロックチェーンの 1 つが、コンセンサスを得るためのプルーフ オブ ワーク (PoW) システムからプルーフ オブ ステーク (PoS) に移行します。
ブロックチェーンのアップグレードにより、仮想通貨コミュニティでは、例えばビットコインのブロックチェーンの基盤となっているPoWからPoSに移行することで、イーサリアムの分散性が低下し、より中央集権化される可能性があるという懸念が高まっている。
マージ後のイーサリアムブロックチェーンにおけるPoSによる中央集権化の増大に関する懸念には、ある程度の根拠があるかもしれない。現在のイーサリアムステーキング市場（ステーキングとは、イーサリアムトークン（ETH）保有者がマージ実行前に貢献できる方法、そしてマージ後にコンセンサスと新規トークンが分配される方法）は、一部の人が考えるほど分散化されていない。
現在、4つの主要な暗号資産企業が、ステーキングされたETHの半分以上を管理しています。ナンセンのレポートによると、暗号資産ネットワーク向けの流動性ステーキングサービスであるLidoは、ステーキングされたETHの約31%を保有しており、暗号資産取引所のCoinbase、Kraken、Binanceは合わせて約30%を保有しています。
マージに先立ち、約8万の固有アドレスがイーサリアムのステーキングに参加しているものの、ステーキングされたETHとバリデーターのほとんどはこれら4つの組織によって管理されているとレポートは指摘している。
とはいえ、ステーキング可能なバリデーターは42万6000人いるにもかかわらず、現在ステーキングされているETH総量はわずか11.3%に過ぎないとレポートは指摘している。比較すると、PolygonのMATICトークンは41%、SolanaのSOLトークンは約77%がステーキングされている（両ネットワークともPoS）。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
「統合前のETHのステーキング報酬は、他のPoSブロックチェーンネットワークと比較して比較的低かった」と、BlockDaemonのイーサリアムエコシステムリーダーであるフレディ・ツワンツガー氏はTechCrunchに語った。統合後はステーキング報酬が倍増し、年利8%になると予想されており、競争力が高まる可能性があるとツワンツガー氏は付け加えた。
ステークされているETHの量が少ないのは、バリデータノードの運用に32ETH（現在の価値で約51,000ドル相当）必要だからだと考えられる。さらに、これらの資金は、少なくとも2023年に予定されている「上海アップグレード」が実施されるまでは、一般的に流動性が低い。
そのため、ETH を豊富に持っていない人にとって、ステーキングしたポジションを表す代替可能なデリバティブ トークンを 32 ETH 未満で取得する機会は、Lido や Binance などの流動性ステーキング プロバイダーから提供され、ユーザーはそれを利用できるようになります。
ステーキングにはいくつかの方法があり、その一つがLiquid Staking（リキッドステーキング）と呼ばれます。Liquid Stakingでは、ETH保有者はLidoなどのサービスにトークンを提供し、そのサービスがユーザーに代わってトークンをステーキングします。この方法では、ユーザーは資金へのアクセスを失うことはありません。つまり、ユーザーがETHをステーキングしたとしても、保有されている間はトークンにアクセスでき、従来のProof-of-Stake方式のようにトークンが「ロック」されたりアクセス不能になったりすることはありません。
「残念ながら、ステーキング市場、特に流動性ステーキングは、少数の勝者を生み出す可能性が高い」と、ナンセンのリサーチアナリスト、ベイリ・バラキ氏はTechCrunchに語った。これは暗号通貨コミュニティにとって理想的ではない。なぜなら、利益の大部分を得られるのは少数の主要企業だけになる可能性があるからだ。
「Lidoのようなプロジェクトが存在しなければ、（中央集権型取引所、CEX）が容易にその地位を奪い、市場を支配する可能性があることも強調しておく必要があります」とバラキ氏は述べた。「Lidoのようなプロジェクトとは異なり、CEXを分散化する簡単な方法がないため、これは大きなリスクとなります。」
理想的には、ロケットプールのような他の分散型ステーキングプロバイダーも市場シェアを拡大できるとバラキ氏は述べた。「最終的には、これらの少数の大きな勝者が分散化され、イーサリアムがオープンで分散化されたインフラとしての価値提案を維持できるようになるはずです。」
バラキ氏はまた、4大仮想通貨関連企業が「共謀」する可能性は低く、規制当局が既存のブロックチェーンにガイドラインを提供するために介入する段階には至っていないと述べた。しかし、規制圧力が高まることが予想されるため、大規模なステーキング機関、特に中央集権型のステーキング機関に目を光らせるべきではない、とバラキ氏は付け加えた。
Lidoはガバナンストークン（LDO）を発行しており、保有者はサービスの変更案に投票できる。ナンセン氏によると、上位9アドレス（財務を除く）がガバナンス権限の約46%を保有しており、提案の投票は通常、少数のアドレスが支配しているという。「ステーキングされたETHの過半数を保有する可能性のある組織にとって、適切な分散化へのリスクは非常に高い」と報告書は述べている。
しかし、結局のところ、ETHのステーキングは「ほとんどの投資家にとって経済的な判断」であり、PoSの一般的な感情に必ずしも影響を与えるわけではないと、ナンセンのリサーチアナリスト、オズガー・マーフィー・オ・ケイン氏はTechCrunchに語った。ETHはDeFiで最も利用されている資産の一つであり、NFTマーケットプレイスの主要通貨であるため、ステーキングを行う者には高いリターンやAPRといった「機会費用」がかかるとオ・ケイン氏は付け加えた。
PoWからPoSへの移行は、ETHをステークしているバリデーターにとって経済的に最も影響が大きいが、より大きな影響を与える可能性があるとZwanzger氏は述べた。
「エコシステムに参加する他のすべての参加者も、この移行から恩恵を受けるでしょう」とズワンツガー氏は述べた。「Defi向けのdApp、NFTプロジェクト、L2スケーリングソリューションなど、すべてがエネルギー消費量の削減だけでなく、ネットワークのセキュリティと分散化の向上、そして将来のスケーリングアップグレードのための基盤の整備からも恩恵を受けるでしょう。」
合併については、ツヴァンツガー氏は総じて重要な瞬間だと考えている。「これはブロックチェーン技術黎明期における最も重要なマイルストーンの一つとして、歴史に刻まれることになるだろう。」
