顧客のウェブサイト構築を支援する資金力のあるノーコードスタートアップ企業 Webflow が今週、新たな資金調達ラウンドを実施しました。
フォーブスの報道によると、Webflowは40億ドルの評価額で1億2000万ドルの新規資金調達を達成しました。フォーブスはまた、同社はまもなく年間経常収益（ARR）1億ドルの目標達成を見込んでおり、20万人以上の顧客を抱え、現在、総売上高の約8%をエンタープライズ顧客から得ていると報じています。
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上記の出来事は、Webflow が 21 億ドルの評価額で 1 億 4,000 万ドルを調達してから 1 年ちょっと後に起こったもので、同社の評価額は新たな資本によっておよそ 2 倍に上昇しました。
しかし、企業の純額評価額よりも私たちが重視しているのは、その数字が示す売上高倍率です。なぜでしょうか？9桁規模のスタートアップ資金調達ラウンドは依然として行われているものの、投資家や創業者から条件が厳しくなっているという声が上がっているからです。
さらに、株式市場はソフトウェア収益の価値を劇的に減少させており、後期段階のスタートアップ企業が再び資金調達を行う際に打撃を受けるのではないかという懸念が生じています。（例えば、この意見は今朝のCNBCでも繰り返し取り上げられました。）
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数日前、スタートアップ企業の企業価値をARR40倍で評価する時代は終わり、より保守的な指標が一般的になりつつあると指摘しました。しかしながら、Webflowの評価額は40億ドル、ARRは約1億ドルであり、まさに私たちが過去の遺物だと見なしていた数字と全く同じです。
売上高規模に達したスタートアップにとって、ARR40倍というマルチプルは依然として妥当な選択肢なのでしょうか？答えは、そのようなマルチプルはますます稀になる可能性があるということです。しかし、Webflowには、高いバリュエーションプレミアムをもたらす可能性のあるいくつかの強みがあります。Webflow自体を、その高いマルチプルという観点から評価する価値はありますが、他のスタートアップが今年中にその例に倣えるとは考えにくいでしょう。
では、そうしましょう。
Webflowと40倍の質問
Webflowの最新ラウンドとその結果得られたARR倍率を理解するには、少し歴史を掘り下げる必要があります。同社の前回のラウンドに関する弊社の報道と、WebflowのCEOであるVlad Magdalin氏へのインタビューメモから、以下のことがわかります。
- Webflowは前回のラウンド以降、顧客数を10万人から20万人へとほぼ倍増させました。これは、直近のラウンドでは実質的に顧客1人当たりの価格設定が同じだったことを意味します。とはいえ、
- Webflowのエンタープライズ収益は今や大きく成長しており、平均的な顧客の価値は1年前よりも高くなっています。2021年初頭、Webflowが前回の資金調達ラウンドを行った当時、マグダリン氏はエンタープライズ顧客が同社の収益に占める割合は5%未満だと述べていました。しかし、現在ではその割合は8%を超えており、今後、より大規模な顧客向けの機能を構築していく中で、さらに拡大していくと予想されます。
顧客数が倍増し、平均顧客価値（おそらく）も上昇しているということは、Webflowの顧客一人当たりのコストが以前よりも実質的に安くなっていることを意味します。確かにその通りです。しかし、顧客数が倍増し、さらに高級志向の顧客基盤が拡大しているのは強気の兆候ですが、同社は成長を加速させるために多額の資金を投入するのでしょうか？
- 同社自身の歴史によれば、歴史的にはそうではないとのことだが、Webflowがそれを実現させるために新たな資金調達を行ったとは考えにくい。さらに、マグダリン氏は、2020年に前回の資金調達を行った時点では、同社のキャッシュフローは黒字だったと述べている。
- 重要なのは、Webflowが依然としてキャッシュフローを黒字化しているかどうかではなく、同社が最近まで現金を燃やし続けていなかったという事実です。この事実から、同社は資本消費に関して、現在、完全に破綻しているわけではないと推測できます。
これまでのところ、すべて順調に進んでいます。しかし、成長についてはまだ議論が必要です。改めてデータを収集してみましょう。
- フォーブス誌は、2019年に同社の「年間収益は1,000万ドル以上」だったと報じている。
- マグダリン氏は2021年初頭、TechCrunchに対し、2020年には事業が倍増したと語った。
- そして本日、同社は数週間以内に ARR 1 億ドルに達する見通しであることを知りました。
先行きを予測しようとは思いませんが、WebflowはIPO規模に達しながらも順調に成長していることは明らかです。これは、同社の収益倍率がむしろリスク軽減されていることを意味します。
Webflowが銀行に長年分の資金を保有しており、今後2年間で50%の成長を遂げれば、2024年初頭には年間経常利益（ARR）が2億2,500万ドルに達することになる。これは売上高倍率約18倍に相当するが、まだ成長曲線の途中にあるソフトウェア企業としては驚くべき数字ではない。そして、50%の成長率を維持できれば、おそらく事業は維持できるだろう。
同社の成長は上記の推定よりも緩やかかもしれませんが、それは単に非上場期間の延長とIPOの遅延につながるだけです。いずれにせよ、同社の事業を軌道から外すには、何か大きな出来事が起こる必要があります。だからこそ、同社は40倍という高いバリュエーションを実現できたのです。いつものように、読者の皆さんのご意見は異なるかもしれません。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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