技術系スタートアップ企業の高いバーンレートに対する懸念は目新しいものではない。最近のスタートアップブームの最後の3か月間である2021年第4四半期に突然生じたわけでもない。
2014年に時計を巻き戻すと、投資家たちはテクノロジー系スタートアップの損失が大きすぎることを懸念していました。当時のビル・ガーリー氏とマーク・アンドリーセン氏のコメントは、今日Twitterで共有されても、おそらく10年近く前のものだとは気づかないでしょう。
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スタートアップ市場は、2014年のベンチャー警告に耳を傾けただろうか？高いバーンレートと、a16zの共同創業者が要約したように、スタートアップが多額の資金を失い、消滅してしまう可能性について。少しは耳を傾けたかもしれないが、スタートアップへの支出に関して、 2014年から2019年までの期間を保守的だったと考える人はいないだろう。
その後、COVID-19の流行により、さらに多くの資金がベンチャーファンドに流入し、スタートアップの資金調達額は過去最高を記録しました。新たに10桁の評価額に達したスタートアップは、9桁の資金調達ラウンドを軽々とこなし、次の小切手が待っているという確信のもと、資金をあっという間に使い果たしました。
しばらくの間、これは真実でした。しかし、2021年の最後の数ヶ月、音楽は止まりました。突然、大規模なベンチャー投資ラウンドは縮小し、バーンレートは再び悪評を呼び、誰もが資金を節約しようとしました。その後に何が起こったかはご存じの通りです。レイオフとIPO市場の完全な停止です。
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資本コストが高く、景気が減速する中、巨額のコスト構造を抱える高評価のスタートアップ企業が、収益増加を損なわずにコスト削減を図るにはどうすればよいかという問題がありました。最初の答えは、可能な限りの資金を集め、その後は待つことでした。エクステンションラウンドが話題になりました。楽しい夏でした。
すべてのスタートアップは資金調達の延長を望んでいるが、十分な資金がない
2023年も半ばを過ぎ、大型資金調達ラウンドの頻度が減り続けている今、高騰するバーンレートと厳しい資金調達環境の現実がいつ現実となるのか、と疑問に思う人もいるかもしれません。ユニコーン企業は、資金残高の減少によって、閉鎖、投げ売り、あるいは法外な条件での痛みを伴う資本増強といった形で清算を迫られる時が来ると確信していました。
そうでもないかもしれない。SVBの最新データによると、かなりの数のユニコーン企業にはまだ十分な資金余地があるようだ。確かに、彼らほどではないにせよ、予想していたほど恐ろしいデータではない。
フィンテック系スタートアップ（2022年）、コンシューマー向けインターネット系スタートアップ（2023年）、および2023年上半期の市場状況に関するSVBの最近のレポートからデータポイントを収集した結果、次の結果が得られました。
- 収益5,000万ドル以上の米国のフィンテック系スタートアップ企業（フィンテック系ユニコーン企業と大まかに同義）のキャッシュランウェイの中央値は、2022年第3四半期末時点で14か月でした。このデータは、これらの企業が現在も手元に数四半期分の現金を保有しており、次の資金調達を整理する余裕があることを示唆しています。
- 2022年第4四半期末時点の米国消費者向けインターネットスタートアップのキャッシュランウェイの中央値は11.4か月で、これらの企業の半数が1年以上のランウェイを有していたことを意味します。これは、ユニコーン企業を含む多くの米国消費者向けインターネット企業が、さらなる資金調達を行う余地があることを示唆しています。
- 最後に、SVBの2023年上半期レポートによると、2022年に資金調達を行った売上高2,500万ドルから5,000万ドルのスタートアップの平均キャッシュ残高は21ヶ月でした。簡単に言えば、昨年資金調達を行ったユニコーン企業は、ある程度の好調を維持していると言えるでしょう。
ニュースは すべて良いというわけではない。
- 収益が5,000万ドル以上の米国のフィンテック新興企業の平均キャッシュランウェイは、2020年第4四半期には40か月となり、2022年第3四半期末の14か月を大幅に上回りました。
- 消費者向けインターネットスタートアップのキャッシュランウェイの中央値は、2020年第3四半期に15.9か月の高値に達し、それ以降は定期的に減少しています。
- 2022年に1,000万ドルから2,500万ドルの収益を調達したスタートアップ企業の資金調達期間は、平均13か月で、大手企業に比べてはるかに短い。
これらのデータセットは、巨大なスタートアップカテゴリーであるエンタープライズSaaSの現状について、十分な洞察を与えてくれません。しかし、このようなスタートアップが最も崩壊の危機に瀕しているとは考えていません。彼らの収益は比較的安定的で利益率も高い傾向があり、消費者向け企業や競争の激しいフィンテック市場のスタートアップよりもM&Aへの道筋が比較的容易な場合があるからです。
数字の裏には、問題点が潜んでいる。2022年第3四半期時点で、米国のユニコーン級のフィンテックスタートアップのランウェイ（資金調達期間）の中央値は14ヶ月だったが、現在では半数がその数字を下回っており、それから約5ヶ月が経過している。このグループには、時間を稼ぐために必死にコスト削減に取り組んでいるスタートアップがいくつかあるに違いない。
しかし、全体として見ると、データは私の予想ほど悪くはありません。スタートアップは大丈夫なのでしょうか？いいえ。GGVのジェフ・リチャーズ氏に、問題の14ヶ月間の数字について尋ねたところ、それほど壊滅的な数字ではないと指摘しました。彼は、活況な市場ではこの数字は「悪くない」ものの、現在の市場では「厳しい」ものになる可能性があると述べました。
なぜそうなるのでしょうか？SVBのアーリーステージスタートアップ担当マネージングディレクター、アンドリュー・オッド氏がこの議論に加わり、ベンチャーラウンドの間隔が大幅に延びていると指摘しました。SVBの上半期レポートでは、顕著な例として、シリーズCとシリーズDのラウンド間隔（ユニコーン企業にとっての主要な領域）が、2021年第1四半期の16.4か月から2022年末には20.9か月に延びていると指摘されています。
ランウェイが短く、資金調達サイクルが長い？ ベンチャー投資の規模も全体的に小さくなれば、ユニコーン企業が乏しい牧草地を食んでいるのは明らかだ。数百のユニコーン企業が崖っぷちに立たされるのを目の当たりにするのは、もはや無理な話だ。
少なくとも、まだです。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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