IPO準備中のInstacartの財務状況を監視

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ウォールストリート・ジャーナルによると、インスタカートは「IPOで多くの新株を発行する予定はない」という。その代わりに、「上場資金の大部分は従業員の株式売却で賄う予定だ」と同紙は報じている。同紙によると、インスタカートは「以前は直接上場による上場を検討していた」という。

非常に役立つ内容が満載です。ここですぐにわかるポイントは以下のとおりです。

• Instacart の IPO は十分な確信を持って前進しており、協議は上記の段階に達している。同社は取引への取り組み方について考えを変えるほどの熱意を持って株式公開計画を推し進めている。
• Instacartは、IPOを資金調達イベントというよりも流動性確保のためのイベントと捉えています。IPOには2つの目的があります。資金調達と、対象となる非上場企業の出資者が帳簿上の利益を現金化できるようにすることです。企業が直接上場する場合、前者の目的は省略されます。また、企業が新規株式発行の代わりに既存株式を主に売却する場合、この目的は縮小されます。直接上場とは、企業が株式を一切売却せずに、単に上場を開始することです。Instacartは、既存株式を主に売却することで、IPOにおける「資金調達」よりも「流動性確保」を重視しています。
• これは、同社の現金残高が健全な状態を維持している可能性が高いことを意味します。ウォール・ストリート・ジャーナル紙によると、インスタカートは今年初めに10億ドルを超える現金および現金同等物を保有しており、当時は十分な資本を有していたことを意味します。しかし、時が経ち、インスタカートは自社で事業買収を行い、その資金が大幅に減少した可能性があります。事業運営とM&Aの実行によって、資金調達を重視したIPOを行うほどの資金が枯渇していないようです。
• 最後に、上記の最後の点から、Instacartの営業キャッシュフローはそれほど恐ろしいものではないと推測できます。これは、同社がなぜ下降サイクルの中でIPOを敢行しているのかを説明する上で役立つため、知っておくと良いでしょう。もちろん、同社の老朽化やこれまで同社を支えてきた膨大な資本は別として。（企業がより多くの資金を調達し、最初の投資から時間が経つにつれて、流動性の低い株式をより流動性の高い通貨に溶解させる圧力が高まります。）

上記の推論に基づくと、Instacartはそれほど多くの現金を消費していないものの、同社の全体的な収益性についてはあまり分かっていません。米国会計基準（GAAP）では、企業は利益報告に非現金費用を含める必要があります。つまり、Instacartが従業員への報酬の一部として使用している株式は、営業キャッシュフローには反映されませんが、営業利益と純利益には計上されます。

Instacartが収益を上げているかどうかは分かりませんが、他のユニコーン企業にとって役立つヒントを少し見つけ出すのに十分な知見が得られました。つまり、Instacartが2022年第2四半期に見せた成長加速と、限定的、あるいは減少傾向にある営業キャッシュフローの減少は、2022年に上場するのに十分な条件です。

インスタカートが今年年末までにデビューしようと努力しているが、むしろ孤独に見えるのは、同社の勇気に対する非難か、あるいは同社の業績に匹敵できないかもしれないユニコーン企業に対する痛烈な批判のどちらかだろう。

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