南アフリカのグロースステージ投資会社Knife Capitalは、5,000万ドル規模のファンドの最終クローズを迎えました。この3号ファンドは、これまで現地投資家が資金不足に陥っていたグロースステージにおける重要な資金ギャップを埋めるものです。
2021年2月にマネージングパートナーのアンドレア・ボーメルト氏に行われたインタビューで、ボーメルト氏は、アフリカはグロースステージのベンチャーキャピタルに投資する国際投資家にとってのインキュベーターとなっているものの、このギャップのために現地で必要なサポートを提供できていないと指摘した。さらに、グロースステージの現地VCの不足は、共同リードを探している多くの国際投資家が投資を進めることを躊躇させている。
Knife Capital III（と名付けられた）は、シリーズB段階にある南アフリカの起業家に焦点を当てることで、この空白を埋めることを目指します。設立12年のこのVCによると、これらのスタートアップは潜在能力が高く、エグジットオプションを通じて高いリターンを上げています。また、現地投資家と共同で、他のアフリカ諸国の企業にも投資する予定です。
2010年の設立以来、この南アフリカの名門企業はゆっくりと着実に成長を続けてきました。最初のファンドであるナイフ・キャピタル・ファンドI（HBDベンチャーキャピタル）は、エベン・ファン・ヘルデン氏とキート・ファン・ジル氏が運営する1,000万ドル規模のプライベート・エクイティ・ファンドで、スタートアップ企業にシードキャピタルを提供していました。2016年には、ナイフ・キャピタル・ファンドIIと共同で12Jファンドを立ち上げました。現在も運営中の2,500万ドル規模のファンド（KNFベンチャーキャピタル）は、主にシリーズA段階の投資を行っています。
両ファンドで7つのエグジットを達成している（VisaによるフィンテックスタートアップFundamoの1億1,000万ドルでの買収や、 UberEatsによるorderTalkの買収など、重要な案件を含む）。ナイフ・キャピタルは、3つ目のファンドでも同様のエグジットを目指し、国際展開を支援する。「ナイフ・キャピタルは、エグジットから逆算して事業を捉えています」と、共同創業者兼パートナーのキート・ヴァン・ジル氏は最近のTechCrunchのインタビューで語った。「アフリカのイノベーション分野は成長していますが、成功するエグジットの主なルートは依然として戦略的パートナーへのトレードセールです。いずれ上場がより一般的になると考えていますが、それはまだ先のことです。」
Knife Fund IIIには、チーム自身、国際金融公社（IFC）、鉱山労働者投資会社（MIC）、SA SME Fundとその新しいベンチャーキャピタルファンドオブファンズ、Standard Bank、AfricaGrow（DEG、KfW、AllianzGIが支援するドイツのファンドオブファンズ）、Skybound Capital、Fireball Capital、およびRand Merchant Bankと提携したDraper-Gainファミリーオフィスなど、幅広い投資家が参加しています。
ケープタウンを拠点とするこのVCは、このファンドで10～12社に平均300万ドルを投資する計画で、残りは追加投資のために積み立てられる。これまでに、南アフリカのAIアズ・ア・サービス企業であるDataProphetと、ルワンダの医療アクセス・プラットフォームであるKashaに投資している。このインタビューでは、ヴァン・ジル氏が、ナイフ・キャピタルがこれらの投資を行った理由、新規投資（年末までに少なくとも5件）に向けた戦略、そしてルワンダのグロースステージVCシーンに対する全体的な見解について語っている。
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ナイフ・キャピタルは2021年末までにこのファンドをクローズすることを目指していましたが、ファンドのクローズがこれまで遅れたのはマクロ経済状況によるものなのでしょうか？
COVID-19の流行期間中は、資金提供者への積極的なターゲティングを意図的に控えましたが、これはマクロ経済状況やその他の要因も重なった結果です。また、南アフリカ国内および海外の複数の資金提供者を同じファンドに集めることの難しさも影響しました。そこから学んだのは、デューデリジェンスを通過することと、アフリカのマンデートのために複数の資金提供者を同じファンドに集めることは全く別のことだということです。
おそらく、これらの異なるLPを統合することの難しさを過小評価していたのでしょう。予想よりもはるかに長い時間がかかりました。しかし、それは必要なことでした。これらの資金提供者の中には、デューデリジェンスに長い時間をかける人もいます。彼らも資金を優先しますが、それは非常に刺激的な道のりでした。しかし、最終的にはすべてうまくいきました。
しかし、企業に資金を提供し、成功裏に撤退させてきた VC としての Knife Capital の実績を考えると、LP から資金を調達するのは簡単なことだろうと私は思っていました。
エグジットのトラックレコードと資金提供者への実際のリターンの重要性は、決して軽視できません。その観点から言えば、そのトラックレコードがなければ、これほどの規模の資金調達はおろか、クロージングさえも実現できなかったでしょう。結局のところ、これほどのトラックレコードを持ち、10年以上も共に歩み、成功を繰り返すことができると実証された経営陣を持つVCは多くありません。ですから、その観点から言えば、優れたトラックレコードを持つことが容易になったわけではありませんが、可能になったと言えるでしょう。
エグジットに関して、ナイフ・キャピタルが採用した特定の戦略が、2 つのファンドにわたる約 7 件の買収につながったのでしょうか?
これまでの私たちの戦略は、南アフリカの興味深いテクノロジー企業を発掘し、それらの企業がアフリカの他の地域や新興市場へ国境を越えて事業を拡大し、FundamoをVisaに売却したように、事業を売却することでした。あるいは、Uber Eatsに売却したorderTalkのように、より確立された市場に進出している企業にも注目しています。
これが私たちのプレイブックのモデル化です。出口戦略を検討します。誰がその事業を買収したいのか？どのようにパートナー企業の構築を支援できるのか？買収される前の企業の規模、情報、技術、知的財産、データルームといった指標はどうなるのか？投資前にこれらすべてを理解することが不可欠です。
ナイフ・キャピタルは最終的に、アフリカ大陸全体にわたって信頼できるベンチャーキャピタル資産クラスを構築することを目指しています。そして、アフリカのVC集団として、信頼できる資産クラスを構築する唯一の方法は、持続可能な事業を活性化させ、VCに匹敵する高いROIで投資家に資本を還元することです。私たちは、そのファンドI全体を売却することに成功しました。ファンドIのIRRは、この8年間で59%に達しました。これは、アフリカのベンチャーキャピタル業界では稀有な成果です。
ナイフ・キャピタルは主に南アフリカの企業に投資しています。しかし、このファンドでは東アフリカにルーツを持つカシャに投資しました。ここでの狙いは何でしょうか？
はい、私たちは主に南アフリカに焦点を当てていますが、地域や国に特化したファンドとの共同投資も行っています。歴史的に、ナイフ・キャピタルのファンドのマンデートは、調達資金の性質、つまりセクション12Jの税制優遇措置ファンドや、南アフリカの起業家精神を促進させたいと考えているマーク・シャトルワース氏といった理由から、非常に南アフリカ的なものでした。
私たちの強みは、南アフリカのエコシステムを熟知し、広大なネットワークを有していることです。南アフリカ経由で発生する取引のほとんどが私たちの担当となり、その競争優位性を活かして南アフリカのスペシャリストとしての地位を確立しています。
Kashaは、アフリカ全土に医療アクセスプラットフォームを拡大するため、ナイフキャピタルが主導するシリーズBで2100万ドルを調達した。
しかし、長年にわたり、私たちが投資してきた企業はアフリカ大陸全体で成長してきました。他のアフリカ諸国のスケールアップ企業に直接投資したわけではないにもかかわらず、様々な地域での成長によって、私たちはより汎アフリカ的な視点を持つようになりました。そのため、このファンドでは、より汎アフリカ的な視点を持つという明確な使命を掲げました。一部のファンドは特定のエコシステムに焦点を当てており、ケニア、ナイジェリア、エジプトなどの国々で優先的な取引フローを持っています。私たちは、Kashaや現在検討中の他の2社と行ったように、可能な限り協業や共同投資を検討していきます。
だからこそ、このファンドの大部分は南アフリカ企業に投資しますが、付加価値を生み出せる他の国にも機会を捉えて投資すると述べました。付加価値は通常、南アフリカとの繋がりやメリットがあるところに投資します。そうでなければ、それは単なる別のエコシステムへの無作為な投資となり、成長や出口戦略に直接影響を与えることはできません。
ナイフキャピタルはこのファンドでどのようなセクターや業界に重点を置いていますか?
私たちはB2B投資を重視しています。B2C投資をしないわけではありませんが、少なくともスタートアップが企業とどのように連携するかという点において、B2B2Cへの視点が必要です。B2Cビジネスは資金を渇望しており、今回のファンドはわずか5,000万ドルです。成長企業が資金調達を継続するには、追加資金の調達先を把握しているか、少なくとも明確な見通しを持っている必要があります。私たちは資本効率が高く、成長率の高いビジネスに注目しています。特に、アフリカにとって追い風となる産業、そしてエドテック、ヘルステック、フィンテック、AI、アグリテックといった分野における真の課題解決に取り組むセクターを重視したいと考えています。
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例えば Naspers Foundry が休止していることを踏まえ、地元の VC からの成長資金の不足についてどう思いますか?
資金調達の成長段階は、未開拓の潜在能力です。だからこそ、企業は時として早期にエグジットしたり、潜在能力を最大限に発揮できなかったりするのです。グローバルな舞台で活躍するために必要な1,000万～2,000万ドルの次の資金調達ラウンドが確保できないと確信しているからです。そのため、アフリカのスタートアップは規模を小さくし、成長を緩やかにし、資本効率を高め、中途半端なM&Aでエグジットする必要がある、という自己成就的な予言に陥ります。なぜなら、高成長戦略を成功させる可能性は、時には全くないからです。
A Knife Capitalは現段階で10件程度しか投資ができないため、より多くの現地VCが必要です。そのため、Naspersのような企業がFoundry戦略を棚上げしてこの分野への投資を増やしたのは残念です。彼らがアフリカ大陸、少なくとも南アフリカの起業家を信じていないからというのではなく、世界的な景気後退の破片がNaspers自身に打撃を与え、コア事業分野と資本の集中・配分について戦略的な選択を迫った結果だと私は理解しています。
国際的な資金提供者の信頼を得るには、地元の資金提供者が地元のファンドマネージャーを支援する必要があります。今回の資金調達で私たちが直面した複雑かつ困難な点の一つは、IFCやAfricaGrowといった国際的な資金提供者から資金を得ることができた一方で、他の多くの機関から「あなた方は地元で十分な資金を調達できていない。地元の資産運用会社、年金基金、銀行はどこにいるんだ？」と言われたことです。私たちがこのファンドに非常に期待している理由の一つは、少なくとも今回、スタンダード銀行、マインワーカーズ・インベストメント・カンパニー、SA SMEファンドといった地元の資産運用会社から資金提供を受けていることです。つまり、この分野への国際的な投資家の関心がはるかに高まると期待しているのです。
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