フィンテックの世界で時代が変わったことは周知の事実です。2021年が終わりに近づくにつれ、ベンチャーキャピタルブームが緩やかに終焉を迎え、金融テクノロジー系スタートアップ企業は業績を伸ばしましたが、今や同規模の不況に見舞われています。
フィンテック業界を取り巻くダメージは一面的なものではありません。フィンテック業界を取り巻く痛みは多様で、多因子性があります。今日は、私の頭の中で渦巻いている重要なデータポイントをいくつか整理したいと思います。CoinbaseとKlarnaの最新データ、現在の評価環境におけるネオバンクの立ち位置、そしてここ数年のプライベート市場への投資が活発だった時期に世界中でフィンテック業界に流入したベンチャーキャピタルの資金にとって、市場の変化が何を意味するのかなどです。
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上記からわかるように、要点は、フィンテックが昨年最もホットだったということであり、それが今ではベンチャーキャピタルやスタートアップにとって頭痛の種になる可能性があるということです。
TechCrunchは今年初め、CB Insightsのデータを引用して、世界のベンチャーキャピタルの資金調達額が2020年の比較的控えめな2,940億ドルから2021年には6,210億ドルに増加したのに対し、フィンテックへの投資自体も2020年の3,491件の取引に投資された490億ドルから4,969件の取引で1,315億ドルに増加したと報じた。
つまり、ここで賭けられている金額は、投資資本で言えば数千億ドル、好景気時に資金調達を行ったスタートアップ企業の価値を考慮すると、おそらく数兆ドルに達するだろう。（Crunchbaseは世界のユニコーン企業全体の価値を4.6兆ドルと推定しているが、この数字には、より保守的な投資市場ではもはや意味をなさないゾンビ企業の評価額も含まれている可能性が高い。）
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フィンテックに投入された資本について改めて認識した今、金融テクノロジーを構築するスタートアップ企業の海から吹き荒れる、あまり魅力的とは言えないニュースを振り返ってみよう。
フィンテックの収益価値はいくらですか?
2020年から2021年にかけてベンチャーキャピタルのピークを迎え、ソフトウェア企業の評価額が上昇するにつれ、あらゆる企業が少なくともテクノロジー企業、できればソフトウェア企業を目指しました。これは、ソフトウェア収益の価値が1ドルあたりで急上昇したためです。企業が主張できるソフトウェア収益1ドルは、30ドル、50ドル、あるいは100ドルにも相当する価値を生み出す可能性があります。
そのため、人々はソフトウェア収入を構築するか、他の収入をソフトウェア収入として再ブランド化しようと努めました。これは多くのフィンテック企業にとって問題です。なぜなら、最近、彼らの収入の多くはソフトウェアではなく、ソフトウェアによって促進された別の何かによるものだと指摘されているからです。しかし、これら2つの本質は同じではありません。
Coinbaseは、おそらくこの傾向の代表的な例でしょう。同社の取引収益はソフトウェアによって賄われており、最新の10-Q報告書から判断すると、高い利益率を誇っています。では、なぜ同社は株価売上高倍率（別名、売上高倍率）が2倍未満なのでしょうか？
Coinbaseはソフトウェアを用いて取引を実行するトレーディングハウスです。つまり、顧客の取引量に応じて収益が急激に増減する可能性があり、市場が変動した場合、コストベースが収益をはるかに上回る可能性が高くなります。そして実際にそうなったため、Coinbaseは採用を取りやめ、人員削減を余儀なくされました。YChartsのデータによると、市場はかつてCoinbaseをSaaS企業のように評価し、ソフトウェア価格高騰のピーク時には売上高倍率が13倍を超えました。（ただし、2021年初頭には、その成長軌道もあって、さらに高い倍率で取引されていました。）
同社の痛みに追い打ちをかけるように、ゴールドマン・サックスは本日、コインベースの目標株価を引き下げ、投資判断を「売り」に変更した。
かつてはCoinbaseの指標とそれに伴う評価額に対抗することに熱心だった他の暗号資産取引所にとって、今は厳しい時期です。これは、過去数年間に暗号資産取引所に流入した資金の一部が、実質的に赤字になっている可能性があることを意味します。これは好ましいことではありません。
Klarnaもまた、市場環境が好調だった頃はソフトウェア企業のように評価されていたフィンテック企業の一つです。昨年、約450億ドルの評価額を獲得したBNPLプロバイダーである同社は、数週間にわたり適正な評価額を探ってきました。そして、500億ドルは妥当ではないと報じられています。300億ドル、150億ドルも同様です。最新のものは？おそらく100億ドルでしょう。同社がその価格で資金調達ラウンドを完了できるかどうか、注目されます。
もしそうなら、Klarnaは（そして言うまでもなくAffirmも）BNPLスタートアップ市場全体の価格を引き下げたことになる。BNPLスタートアップに投じられた無数の投資にとって、これは恐ろしいニュースだ。
次に、ネオバンクを構築している数多くのスタートアップ企業について見ていきましょう。彼らもまた、水たまりの中の猫のように楽しんでいるようです。Nubankが最近上場し、ネオバンクとして公募銘柄となったことを思い出してください。同社は上場以来苦戦を強いられてきました。Yahoo Financeによると、Nubankの株価は現在、52週間の最高値12.24ドルから下落し、4ドルを下回っています。Chimeのような高額な株価設定となっている企業にとって、Nubankの大幅な下落は明らかに歓迎すべきことではありません。Chimeはネオバンク業界の一社に過ぎず、規模は大きくても、その存在を忘れてはなりません。投資家の意向の変化によって、同様に実質的な価格改定に苦しんでいる企業は、他にも数十社あります。
もっと例を挙げることもできますが、このコラムの例はこれで十分でしょう。特定のフィンテック分野の株価変動は、すべてマイナスです。これはスタートアップの資金調達全般、特にフィンテック系スタートアップにとって、大きな痛手です。
結局のところ、一部のフィンテックスタートアップは、昨年の活況な資金調達市場の恩恵を受け、潤沢な資金を保有している可能性がある。バーンアウトが甚大でない限り、プライベートマーケットのフィンテック大手は潤沢な資金の上に安住しているかもしれない。しかし、資金がもっとあるかのように支出した場合、追加資金を確保する時間が足りなくなり、結果として歓迎されない価格での資金調達を余儀なくされる可能性がある。Klarnaがその例だろう。
これらすべてが意味するのは、フィンテック評価の最高水準にすでに賭けられているベンチャー企業にとって、危険が待ち受けているということだ。
