老舗ソフトウェア企業とその評価額の急騰には、ある種の傾向がある。恐竜時代に設立された企業が急成長しており、今週、SAP の株価が初めて 200 ドルを超えたことからもそれが明らかだ。
1972年に設立されたSAPの時価総額は現在、過去最高の2,340億ドルに達しています。ドイツに拠点を置くこのエンタープライズソフトウェアプロバイダーの時価総額は、2年前には920億ドル、12か月前には1,560億ドルでした。つまり、過去1年間だけで時価総額は50%以上増加したことになります。
市場評価は企業の健全性と混同されるべきではありませんが、実際の財務実績を通じてであれ、時代に合わせて変化するための有意義な動きを通じてであれ、企業の状況を示す有用な指標です。
古いSAP
CEOのクリスチャン・クライン氏は2020年からSAPの立て直しを監督し、顧客のクラウドへの移行支援に注力しながら、その過程でGoogleやNvidiaなどのハイパースケーラーと有益なパートナーシップを築いてきた。
SAPの急成長は、旧来のライセンスモデルからの移行に一部起因しています。2024年第1四半期のレポートでは、クラウド収益が前年比24%増と発表されており、同社はパイプラインにある「クラウドバックログ」収入により、今後12ヶ月でさらに増加すると予想しています。クラウドスイート全体に「ビジネスAI」を導入していることも、この成長に寄与しています。
昨年、SAPが新技術をクラウド製品のみに搭載していることにオンプレミス顧客が不満を募らせているという報道がありました。しかし、SAPは顧客を喜ばせるどころか、クラウドへの移行を強力に推進し、オンプレミス顧客に移行を促す割引を提供しています。いわば、クラウドの棒にAIというアメをくっつけたようなものと言えるでしょう。
投資運用会社のアヴェ・マリア・ワールド・エクイティ・ファンドは最近、2024年第1四半期の業績上位3社の1つとしてSAPを挙げ、SAPの「永久ライセンスモデルからSaaSモデルへの移行」によって、最大市場規模（TAM）が拡大し、利益率が向上すると指摘した。
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ガートナー社の主任予測者ジョン・デビッド・ラブロック氏によると、SAP や同様の旧来のソフトウェア企業の運命を左右しているのは、こうした取り組みなのだという。
「成長を後押しする追い風はいくつかあります。オンプレミスシステムよりもクラウドが好まれること、アップグレードや拡張の必要性などです」とラブロック氏はTechCrunchに語った。「しかし、主な効果は、2021年に開始されたデジタルビジネス変革の取り組みが継続していることです。」
ヒストオラクル
では、1977年に設立された米国のデータベースおよびクラウドインフラ企業、オラクルはどうでしょうか？オラクルの評価額は今週時点で3,850億ドルを超え、昨年より20%上昇しています。ただし、この数字は数週間前には4,000億ドル近くに達しており、これは同社にとって過去最高の評価額です。
その理由は、SAP の理由とほぼ同等で、「AI によるクラウドの成長」、つまりオンプレミス モデルからの長期にわたる移行の結果です。
注目すべきは、オラクルの2024年度第3四半期の収益で、クラウドの総収益（SaaS（サービスとしてのソフトウェア）とIaaS（サービスとしてのインフラストラクチャ）の合計）が初めてライセンスサポートの総収益を上回るという重要な節目を迎えたことだ。
「我々は限界を超えた」とオラクルのCEO、サフラ・キャッツ氏は決算発表の電話会議で語った。
オラクルは第4四半期決算で、3%の緩やかな収益成長を報告しましたが、クラウド固有の収益ではこの数字は20%に増加しました。キャッツ氏は、来年度はクラウド収益が2桁成長を予測しており、さらなる成長が見込まれると述べています。これは、Microsoft、Google、そして生成AIの寵児であるOpenAIといった企業との提携によって支えられています。これらの企業は、入手可能なクラウドインフラを積極的に活用しようとしており、OpenAIはChatGPTのトレーニングにオラクルのクラウドを活用する予定です。
「第3四半期と第4四半期に、オラクルは史上最大の販売契約を締結しました。これは、Oracle CloudでのAI大規模言語モデルのトレーニングに対する膨大な需要によるものです」とキャッツ氏は述べています。
SAPと同様に、Oracleも最近Nvidiaと契約を結び、政府や企業がOracleの分散コンピューティング・インフラストラクチャを使用してローカルで「AIファクトリー」を運営できるよう支援している。
しかし、見通しがすべてバラ色というわけではない。オラクルの主要顧客の1つであるTikTokは米国で禁止に直面しており、オラクルは今週、これが将来の収益に影響を与える可能性があると警告した。
ビッグブルーアイズが帰ってきた
1911年にComputing-Tabulating-Recording Companyとして設立されたIBMは、3月に1800億ドルという11年ぶりの高値に達し、過去最高額からわずか6%下回った。
同社の評価額はそれ以来約14％下落し1600億ドルを下回ったが、昨年と比較すると依然として30％上昇している。
IBMはかつてメインフレームとPCを主力とするハードウェア企業でしたが、「ビッグ・ブルー」はソフトウェアとサービス企業へと転換し、現在では収益の大部分を占めています。IBMは2021年に、従来のインフラサービス事業をKyndrylという独立企業としてスピンオフさせました。
IBMは2007年にBlue Cloudでクラウド事業を開始し、その後IBM Cloudの立ち上げやRed Hatなどの画期的な巨額買収を経て、長年にわたり事業を継続してきました。同時に、IBMはAIにも注力しており、IBM Watsonを皮切りに、最近では企業におけるAI需要に応えるべく、AIサービスの拡充に取り組んでいます。これには、AIモデルのトレーニング、調整、導入を支援するWatsonxの立ち上げも含まれます。
「AIに対する顧客の需要は加速しており、ワトソンズと生成AIの取引高は第3四半期から第4四半期にかけてほぼ倍増した」とIBMのアルビンド・クリシュナ会長兼CEOは1月の2023年第4四半期決算で述べた。
IBMの最近の財務状況は玉石混交で、2024年第1四半期の決算では、売上高はアナリスト予想を下回る小幅な増加となったものの、利益は予想を上回りました。一方、コンサルティング収入は若干減少しました。
しかし、2か月が経過した現在、アナリストらはIBMの進路について強気な見方をしており、ゴールドマン・サックスは今週、AIへの投資とインフラソフトウェアへの継続的な注力を背景にIBMに「買い」の評価を与えた。
ゴールドマン・サックスのアナリスト、ジェームズ・シュナイダー氏は「IBMは、レガシー中心のポートフォリオから、近代化されたアプリケーションとインフラのソフトウェアのスイート、そしてより幅広いサービスへとポートフォリオを転換する中盤にあるとみている」と述べた。
この感情がどのように変化するかを言うのは時期尚早だが、ウォール街に関する限り、IBM の AI 投資は利益をもたらしている。
レガシー構築
SAP、オラクル、IBMだけが好調なレガシーソフトウェア企業ではありません。創業41年の金融ソフトウェア企業であるIntuitは、先月、1,870億ドルという驚異的な高値を記録しました。これは、パンデミック期の最高値1,960億ドルをわずかに下回る水準です。他の企業と同様に、Intuitは存在感を維持するための取り組みの一環としてAIに多額の投資を行っており、決算説明会でもAIについて真っ先に語りました。
そして、1982年に設立されたAdobeも業績が好調で、評価額は前年比8％増の2,360億ドルに達している。Adobeは、AIとクラウドがこの成長の鍵となったと称賛され、第1四半期と第2四半期の記録的な収益を報告した。
マイクロソフトは世界で最も価値のある企業であり、時価総額3.3兆ドルを誇る巨大企業です。株価は過去1年間で33%上昇しました。10年間CEOの座に就いたサティア・ナデラ氏は、過去の失敗によりスマートフォンのゴールドラッシュに乗れなかったものの、マイクロソフトをクラウドファースト、AIファーストの巨大企業へと変貌させました。
マイクロソフトは来年50周年を迎えますが、産業、技術、政治、そして経営における数々の変化を経て、存在感を維持するのは容易ではありません。しかし、マイクロソフトは単に存在感を維持しているだけではありません。クラウド、そして最近では生成型AIへの投資により、収益、利益、そしてほぼすべての指標が引き続き急成長を続けています。
これらの企業が新たなトレンドを取り入れることで恩恵を受けているのは間違いないが、他にも影響している要因がある。特に、投資家には新たなテクノロジーに投資するための資金を預ける場所があまりないのだ。
コンステレーション・リサーチの創設者で主席アナリストのレイ・ワン氏は、特定の市場における競争の減少が投資家を大手企業へと向かわせる一因になっていると考えている。
「寡占状態と複占状態にあるため、競争はほとんどありません」とワン氏はTechCrunchに語った。「かつては何百ものソフトウェア企業がありましたが、数十年にわたる合併と買収により、あらゆる地域、カテゴリー、市場規模、業界において選択肢は数社にまで絞り込まれました。」
王氏はまた、老舗テクノロジー企業が好調な理由として、IPO市場の停滞とプライベートエクイティ分野の影響を指摘した。
「COVID-19はIPO市場を壊滅させました。かつてのような、次のオラクル、SAP、セールスフォースへと成長できるスタートアップは存在しません。多くのソフトウェア企業が設立されているにもかかわらず、パイプラインは悪く、規模を拡大できていません」とワン氏は述べた。「そして、PEファンドによる多くの買収は起業家精神を破壊し、これらの企業を金融ロボットに変えてしまいました。」
これらすべてを細かく分析する方法は数多くありますが、市場での存在感と安定した顧客基盤があるため、AI などの画期的な技術が登場したときに最終的に繁栄できる立場に、確立されたソフトウェア企業が優位に立つことになります。
それぞれのクラウド移行も物語の大きな部分を占めており、クラウドに大きく依存する AI の台頭とうまく結びついています。
また、彼らは膨大なリソースを自由に使えるようになっており、戦略的買収が、存在感を維持する上で大きな役割を果たしている。IBMは最近、HashiCorpに対して64億ドルの買収提案を行い、ハイブリッドクラウドへの野望を強化している。一方、SAPはAIを組み込んだデジタル導入プラットフォームであるWalkMeに15億ドルを支払う計画を明らかにした。
AIは今のところ企業の収益にほとんど影響を与えていないかもしれませんが、ウォール街にとっては必須のテクノロジーです。アルファベット、アマゾン、マイクロソフトの株価はいずれも最近過去最高値を更新しており、AIはその大きな要因となっています。Appleの株価も、最近のAI関連発表を受けて史上最高値を更新しましたが、「Apple Intelligence」はまだ提供されていません。
AIの波は現在、あらゆる船を浮かべているかもしれないが、ガートナーの有名な「ハイプサイクル」は、初期の実験や実装が期待通りの成果を上げられないにつれて、新技術への関心が薄れていくと予測している。これはガートナーが「幻滅の谷」と呼んでいるものだ。ラブロック氏によると、この時期が来る可能性があり、数十億ドル規模の生成AIスタートアップ企業の多くが懸念すべき事態に陥る可能性があるという。
「新興ソフトウェア市場では、埋もれてしまいがちです」とラブロック氏は述べた。「新興AI企業が立ち上げから数年で数十億ドルの収益を誇るような状況では、注目を集め続けるのは容易ではありません。しかし、従来のソフトウェア市場は2024年には年間総収益が1兆ドルを超えると見込まれています。レガシーソフトウェアの売上は力強く成長しており、AIの急成長によってこの事実が多くの人に忘れ去られてしまっています。」
数十年にわたって事業を展開してきた企業は、既存の基盤のおかげで、より発展しやすい立場にあります。今はAIバブルの真っ只中かもしれませんが、AIの本格的な普及が本格化すれば、世界中のSAP、Oracle、IBMといった企業がより有利な立場でAIに飛びつくでしょう。
