決算シーズンは減速しつつあり、米国の大手テクノロジー企業は既に第2四半期決算を発表している。しかし、最も興味深い決算発表は往々にして、AmazonやAppleのような大企業ではなく、より小規模な企業、さらには伝統的なテクノロジー企業ではない企業から発表されることが多い。例えばソフトバンクだ。
本日、日本のコングロマリットでありスタートアップ投資の巨人でもあるソフトバンクは、厳しい決算を発表しました。同社の四半期損失は約3.2兆円（245億ドル）と過去最大となり、投資家向けプレゼンテーションの冒頭に以下の画像を掲載しました。
一枚の写真は千の言葉に値する、と言います。では、何が悪かったのでしょうか？ソフトバンクはなぜこれほどの損失を出したのでしょうか？ビジョン・ファンド、つまり1000億ドル以上を非公開企業に投資するという二部構成の取り組みが原因だったのです。何が損害を引き起こしたのか、見ていきましょう。
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しかし、その前に、ビジョン・ファンドが既に移行期を迎えていることを指摘しておく価値がある。WeWorkのIPO失敗を受けて、企業に対する要求はより厳しくなり、利益こそがファンドの合言葉となった。しかし、ソフトバンクが資本の運用を止めたわけではなく、市場環境の変化から逃れられたわけでもない。それでは見ていこう。
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3ヶ月で数十億ドルを失う方法
ソフトバンクの収益はここですべてを詳しく説明するには複雑すぎるため、ビジョンファンド1と2に関係する結果を説明できるよう報告書の抜粋を用意しました。
まず、時間についてお話しましょう。ソフトバンクの会計カレンダーは一風変わっています。テクノロジー企業は、従来の年間会計基準から例えば1か月ずれた会計カレンダーを採用していることがよくあります。多くのSaaS企業は、第4四半期がホリデーシーズンの閑散期に終了しないように、毎年1月31日を会計年度末としています。マイクロソフトはさらに極端で、会計カレンダーを2四半期分前倒ししています。つまり、例えば2022年第1四半期の時、マイクロソフトは2022年度第3四半期の決算で忙しいのです。
ソフトバンクの場合は逆です。2022年6月30日の3ヶ月間は、実際にはソフトバンクの2022年度第1四半期でした。理由は分かりませんが、それが現状です。そのため、下記の日付を見ても、間違ったデータを取得しているわけではありません。ソフトバンクは単に時間の概念を独特な方法で表現しているだけです。
いずれにせよ、TechCrunchが今朝同社の収益を初めて報じた際に指摘したように、ソフトバンクの投資ペースは以下のとおりだ。
2021年第2四半期の206億ドルから、今年の同時期にはわずか6億ドルへと、これはかなりの減速です。ソフトバンクはこれ以上減速すれば、完全に停止することになるので、これ以上減速することはできないでしょう。とはいえ、2022年に入ってから既に30億ドルを投資しており、ビジョン・ファンドはスタートアップ投資から手を引いているわけではありません。
なぜソフトバンクはこれほど急激に業績を減速させているのだろうか？それは、最近の投資による損失が同様に深刻であることが判明したからだ。
投資が巨額の利益を生み出している時は、市場は小切手を発行し続けることを許可してくれます。しかし、過去4四半期のうち3四半期で巨額の損失を出している時は、少し謝罪しなければなりません。
ソフトバンクのビジョンファンドの損失はここ数四半期で非常に大きく、ファンドが長年にわたって生み出してきた利益のほぼすべての円やドルが消えてしまった。
（参考までに、7.1兆円は現在500億ドル以上の価値があり、1120億円は8億ドル強の価値があります。これは、削除された価値がかなり大きいことを意味します。）
この衝撃的な下落の原因は何だったのでしょうか？2022年第2四半期（ソフトバンクの2022年度第1四半期）では、以下の要因が挙げられます。
右側のチャートに注目すると、ポートフォリオ企業の中には自社の靴ひもにつまずいた企業（「ポートフォリオ企業のパフォーマンス」）、上場企業の靴ひもにつまずいた企業（「上場比較対象企業」）、IPO後の靴ひもにつまずいた企業（「上場ポートフォリオ企業」）があることがわかります。
ソフトバンク・ビジョン・ファンドの損失のうち「公開ポートフォリオ企業」の部分に注目すると、ビジョン・ファンド1の概要は次のようになります。
そしてビジョンファンド2:
これらのグラフを読むと、次のように要約できます。
- ソフトバンクがWeWorkで多額の損失を出したと思うなら、Didiでどれだけの損失を出したか見てみろ！
- WeWorkでも多額の損失を出しました。
- ビジョン・ファンド第1号も、ビューで10億ドル以上、コンパスとロイバントで5億ドル以上損失している。
- 2番目のビジョンファンドは投資先上場企業当たりの損失は小さいが、その赤字を補うほどの利益はほとんどない。
当然ながら、上記は株式市場で取引される企業の詳細のみを示していますが、本日の投稿の3番目のグラフからわかるように、これらの損失は2022年第2四半期にビジョンファンド帝国で最も大きく、最も関連性が高いものとなっています。
全体として、ビジョンファンドは存続期間中は依然として若干の利益を上げているが、今期の四半期結果がわずかにマイナスになっただけでも、株式帝国全体が損失領域に陥ることになるだろう。
ビジョンファンドは常に資金提供を受けたビジョンを持っていましたが、今日私たちは、少なくとも短期的にはその見通しがいかに不透明であるかを知りました。
