The Exchangeへようこそ。今日は暗号通貨に関する楽しい企画をご紹介します。
もちろん、Hippoの第2四半期決算発表を受けてインシュアテック企業の評価が新たなプレッシャーにさらされていること（昨日、同社の社長にインタビューを行いました。詳細は後日改めてお伝えします）や、中国株式市場の最新動向についてもっと詳しく書くこともできます。検討に値する大型資金調達ラウンドもあります。Robloxは今週決算を発表しました。そして、Monday.comの決算を受け、昨日は株価が急騰しました。興味深いニュースがたくさんあります。
しかし、そうではなく、私たちは暗号通貨に再び注目しています。なぜでしょうか？ブロックチェーンの世界が成熟し、勝ち組プレイヤーが多数誕生していることを示す、かなり強気なトレンドがいくつかあるからです。
Exchange では、スタートアップ、市場、お金について調査します。
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暗号通貨について書くのは常に少しリスクを伴います。サイバーセキュリティ関係者は、 言葉は常に進化しているにもかかわらず、「暗号通貨」 という表現を乱用していると文句を言うでしょう。ビットコイン至上主義者は、サトシのホワイトペーパーに記載されていないコインはすべて詐欺だという彼らの主張を裏付けるような情報を、この記事以下に見つけることはないでしょう。どうかツイートは控えてください。
しかし、より広い意味でグローバルな暗号経済に関心があるなら、良いニュースを吸収する時が来ました。私たちの目標は、最近のいくつかのトレンドを取り上げ、スタートアップ企業からどのような展開が期待できるかについて少しお話しすることです。
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サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
いいですね？ さあ、始めましょう。
地元の分散型台帳から届く心強いニュース
取引所はNFT取引量の増加を強気の兆候と捉えており、こうしたデジタル資産の価値提案について新たな見解を示しています。暗号資産取引所における大規模資金調達の増加は、暗号資産へのアクセスに対する世界的な需要を裏付けるだけでなく、安定的で資金力があり、信頼できる暗号資産の世界への入り口となる世界規模の集団の台頭を示唆しています。そしてもちろん、取引所の数が増えれば、時間の経過とともに手数料が下がることも意味します。
取引所以外の暗号資産手数料も強気です。さらに、ステーブルコイン市場にも複雑な要素があり、USDCのような通貨が将来どのような経済的価値を持つようになるかという問題もあります。この点については、Circleとのインタビュー記事が参考になります。
NFTと喜びの概念
メタバースとは何かを実際に理解している人はいないと思います。しかし、特定のチェーン上のユニークな資産、つまりNFTが、やがてより広大なデジタル世界で重要な役割を果たすようになる可能性は、妥当な推測と言えるでしょう。私たちがますますオンライン化していく中で、ステータスを示す手段として希少性への欲求に頼る生活は容易に想像できます。NFTは、特定のデジタルエコシステムにおいて、こうした需要を満たすのに役立つでしょう。おそらくゲームもその一つでしょう。ただし、VRがより普及するにつれて、私たちがゲームとみなしているものも進化していくでしょう。
しかし、その未来はまだ到来していません。では、NFTが現在提供している価値とは一体何でしょうか？それは、喜びです。
ある人がどれだけの喜びを感じているのか、あるいはある物が今どれだけの喜びを生み出しているのかを、定規で測ることはできません。しかし、NFTの猿や岩、馬、さらには靴までも取引している人々が、この上なく楽しんでいるのは明らかです。そして、その喜びは、莫大な取引量を生み出すのに十分なのです。
喜びはいくつかの方法で生まれます。収集のスリル、現在では希少な資産の獲得、そしてNFTファンの間でステータスを追求する成功などでしょう。NonFungibleが発表した1年間のデータ検索から抜粋した以下のグラフを見れば、人々がデジタルから得られる喜びのために喜んで支払う価格が明らかになります。これは、NFTの売上高の推移を追跡したものです。
すごいですね。
NFTは、現在のユースケースは控えめながらも市場の関心が高いため、強気な見方ができます。将来予想されるユースケースが実現すれば、NFTの世界は引き続き注目を集める可能性があります。これは、イーサリアムの取引量の増加と、時間の経過とともに暗号経済への参入者が増えることを意味します。
暗号通貨用のピックとシャベルの販売
世界中の暗号通貨取引プラットフォームに資金を注ぎ込む投資家に関する前回の調査を拡張し、新たな名前として Bitpanda を挙げました。
同社は今週、2億6,300万ドルを調達し、評価額は41億ドルに達したと発表した。TechCrunchの報道によると、同社は暗号資産以外の投資も提供しているという。しかし、その社名から、Bitpandaが主に何を扱っているのかは容易に想像できる。また、他の暗号資産取引プラットフォームであるFTX、FalconX、Pintu、CoinDCXが大型資金調達ラウンドを実施した直後のことで、消費者がイーサリアムなど、好みの資産を手に入れるためのプラットフォームとして、今後多くの有望なプラットフォームが登場するだろうというさらなる証拠となる。我々の見解は？強気だ。
今後、様々な暗号資産投資プラットフォームが提供する市場の重複がますます拡大していくと予想されます。例えば、Bitpandaは地理的拡大をロードマップに掲げています。市場の重複が拡大すれば競争が激化し、結果として手数料が下がるでしょう。Coinbaseは、現在手数料で競争しているわけではないと自称していますが、これは市場における確固たる技術的地位のおかげで実現できる立場です。しかし、この優位性は縮小し、価格競争が激化すると予想されます。これは強気な兆候です。
価値の証明
前述の2つのポイントにうまく合致するように、現在の暗号資産取引（NFTが牽引し、ベンチャーキャピタルの支援を受けた取引所が促進するケースが多い）は、大きな手数料収入を生み出しています。CryptoFeesによると、イーサリアムブロックチェーンは過去1週間で1日あたり平均2,000万ドル以上の手数料を獲得しており、これは最も大きな数字です。その他、活発に手数料を生み出している取引所としては、Uniswap、Aave、Sushiswapなどが挙げられます。ビットコインは7位です。
高い手数料は良くないですよね？まあ、確かに。でも、手数料はブロックチェーンやブロックチェーンベースの技術のユーザーがそれらの技術に期待している価値の表れでもあります。手数料を支払う必要がある行為が、その価値に見合うものでなければ、手数料はかかりません。そして、発生する手数料の額を考えると、売買できる価値は十分にあります。
また強気です。
ステーブルコインの収益爆弾
先日、証券取引所はCircle社と、同社が米国で商業銀行免許を取得するための取り組みについて話し合いました。この件については週末のニュースレターで詳しくお伝えする予定ですが、本日はCircle社が先日提出したS-4書類について取り上げたいと思います。
重要な点は次のとおりです。
USDC の利子収入の行を確認してください。
同社は収益結果を次のように説明しています。
USDCの唯一の発行者として、デジタル資産としてのUSDCの成長から直接、大きな経済的利益を生み出すことを期待しています。USDCを裏付ける準備金に保有されている米ドル建て資産から利息収入を得ています。この活動は、Circleが規制されている地域の銀行監督および送金基準、ならびにCentreと共同で策定された一連のより保守的な準備金および資産管理基準の対象となります。
Coinbaseとの提携の一環として、USDCで得られる利息収入はレベニューシェア契約の対象となります。当社は、Coinbaseとのレベニューシェア契約の影響を除く前の総額で、USDC利息収入を計上しています。
USDCを裏付けとする準備金から毎月約100万ドルの収入を得ることは、大した金額ではありません。しかし、この金額は2つの理由から増加するでしょう。それは、時間の経過とともにUSDCの発行量が増えることと、金利が上昇することです。つまり、Circleは、長期的に収益を大幅に拡大できるプロジェクトを掌握しているということです。
より具体的には、通貨価格が上昇するにつれて、ステーブルコインを安定させる巨額の準備金を保有することが、ますます収益性の高い活動となるでしょう。つまり、暗号通貨には、法定通貨との併用が十分に理にかなったビジネスモデルがまた一つ誕生したということです。私たちの生活が100%法定通貨で成り立っていることを考えると、これはむしろ強気な見方です。
スタートアップはどうですか?
上記のことから、暗号資産に特化しているスタートアップにとって、取り組むべき大きな課題領域が存在することは、暗号資産に詳しい人でなくても容易に理解できます。これは、分散型自律組織（DAO）のような、将来的により大きな影響力を持つ可能性のある、よりエキゾチックな暗号資産関連の活動を除きます。
今日の暗号資産市場から得られた知見は、テクノロジー分野において、従来の意味で実質的な収益を生み出すユースケースが増加していることです。これは、ベンチャーキャピタルの資金流入を持続させるのに役立つはずです。強気です！
