タイガー・グローバルは、インドのリターンは「歴史的に見てひどい」が、依然として強気だと述べている

タイガー・グローバルは、将来インドが世界で最も高い株式収益率を生み出す可能性が高いと考えていると、同社のパートナーであるスコット・シュライファー氏が火曜日の投資家向け電話会議で述べ、世界第2位のインターネット市場がこれまでこの投資大手に平均以下の収益をもたらしてきたことや、現地のスタートアップ・エコシステムがガバナンスやユニットエコノミクスの課題に取り組んでいることを認めながらも、この重要な海外国に対する高い信頼を表明した。

「インドは投資先として最適だと考えています」と、珍しくインドに姿を現したシュライファー氏は述べた。「2010年には、フリップカートの株式16～17%を800万ドルで取得しました」と、現在370億ドル以上の評価額を持つこのeコマース大手への投資について語った。「（B2Bコマースのスタートアップ）インフラマーケットの株式10%を800万ドルで取得しました。（投資アプリ）アップストックスの株式3分の1を5000万ドルで取得しました」。両社は直近の資金調達ラウンドで、評価額25億ドル超で資金調達を行った。

タイガー・グローバルはインドで最も活発な投資家の一つであり、同国のユニコーンスタートアップの3分の1以上に出資しています。ニューヨークに本社を置く同社は、インドを世界トップ3の市場の一つに数えており、設立以来、南アジア市場に65億ドル以上を投資してきたと、TechCrunchは昨年報じています。フリップカートだけでも、タイガー・グローバルは10億ドル以上を投資しています。

インドは過去10年間、Google、Meta、Walmart、Microsoft、Amazonといった巨大テクノロジー企業や、Sequoia、Tiger Global、Accel、Lightspeedといった投資家から750億ドル以上の投資を集めてきました。しかし、急成長を続けるインドのスタートアップ・エコシステムでは、エグジット（投資回収​​）がほとんど見られず、過去2年間に上場した多くのコンシューマー向けインターネット・スタートアップの株価は、上場価格を大幅に下回っています。

出口流動性の欠如は、一部の投資家の間でインドに対する最大の批判、あるいは懸念の一つとなっている。タイガー・グローバルに入社する前はブラックストーンのアナリストだったシュライファー氏は、インドでのリターンは今のところ特筆すべきものではないと認めた。

「インドの資本利益率は歴史的に低迷しています。グーグル、フェイスブック、アリババ、テンセントといった市場をリードするインターネット企業を見れば、10年以上前には収益がコストを上回っていました。過去17～18年間、インターネット企業は大きな利益を上げてきました。そのため、インターネットの自己資本利益率は非常に高くなり、投資家のリターンも非常に高くなっていました。しかし、インドではそうではありませんでした」と、彼は電話会議で述べた。この会議には、アルファウェーブ・グローバルの共同創業者兼パートナーであるナブロズ・ウドワディア氏も出席し、約200人の起業家、投資家、銀行家が参加した。

過去2、3年まで、インドには銀行や他の業界の企業が繁栄しているにもかかわらず、利益を上げているインターネットスタートアップはほぼゼロだった。Flipkart、Ola、Freshworks、Paytmはいずれも創業10年以上だが、依然として赤字が続いている。しかし、インドのインターネット企業が売上高1000億ドルを達成したことは、業界にとって転換点だったと彼は述べた。

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「その結果、私たちのような投資家の資本収益率は平均以下、いや、はるかに下回っています。インドにおける当社の収益率、つまり内部収益率は、設立以来20%程度です。これは、米国の民間部門では30%台半ば、中国では50%台前半といった水準です。しかし、それは過去の話です」と彼は述べた。

昨年、ベンチャー史上最大級の損失を被ったシュライファー氏は、インドの低収益性について同情的な見解を示し、同国は3兆ドルの経済規模で多額の利益を上げることは不可能だと主張した。

「市場リーダー企業の増分利益率は驚異的でした。ですから、GDPシェアを拡大​​する偉大な国が誕生しても、持続可能な競争優位性をもたらす余剰利益プールが存在しないという大きなリスクは、崖っぷちに立たされていると考えています。」

同氏は、インドでは歴史的に低いリターンがあったため、同国は米国よりも良い状態で景気後退期を迎えることができたと主張した。「インドには、他のいくつかの場所ほど余剰資本がなかった。」

インドのスタートアップへの資金調達は、世界各地の状況と同様に、投資家が市場全体の状況に慎重になっていることから、過去1年間で減少しています。インドのスタートアップが資金調達の急激な減少に直面したのは、2015年から2016年頃で、当時インドは数多くのインターネット系スタートアップへの過剰な資本流入の余波に苦しんでいました。

2015年にインドのインターネットがバブルを経験したことは、非常に有益だったと思います。タイガー・グローバルはバブルの崩壊に一役買ったので、非難しているわけではありません。真のバブル崩壊に最も近い出来事は、2015年のインドのインターネットでした。このことを取り上げたのは、それが今日、そしてここ数年で非常に役立っていると考えているからです。2022年、インドへの投資ポートフォリオは、他のどの地域に拠点を置く企業と比較して、年初から予算に非常に近いパフォーマンスを達成しました。

「15年前のインドでは、創業者はファウンダーとは呼ばれていませんでした。彼らはプロモーターと呼ばれていました。プロモーター文化には何か特別なものがありました。今ではその言葉は聞きません。確かに改善が見られており、それは私たちのポートフォリオ企業の一つを見ても明らかです」と彼は、ゴーメカニックの崩壊に言及して述べた。

「彼らが報告した数字の多くは虚偽だったと報じられています。真実は必ず明らかになるものです。」

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