Y Combinatorの現クラスのデモデーなので、今日のTechCrunchでは主にアーリーステージのスタートアップに焦点を当てます。しかし、今朝はレイトステージ、そしてスーパーレイトステージのスタートアップに関する重要なニュースも多数お伝えします。
アクセラレーターや過熱したプレシードの評価などについて話す前に、これらすべてについて説明しましょう。
The Exchangeは、スタートアップ、市場、そしてお金をテーマにした記事を執筆しています。Extra Crunchで毎朝読むか、毎週土曜日にThe Exchangeニュースレターを購読してください。
議論すべき点が3つあります。まず、DiscordがMicrosoftに100億ドルで売却される可能性です。Discordは潤沢な資金を調達し、急速に収益を拡大していると報じられている、資金力のあるユニコーン企業です。私たちの目標は、この売却価格が妥当なのか、それとも低すぎるのかを検証することです。
2つ目：不動産テック企業CompassがIPO価格帯を設定しましたが、これは注目すべきものです。最終的な評価額は高いのでしょうか？また、直近の業績と合致しているでしょうか？
そして3つ目は、インターメディア・クラウド・コミュニケーションズがIPOの価格を決定したことです。このIPOに関する情報はまだ不足しているため、同社の事業内容と企業価値について少し触れておきたいと思います。
たくさんあるね。でも、今全部やらないと、後で取り残されて後悔することになるよ。さあ、始めよう！
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
DiscordとMicrosoft
マイクロソフトはコミュニティに力を入れているのかもしれない。エンタープライズソフトウェアとクラウドコンピューティングの巨人である同社について、これは奇妙な指摘かもしれない。同社のXboxゲームエコシステムは時の試練を乗り越え、GitHubはマイクロソフトの支援下で順調に運営されており、Minecraftもレドモンドの指導の下では健在のようだ。
つまり、ゲーマー、開発者、そして子供たちは皆、サティア・ナデラ氏とその仲間たちと過ごすことに満足しているということです。Discordが加わることで、マイクロソフトは既存のコミュニティをさらに強化したり、より緊密に結び付けたりするためのツールをさらに充実させることができるかもしれません。しかし、これはあくまで製品に関するニュースであり、私たちの担当範囲ではありません。数字について話しましょう。
ニューヨーク・タイムズ紙は、Discordが「Microsoftと100億ドルを超える可能性のある取引交渉を行った」と報じました。この数字は広く報道されているため、この記事でも引用します。
評価額が確定した今、売却価格が妥当かどうかを判断するには、売上高の数値が必要です。幸いなことに、比較的新しい数値があります。ウォール・ストリート・ジャーナルは今月初め、Discordの「2020年の売上高は1億3000万ドルで、2019年の約4500万ドルから増加した」と報じました。
Discordは今年も売上高を3倍に伸ばすことはできないだろうが、このコミュニティチャットアプリは今年2億ドルの売上高を達成する可能性があると見て間違いないだろう。時価総額が100億ドルだとすると、マイクロソフトは同社の将来売上高の約50倍を支払うことになる。もしDiscordの2021年の売上高予想を2億5000万ドルに引き上げると、その将来売上高倍率は40倍に低下する。
マイクロソフトは、ディスコードに100億ドルを投じる場合、成長のために多額の資金を投じることを検討している。しかし同時に、それがどうだというのだろうか？このソフトウェア大手の株価は割高であり、消費者への打撃が予想される場合に時価総額の0.56%相当の賭けに出る余裕がある（マイクロソフトの時価総額1兆7800億ドルで計算）。また、ディスコードは順調に成長しているため、短期的な減損リスクは限定的である可能性がある。
Discordの直近の投資家らは、評価額70億ドルで同社に1億ドルを投資した。そのため、彼らがわずか100億ドルの出口戦略で満足するかどうかは不明だ。
IPO市場
そして、2つのIPOがあります。まずはCompassの案件から始めましょう。同社の財務状況について詳しく知りたい方は、こちらをご覧ください。今日は価格設定についてお話します。
新たなS-1/A申請書によると、コンパスはIPO価格を1株当たり23ドルから26ドルと見込んでいる。上場後に発行されるクラスA、クラスB、クラスCの株式に加え、引受証券会社向けに留保する予定の540万株を合わせると、コンパスの発行済み株式数は上場後に4億332万5950株となる。
同社のIPO時における単純評価額は、92億8000万ドルから104億9000万ドルの範囲となる。IPOウォッチャーのルネッサンス・キャピタルは、現在のIPO価格レンジの中央値で、コンパスの完全希薄化後企業価値は125億ドルになると試算している。
利益率が低く、成長が鈍化し、極めて赤字のコンパスにとって、これらの数字は非常に良好に見える。同社は上場時に10億ドル以上を調達する可能性がある。
それから、Intermedia Cloud Communicationsという会社があります。これは私にとって全く新しい会社です。S-1/A提出書類はこちらでご覧いただけますが、要点は、この会社がUnified Communications as a Service（UCaaS）を販売しているということです。私自身もこの頭字語は嫌いです。しかし、企業によっては、コミュニケーション業務のためにポイントソリューションを購入するのではなく、連携して機能するツールスイートを求めているという考え方です。理論上は、それがUCaaSなのです。
いずれにせよ、インターメディア・クラウド・コミュニケーションズは目覚ましい業績を上げているとは言えません。2019年から2020年にかけてほとんど成長せず、売上高は2億4,050万ドルから2億5,160万ドルへとわずかに減少しました。一方、同期間の純損失は550万ドルから2,170万ドルに増加しました。
同社が赤字を出している理由の一つは、約2億5千万ドルの負債を抱えていることです。この負債はいつ発生したのでしょうか？
当社は、2017年7月19日付で締結され、2018年7月24日、2020年7月31日、および2021年2月18日に修正された第一順位担保権付信用契約（以下「信用契約」といいます。）の当事者であり、Toronto Dominion (Texas) LLCを事務代理人とし、同契約に定められた貸付人との間で、2億7,300万ドルのタームローン（タームローン枠）および5,200万ドルのリボルビング信用枠（リボルビング信用枠）を規定しています。2020年12月31日現在、当社のリボルビング信用枠に基づく未払い残高はありませんでした。2020年12月31日現在、タームローン枠の実効金利は8.41%でした。
予想通り、プライベートエクイティが買収したのです。残念ですね。インターメディア・クラウド・コミュニケーションズはIPOの収益で負債の一部を返済する予定です。しかし、成長が鈍化し、収益性が悪化しているUCaaS企業の価値はどれほどなのでしょうか？さあ、見ていきましょう。
ルネッサンス・キャピタルによれば、約15億ドル！しかもこれは完全希薄化ベースです。なぜ収益基盤に比べて評価額がこれほど低いのでしょうか？もっと良い質問はこうです。ほとんど成長せず、損失額が膨らみ、人為的に発生した負債によってフリーキャッシュフローが制限されている企業に、なぜ高い金額を支払う必要があるのでしょうか？調整後ベースでは、この企業はサブスクリプション粗利益率さえ高くありません。
とにかく、それがインターメディアクラウドコミュニケーションズです。
さて、1,000語を少し超えたところで、スペースもトピックも尽きました。さて、Yコンビネーターの話に移りましょう。
