今週のアサナとパランティアの2つの直接上場は、各社にとって歴史的な瞬間であったが、公的なビジネス実験としても機能した。
パランティアにとって、この出来事は、一般株主の目に「買いたい」と思わせる企業でありつつ、コーポレートガバナンスをどこまで歪めることができるかを試す試金石となった。また、アサナにとって、直接上場は、どのようなテクノロジー企業がこの仕組みを利用して上場できるかを試す試金石となった。
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Asanaは、Spotifyが直接上場した当時ほど有名ではないし、Slackが直接上場した当時ほど急成長しているわけでもない。しかし、Asanaには独自の魅力があり、良好な成長性も備えていた。Asanaのデビューを巡る疑問は、損失の増加と営業キャッシュバーン（現金燃焼）を考慮すると、どの程度の価格で上場できるのか、そして未上場のSaaSスタートアップにとって明るい兆しとなるほど魅力的な銘柄となるかどうかだった。
取引が始まったら投資家はどう反応するでしょうか？ 結果は、好意的でした。
Asana の結果は、従来の IPO プロセスに魅力を感じないかもしれないが、株式公開を白紙小切手会社のようなより特殊なメカニズムに賭けたくない他の SaaS スタートアップ、特に、依然として現金欲しさに GAAP ベースで利益を上げるには程遠い後期段階の SaaS ユニコーンの大半にとって良い前兆となる。
つまり、Asana のデビューは、民間の資金にアクセスでき、株式公開を希望する後期段階の SaaS スタートアップにとって、希望の光となる。
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直接上場の成功
AsanaのIPO申請書には、好ましい点が多くありましたが、いくつか注意点もありました。以前の記事を全て要約するのは避けたいため、ここでは最も重要な点のみを簡潔にまとめ、改めてご説明いたします。
アサナは2020年7月31日までの6か月間で、2019年の同時期と比較して63％成長しましたが、直近の四半期とその過去の類似点だけを見ると、その成長率は約57％に減速しました。
成長は鈍化しているとはいえ、好調と言えるでしょう。また、アサナの粗利益率は良好で改善傾向にあり、2019年7月31日までの6か月間で86%、2020年の同時期では87%となりました。
しかし、同社の純損失は総額ベースでも相対ベースでも同時に増加していた。2020年7月31日までの6か月間で、アサナの損失は7,690万ドルとなり、2019年の同時期の3,050万ドルから増加した。また、2020年7月までの2四半期における売上高に対する純損失の割合は77%で、前年同期の50%から増加した。
アサナはまた、今年、昨年よりも現金を多く消費しており、営業キャッシュバーンは2019年7月31日までの6か月間の1,310万ドルから、2020年の同時期には4,030万ドルに増加した。
それでも、アサナの株価は、参考価格21ドル（完全希薄化後ベースで約40億ドル）から、今朝の取引開始時には25.14ドルまで上昇しました（ただし、市場全体の暴落により、アサナの株価は本日数ポイント下落しました）。現在の市場トラッカーは、同社の時価総額を38億6000万ドルと評価しています。
大統領のCOVID-19感染を受けてアメリカ株が下落
これは最終的な非公開価格の2倍以上です。
同社の直接上場は成功し、知名度が低く資金に飢えたSaaS企業でさえもこのモデルを追求できることを示しているという我々の一般的な見解を確固たるものにするために、同社の売上高倍率を求めたい。それでは、その倍率を算出してみよう。
- アサナ 2020年7月31日四半期収益: 5,200万ドル
- 推定ARR関連：2億810万ドル
- 現在の時価総額：38億6000万ドル
- 今日の価格でのARRの大まかな倍率：18.6倍
これは、ベッセマー・クラウド・インデックスがAsanaのような企業の現在の市場平均と表現している水準と完全に一致しています。そのため、直接上場によってAsanaの評価額は、自社の評価額（前回のプライスド・ラウンドでのプライベート資金調達時の15億5000万ドル）の何倍にもなり、現在の市場水準にまで達しました。同社の成長は力強いものの減速し、同時に損失も増加していることを考えると、これは妥当な判断と言えるでしょう。
SaaSの直接上場に拍手喝采です。成功しました！もちろん、すべてのスタートアップに、上場前に数億ドルを融資してくれる億万長者の創業者がいるわけではありませんが、他にも資金調達の手段はあります。
私の見方では、アサナの直接上場は十分に強気であり、もし大統領がCOVID-19に感染していなければ（それが市場の下落を引き起こした）、今週の金曜朝の結果はさらに良くなっていただろう。
パランティアとアサナが取引初日に急騰し、多くの人が喜ぶ
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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