Coinbaseの直接上場はフィンテックと暗号通貨スタートアップの状況を一変させる

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答えは単純に「イエス」ではありません。暗号通貨分野への投資には、コイン自体を購入する方法から、合法的な取引所のような主流の機関への投資、そして分散型ブロックチェーンの最前線で活動する取り組みを支援するといった、よりエキゾチックな方法まで、様々な方法があります。多くの人が暗号通貨プロジェクトへの資金流入が増えることを期待していることはある程度明らかですが、それが市場のどこに行き着くのかは不透明です。

最後に、Coinbase の直接上場が非暗号通貨フィンテックベンチャーキャピタル投資にどのような影響を与えるかについて考察します。

昨日、第1四半期のベンチャーキャピタル市場がいかに活況を呈していたかを検証しましたが、今回は再びプライベート市場の動向を測ってみたいと思います。現場の関係者に話を聞き、彼らの現状を伺ってみましょう。

暗号通貨スタートアップのリスクは低下したのでしょうか?

Coinbaseの直接上場により、同社の時価総額は、イーサリアムとビットコインを除く主要ブロックチェーンの全てを上回る規模となりました。他の複数のブロックチェーンでは、コインの総額が11桁台に達していますが、暗号資産の中で12桁台の価値を持つのは依然として稀です。

Chainalysisのチーフエコノミスト、フィリップ・グラッドウェル氏によると、コインベースの上場後の評価額は重要だという。グラッドウェル氏はThe Exchangeに対し、「コインベースの今日の1,000億ドルという評価額は、ベンチャー投資家が暗号資産だけでなく暗号資産企業にも投資することで大きなリターンを得られることを示しています。この証拠は、エコシステム全体にとって良いことです」と語った。

もっと簡単に言えば、仮想通貨そのものを購入するために資金を投入するのではなく、仮想通貨分野で活動する企業に投資することが、今や極めて合理的です。このコメントを別の角度から考察すると、Coinbaseの株価は2012年の創業以来、同時期に一部の仮想通貨が達成したリターンに匹敵するほど急上昇していることがわかります。

クレオ・キャピタルのサラ・クンスト氏はこの点についてさらに詳しく述べ、取引所へのメールで「米国では、買収やICOが唯一の実績のある出口手段ではなく、仮想通貨スタートアップでIPOを計画していると言うことが今では信用できるようになっている」と語った。

クンスト氏の指摘は、仮想通貨に特化したスタートアップにとって、より多くの出口戦略が確立されたことで、実質的にある程度のリスク軽減が実現したことを示唆している。リスクは軽減され、上昇余地も確立されたと言えるだろうか？流動性が高まるイベントが資本に磁力のような効果をもたらすことを考えると、これは大量の資本が流入する際に奏でられる旋律のように聞こえる。

仮想通貨に特化したスタートアップ企業への民間資本流入を促進する要因は、Coinbaseの直接上場や最近のビットコイン価格の記録更新だけではありません。HV CapitalのBarbod Namini氏によると、Coinbaseの上場は「最近の規制当局や企業による仮想通貨への支援」と相まって、この分野に「追い風」をもたらしました。Namini氏は、「仮想通貨が機関投資家の関心を引く資産クラスとなり、同時に消費者の日常生活にも浸透し始めるにつれて、この分野へのVCの関心は今後も続くと確信しています」と述べています。

では、暗号通貨市場のすべての人にとってすべてが右肩上がりで好調なのでしょうか？必ずしもそうではありません。

エキゾチックな暗号スタートアップのメリット

Coinbaseの直接上場は暗号資産業界にとって大きな勝利だったが、同社がいかに平凡な存在であるかは特筆すべき点だ。同社は取引所であり、手数料で収益を上げている。そして、ある程度の規制を受けており、より広範な金融業界との繋がりもそれなりにある。

Coinbaseの試みが成功すると誰もが予想していたわけではありませんでした。The Exchangeは、Coinbaseの2017年シリーズDを主導したIVPのトム・ラベロ氏に、Coinbaseの取引開始後に昨日インタビューを行いました。ラベロ氏によると、彼の会社が正しく、他社が間違っていたのは、株式が仮想通貨市場の「完全な類似物」ではないという点でした。多くの人は、Coinbaseが取引などの活動から得る手数料が株式並みの水準に下がると予想していましたが、それは実現しませんでした。現在、Coinbaseは、ラベロ氏がストレージやセキュリティといったサービスだと述べているサービスのおかげで、毎年、資産ベースに占める手数料の割合をはるかに上回っています。Coinbaseは取引所ではありますが、以前の取引所とは異なる経済的側面を持つ取引所です。

しかし、Coinbase の中核事業はほとんどの平均的な投資家に広く理解されているものの、暗号通貨業界の今後の展開はさらに刺激的なものになる可能性がある。

2015年にCoinbaseのシリーズCを主導したDFJ Growthのバリー・シューラー氏によると、「企業構造やより分散化されたガバナンスに関して、多くの先鋭的な新しいアイデアが実験されている」とのことだ。これらのアイデアは成熟するまでには時間がかかるだろうが、「非常に破壊的」なものになる可能性もあるとシューラー氏は付け加えた。シューラー氏はメールの最後で、Coinbaseの直接上場によって仮想通貨業界に流入すると予想される資金は、リスクが完全に軽減された状況では活用されないだろうと冗談を飛ばした。そして最後に、「ベンチャーは非常にリスクの高いビジネスだ！」と付け加えた。

確かに。

しかし、Coinbaseはこれらの新しい分野の多くで最終的に勝利を収める可能性がある。もしそうなれば、暗号資産市場の新興企業を支援する他の個人投資家の上昇余地が制限される可能性があるのだろうか？

Chainalysisのグラッドウェル氏はThe Exchangeに対し、企業が仮想通貨市場でCoinbaseが現在行っていないことを行おうとすると、容易ではないと語った。「Coinbaseが行っていないことをするのは難しい」と彼は書いている。「Coinbaseには現在、そうしたことを実行するためのリソースがある！もしCoinbaseがそうしないのであれば、対象市場が小さいか、リスクが高いか、あるいは隣接市場であるかのいずれかだ」

Coinbaseの上場が仮想通貨スタートアップへのベンチャーキャピタル投資の増加につながるという強気な見方が広がっている一方で、注意すべき点も存在します。Coinbaseが成長市場をどの程度獲得・コントロールできるかはまだ不透明ですが、IVPのラベロ氏はインタビューの中で、TezosのステーキングやUniswapの買収といった同社の機能拡大について非常に強気な姿勢を示しました。Coinbaseの支援者は、Coinbaseがそのニッチ市場で将来の市場上昇を吸収する上で有利な立場にあると考えています。

Coinbaseが拡大を続ける暗号資産市場において、最も収益性の高い分野に進出し続けることができれば、一部の小規模プレイヤーが新たなユースケースに対応するために台頭するのを阻止できる可能性があります。そして、株式公開を果たした今、Coinbaseは他社による将来の市場シェアの奪取を回避するため、積極的な買収活動を展開できる可能性があります。

市場に既存企業が存在することは弱気材料ではありません。今日の大手テクノロジー企業は皆、既存企業に挑戦するか、倒さざるを得ませんでした。Coinbaseは無敵ではないかもしれませんが、その先行と資本基盤は、市場における他の企業に対する永続的な優位性をもたらすと多くの人が考えています。

それでは視野を広げて、Coinbase の直接上場がフィンテック市場の非暗号通貨企業に及ぼす可能性のある影響を見てみましょう。

フィンテック資金への潜在的な影響

テクスチャー・キャピタルの創業者兼CEOリチャード・ジョンソン氏は、コインベースの記録的な評価額は複数のベンチャーキャピタルにとって大きな収入となり、さらなる投資資金となる可能性があると指摘し、「多くの初期投資家や従業員がここで大きな利益を得ており、その多くは初期段階のスタートアップ企業に再投資できる可能性がある」と述べた。

これらのリターンがいかに大きいかを少し考えてみましょう。Coinbaseのおかげで、3人の投資家がフォーブスの2021年ミダスリストに初登場しました。ラベロ氏、Ribbitのミッキー・マルカ氏、そしてSozo Venturesのコー・ナカムラ氏です。

VCのギャリー・タン氏に関して言えば、フォーブス誌は昨日の市場引け時点で、Initializedが保有するCoinbaseの株式0.8%の価値は、投資額の2,200倍、Initializedの最初のファンド全体の80倍に達したと計算しました。他の指摘にあるように、これはタン氏が大きな役割を果たしたYコンビネーターの参加を考慮に入れていません。彼がYouTubeで述べたように、Coinbaseがこれら2つの出資元から受け取った合計30万ドルの投資は、現在24億ドル以上の価値となっています。

これは明らかに、スタートアップ企業が小切手を切ることで生計を立てている人々の手に資金が流れ込むことを意味しますが、これらの資金が仮想通貨以外の分野にどう浸透していくかは、フィンテック業界内においても依然として不透明です。「CoinbaseがRobinhoodのような伝統的なフィンテック企業に与える影響を予測するのは時期尚早だと思います」とシューラー氏は語ります。「Coinbaseは全く新しい市場セグメントにおける象徴的なカテゴリーリーダーとして、プレミアムを獲得しています。そのため、新たな仮想通貨市場の盛り上がりが、仮想通貨以外のフィンテック企業にも波及するかどうかは、まだ完全には明らかではありません。」

しかし、フィンテックというカテゴリーは既に非常に強力であり、PitchBookの新興テクノロジー担当シニアアナリストであるロバート・ル氏が指摘したように、コンシューマー向けフィンテックもその例外ではないことを念頭に置く価値がある。「VC投資家は、コンシューマー向けフィンテック企業にかなり前から強気な姿勢を見せています。」この点において、Coinbaseは同セグメントの新たなデータポイントとなる。「Robinhoodと同様に、Coinbaseは機関投資家だけでなく、個人向けフィンテック製品にも大きな利益が期待できることを示しています」と、ベンチャー投資家のクンスト氏は指摘した。

この意味で、CoinbaseはB2Cフィンテックの既存の追い風をさらに強める役割を果たしています。「今回の直接上場に加え、Affirm、SoFi、MoneyLion、そしておそらく今年予定されているRobinhoodといった他の上場は、（VCの強気な）姿勢を裏付けています。2021年以降も、消費者向けフィンテックへのベンチャー投資は引き続き堅調に推移すると予想しています」とLe氏は予測しました。

ナミニ氏は、この状況を踏まえ、消費者向けフィンテックの先を見据えるよう促しました。「CoinbaseのIPOは、フィンテック全体にとって持続的な好調な市場環境の一翼を担っています。ここ数年、B2Cモデルが注目を集めてきましたが、今後数年間はB2Bインフラ関連の強力なグループが、フィンテックの動向をさらに強固なものにしてくれると期待しています」と彼は予測しました。

本日の締めくくりとして、パッション・キャピタルのパートナーであるアイリーン・バービッジ氏のコメントをご紹介します。バービッジ氏は、コインベースが2020年以前に行われた政治活動は実施する価値があるものの、同社の狭い事業範囲外にある将来の政治問題は無視するという決定を受けて、TechCrunchに記事を寄稿しました。その後の騒動は、「より広範な社会問題」に関心を持つ同社のスタッフの損失につながりました。

バービッジ氏は同社の直接上場を受けて取引所に書簡を送り、今回の取引は「仮想通貨が資産クラスであることの強力な証明」であり、「仮想通貨の正当性と信頼をさらに高め、そして時とともに、より広範な社会的価値観と一致する仮想通貨企業の文化や価値観への道を開くものとなることを期待する」と述べた。

それは同意できます。