韓国のeコマース大手クーパンは、3月11日に今年最大級のテック系IPOを実施する見込みです。同社は今月初め、ニューヨーク証券取引所で最大36億ドルの資金調達を目指しており、時価総額は510億ドルに達する可能性があると発表しました。2010年に設立されたクーパンは、韓国のアマゾンと呼ばれることもありますが、グッドウォーター・キャピタルのレポートによると、長年にわたりアマゾンよりも高いドルリテンション率を達成するという素晴らしい業績を上げています。
本日公開されたグッドウォーター社によるクーパンのS-1報告書の分析は、独自の消費者調査とクーパンのS-1申請書の情報を組み合わせたものです。グッドウォーター社を設立する前、共同創業者のエリック・キム氏は、クーパンの初期投資家であるマーベリック社のマネージングディレクターを務め、2011年から2017年まで同社の取締役を務めていました。しかし、キム氏もグッドウォーター氏もクーパンの株式を保有しておらず、この分析は第三者による調査として公開されています。
レポートによると、クーパンは韓国における現在のマーケットリーダーであるだけでなく、「Gマーケット、11ストリート、オークション、WeMakePrice、ネイバーショッピング、TMONといった競合他社との差を広げ、市場シェアを大きく伸ばしている唯一の企業」でもある。2020年には、クーパンの市場シェアは2019年の18.1%から24.6%に拡大した。
注目すべきは、グッドウォーターの調査で、クーパンの買い物客が他のeコマースサイトよりもリピーターとなり、支出額も高いことがわかったことです。これは、韓国の競合他社だけでなく、世界中の大手eコマースサイトと比較しても同様です。顧客維持率（プラットフォームを初めて利用した後、グループが毎年費やす金額）に基づくと、米国ではクーパンの顧客はeBay、Etsy、ウォルマート、アリババの買い物客よりもリピーターとなり、支出額も高いことが分かります。
「顧客は戻ってきて、それらのプラットフォームをはるかに上回るペースで支出しており、Amazonでの行動とほぼ同等です」とレポートは述べています。「しかし、さらに驚くべきことは、2017年には既にクーパンのパフォーマンスがAmazonを上回り始めていたことです。3年目のドルリテンションは346%、Amazonは278%でした。その後の世代では既にこれを上回っています。これらの顧客の価値は、韓国で最高クラスであるだけでなく、おそらく世界でも最高レベルです。」
これは主に、クーパンが物流に多額の投資を行ってきたことによるものです。2010年の設立当時、韓国には米国のUPSやFedExに匹敵する大手サードパーティロジスティクスプロバイダーは存在しませんでした。クーパンは独自のインフラを構築する必要があり、現在では30都市に100のフルフィルメント・ロジスティクスセンターと15,000人の配達ドライバーを擁しています。
この積極的な事業展開の結果、現在、韓国の人口の約70%がクーパンの物流センターから7マイル（約11km）圏内に居住しています。これは、クーパンが数百万点の商品に対して、無料の翌日配達、食料品などの当日配達、そして同社のトレードマークである「夜明け配達」（深夜0時までに注文すれば午前7時までに荷物が届く）を提供できることを意味します。これは、報告書によると「労働文化が中国の996に匹敵する」韓国の消費者にとって特に魅力的です。
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キム氏はTechCrunchへのメールで、追いつくためには「競合他社は、クーパンに対抗するために、物流と技術インフラに数十億ドルを投資する方法を見つける必要があるでしょう。必要なリソースを確保したとしても、韓国では他の先進国と同様に、市場リーダーは時間をかけてリードを広げていく傾向があることに気づくでしょう。これはKakao、Naver、そして今やクーパンで見られたことです」と述べた。
「韓国のような市場では規模の防御力は非常に強力だ。なぜなら、韓国の消費者を獲得するために正しいことをしたからだ」と彼は付け加えた。
キム氏によると、クーパンは既に高い市場浸透率を誇っているものの、依然として成長が見込める分野が2つあるという。それは、生鮮食料品の宅配事業であるRocket Freshと、Uber Eatsに似たCoupang Eatsだ。「どちらもクーパンの広大な物流ネットワークを活用しており、クーパンは1万5000人以上のドライバーを擁する、韓国最大の直接雇用配送車両を保有しています。」
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クーパンは、韓国のインターネット普及率が96%と非常に高く、一人当たりGDPも比較的高いことから、急速な成長を遂げることができました。さらに、クーパンの物流インフラは、韓国の地理的条件に恵まれています。
「クーパンのビジネスモデルは、韓国の人口密度の高さゆえに非常にユニークです。インディアナ州ほどの面積の国土に5000万人以上の人々が暮らしていますが、居住可能な土地だけを見れば、ロードアイランド州ほどの広さ、約2,700平方キロメートルに相当します」とキム氏は述べた。「これにより、クーパンは世界がかつて見たことのない方法で配送における革新を実現できるのです。」
クーパンのIPOは、アジアのeコマース大手であるアリババの2014年のニューヨーク証券取引所上場と比較されています。しかし、両社の間には注目すべき違いもいくつかあります。キム氏は、「IPO当時の両社の資本集約度の高さ」を挙げ、「アリババは当時、多額のインフラ投資を必要としない資本集約型ビジネスモデルを採用していました」と述べています。「これは主に当時の営業利益率に表れており、アリババは31%だったのに対し、クーパンは-4%でした（クーパンの営業キャッシュフローは2020年時点で3億200万ドルの黒字を維持していました）。」
両社の主な共通点は、それぞれの市場において自社のプラットフォームからより簡単に買い物ができるように注力することで先駆者となったことだと彼は付け加えた。「中国における消費者体験の課題解決への道のりは、韓国におけるそれとは異なっていました。韓国では消費者にとって最大の課題が異なるからです。これがアリババがデジタル決済などの取り組みを早期に導入し、クーパンが消費者物流の課題解決に着手した理由です。」
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