ベンチャーキャピタルのデータは過去を振り返るものであり、せいぜい後進的な指標に過ぎません。そのため、TechCrunch+による第3四半期のベンチャーキャピタル活動に関するレポートは、長々と、しかし真摯に過去を振り返るものとなっています。それでは、何が起こったのか見ていきましょう。
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適切な回顧には価値があります。しかし、私たちが避けたいのは、過去が常にそうであると思い込み、過去が実は現在のように見せかけることです。そのため、欧州のベンチャーキャピタルのデータは第3四半期の過去最高値から大幅に減少しています（世界のデータについてはこちらをご覧ください）。しかし、データには強気な材料も十分に含まれており、将来を見据えると、欧州のベンチャーキャピタルとスタートアップ業界には多くの可能性が秘められています。
今朝はPitchBookのデータとDealroomの最新レポートを参考に、今後の明るい兆しを探ってみましょう。世界中のベンチャーキャピタルの総額が減少しているというのは、もはや周知の事実です。では、今後の動向について何が言えるでしょうか？早速見ていきましょう！
ダウンしたが、まだアウトではない
PitchBookの計算によると、欧州のスタートアップ企業は2023年第3四半期までに436億ユーロ（460億ドル）を調達した。これは、プライベートマーケットのビジネスデータベースによると、前年同期の総額と比較して49%強減少している。これは悪いニュースだ。
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朗報なのは、欧州のベンチャーキャピタルが今年、緩やかな成長を遂げながらも成長を遂げていることです。PitchBookによると、欧州の投資額はこれまでのところ四半期ごとに増加しており、2023年第2四半期から第3四半期にかけて5.9%増加しました。驚異的な成長ではありませんが、ベンチャーキャピタルの総額が極大値から拡大していることが、回復の始まりと言えるでしょう。
Dealroomは、今後の見通しとして、欧州のベンチャーキャピタル活動の総額が今年770億ドルに達すると予測しています。この数字は、2022年の1,060億ドル、2021年の1,360億ドルから減少しています。しかし、2023年の目標値は、 Dealroomが記録している過去のすべての年を上回っています。過去10年を遡ってみれば、Dealroomの報告によると、2013年の欧州のベンチャーキャピタル活動はわずか110億ドルでした。過去2年間の異常値を除けば、これは今日までの年平均成長率としてはかなり良好な数字です。
COVID-19以前の比較で見ると、ヨーロッパのほとんどの国でベンチャーキャピタルの調達額は2019年に比べて増加しています。Dealroomは、2023年上半期の結果を2019年上半期のデータと比較すると、ヨーロッパのベンチャーキャピタル市場上位15社のうち、調達額が減少したのはわずか4社だと指摘しています。そして、そのグループの中で最も悪い数字はベルギーの-13%でした。
対照的に、2023年上半期と2019年上半期を比較すると、ヨーロッパの主要国ではベンチャーキャピタル総額が100%以上増加しており、アイスランドでは153%増、オーストリアでは161%増、ノルウェーでは181%増となっています。デンマークでは同期間において72%増、スイスではベンチャーキャピタル総額が64%増加しました。
これらすべてを踏まえると、世界全体と比較してヨーロッパはどのような位置づけにあるのでしょうか？Dealroomの報告によると、世界のベンチャーキャピタル総額に占めるヨーロッパのシェアは、2015年と2018年には10%にまで低下しましたが、2022年には少なくとも地域最高値の19%にまで上昇し、2023年も今のところこの数字を維持しています。つまり、世界のベンチャーキャピタル投資額の約5分の1がヨーロッパに流れ込んでいるということです。
景気後退期に欧州が市場シェアを守り続けているという事実は、物質的な耐久性を意味していると言える。
ベンチャー株の防衛はどこで見られるのでしょうか？PitchBookのデータによると、ヨーロッパはクリーンテック分野で非常に好調で、2023年9月30日までに91億ユーロが調達されています。この数字は、昨年ヨーロッパのクリーンテックスタートアップが調達した159億ユーロには及ばないものの、2021年の115億ユーロを上回るペースです。対照的に、ヨーロッパにおけるSaaSに特化したベンチャー活動は今年大幅に減少しています。
欧州第3四半期のベンチャーキャピタルデータには好材料が数多くありますが、うぬぼれるのはやめておきましょう。欧州のスタートアップは、ここ数年で調達した資金よりも依然として少ない金額しか調達できていません。これは、欧州の創業者にとって好ましい状況ではありません。特に、痛みは均等に分散されていないことが挙げられます。アーリーステージの創業者は、レイトステージの創業者よりもはるかに良い状況にあります。
例えば、Dealroomのデータによると、ヨーロッパのアーリーステージベンチャーキャピタルの資金調達シェアは、過去4年間のうち3年間で達成した24%の水準で、2023年もほぼ横ばいとなる見込みです。シリーズBおよびCラウンドで資金調達を行う「ブレイクアウト」スタートアップのシェアは、2020年の15%から、2021年には16%、2022年には17%、そして2023年には20%へと拡大しています。悪くない数字だと思いませんか？
そうです、ヨーロッパの創業者が後期段階の資金調達を試みるまでは、ヨーロッパの取引額のシェアは2022年に18％でピークに達し、その後2023年に入ってから15％まで減少しています。
注意標識
欧州における後期段階のM&Aの状況は、完全な回復を予測するには時期尚早である主な理由の一つです。減少しているのはシェアだけではありません。Dealroomのデータによると、欧州の後期段階のスタートアップ企業は、今年最初の9ヶ月間で220億ドルを調達しました。これは、2022年には490億ドル、2023年には750億ドルに達する見込みです。
これはパンデミック以前と比べると依然として良好です。2019年の後期ステージの投資総額は230億ドルでした。しかし、懸念されるのは、後期ステージの投資パフォーマンスが前期ステージよりも悪くなっていることです。これは四半期ベースでも同様です。PitchBookによると、「最も大きな落ち込みを示しているステージは引き続きベンチャーグロースで、2023年第3四半期までの取引額は2022年の同時期と比較して61.9%減少しました。」
私たちが懸念しているのは、こうした下落の原因です。初期段階の投資がより回復力があるとすれば、「投資家が長期的な投資アプローチを採用し、リターンがエグジット市場に直結しにくいため」だとPitchBookは述べています。一方、後期段階の投資は、エグジットの深刻な状況の影響を受けています。
PitchBookは、欧州のエグジット活動について、「依然としてエコシステムの中で最も弱い領域であり、今年の回復は限定的」と指摘しています。周知の通り、過去の実績が将来の結果を保証するものではありませんが、これまでのM&A件数に基づくと、「2023年はエグジット価値において2013年以来最も低迷する年になる見込みです」。
エグジットの種類も懸念材料となる可能性があります。IPOの不足は既に周知の事実ですが、バイアウトによるエグジットの価値も、今年の最初の9ヶ月間で前年同期比で減少しました。「エグジットの価値と件数の大部分は依然として買収によるものです」とPitchBookは述べています。
買収自体は悪いことではありません。しかし、時期尚早に行われると、欧州のテクノロジーリーダーの育成を阻害することになります。例えば、DealroomのCEO、ヨラム・ウィンガーデ氏は最近、Bookingが本来1000億ドル規模の欧州企業であるにもかかわらず、独立性を維持するのではなく、約1億3000万ドルでPricelineに売却するのが早すぎたことは残念だと述べました。
私たちの熱意を削ぐ最大の要因は、欧州のベンチャーキャピタル取引が完全に回復するためには何が必要なのかということです。PitchBookのアナリストは、「回復のきっかけは、より広範なバリュエーションと、特に上場数の回復にあるだろう」と考えています。私たちもこの見解に同意する傾向があり、それが問題なのです。
もし回復がマクロ経済要因に依存するのであれば、それは新興企業やその支援者の手に委ねられていないことを意味する。大学で訓練された人材がどれだけいても、欧州がまだ金利引き上げを終えていないかもしれないという事実に対抗することはできない。
さらに、マクロ経済の回復において欧州が米国に遅れをとっているように見えるという事実は、この地域における米国のVC投資の減少に歯止めをかけるものではないだろう。PitchBookによると、これは不確実性に起因しているが、欧州と欧州の間に何らかの格差が生じれば、VCはより一層自国に重点を置くようになるだろう。
第4四半期には、イスラエルとハマスの戦争という新たな大きな不確実要因が加わりました。これは世界レベルで地政学的な懸念を高めていますが、ヨーロッパにおいては特に懸念材料となるでしょう。PitchBookのヨーロッパのデータにはイスラエルが含まれており、通年の予測は本質的に信頼性が低くなっています。もちろん、この状況は一部のスタートアップにとって追い風となる可能性もあります。例えば、防衛技術／AI企業のHelsingは、第3四半期に既にヨーロッパ最大級のVC資金調達ラウンドを実施しており、他の企業も追随する可能性があります。しかし、このことが私たちの完全な楽観主義を裏付けているわけではないことをお許しください。
