世界のスタートアップ市場が変化する評価環境とベンチャー投資環境を消化していく中で、すべてのセクターが同程度の打撃を受けているわけではない。確かに、他のセクターよりも好調なセクターもある。
スタートアップ業界の中で最も華やかなセクターではない。むしろ、実績のあるSaaS（サービスとしてのソフトウェア）分野こそが、民間市場への投資減速を最もうまく乗り越えられるように見える。
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SaaSスタートアップが、他のセクターや業態と比べて依然として多額のベンチャーキャピタル資金を集めていることに、驚かれるかもしれません。このコラムでは、2021年第3四半期のSaaS評価額の停滞から2021年後半のSaaS株の急落、そして2022年初頭にかけてこの分野から次々と現れた数々の警告サインまで、幅広く取り上げてきました。投資家が依然として最も安心して投資できるスタートアップは、一体どのグループなのでしょうか？
そうですね。しかし、後ほど詳しく説明しますが、ある程度は理にかなっています。数字の話に入る前に、The ExchangeがSaaS株の売り圧力は終わったのかと尋ねたのはちょうど1週間ほど前だったことをご承知おきください。つまり、SaaS株の評価額に関しては、局所的な最低水準に達しつつある兆候があるということです。
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そうなれば、「SaaSで十分」というトレンドはしばらく続くだろうと私たちは考えています。それにしても、なぜSaaS企業は他の企業よりも業績が良いのでしょうか？退屈さは今や強みとなり、予測可能性は資産となっています。そして、SaaSの評価額が底を打った今、まだ資金繰りに困っている投資家が、過去10年間でテクノロジー業界の富の大部分を生み出したモデルを追求するスタートアップに目を向けないのはなぜでしょうか？
SaaSは減速しているが、同業他社に比べるとはるかに少ない
昨日お伝えしたように、ベンチャーキャピタルの調達に関しては、SaaS は予想以上に減速に抵抗しました。
Cartaのデータによると、同プラットフォームを利用するSaaSスタートアップはシリーズAで総額10億4000万ドルを調達しており、これは2021年第4四半期（17億ドル）と比べてわずか38%の減少です。ちなみに、ヘルステックのシリーズA資金調達額は64%減少し、10億3000万ドルから3億7000万ドルに減少しました。
シードステージのSaaS案件では、この減少はさらに顕著ではなく、前四半期比で「わずか」18%の減少にとどまりました。バイオテクノロジー分野のシード案件数は同時期に72%減少しており、これは、SaaSが景気減速に比較的よく耐えていることを示しています。SaaSは、通常、今後の動向をかなり示唆するセグメントです。
CartaにおけるSaaSシードラウンドは前四半期では68件しかなく、2021年第4四半期の149件から減少していることを考慮すると、このデータはさらに意味深いものとなる。言い換えれば、取引件数が大幅に減少したにもかかわらず、ドル換算での取引額はわずかに減少しただけであり、その段階では評価額が十分に持ちこたえていたことを示唆している。
しかし、株式市場の混乱の影響がより早く現れるのは、後期段階の企業だと予想されます。アーリーステージのSaaSスタートアップは、調整が波及するまでの猶予期間を享受しているだけなのでしょうか？もしかしたらそうかもしれません。しかし、シリコンバレー銀行のデータによると、後期段階のスタートアップも、市場の変化による最悪のダメージを免れる可能性があることが示唆されています。
ハイブリッド投資家はまだ存在する
SVBの最近のSaaSレポートには、特に関連性が高いと感じたデータポイントがあります。それは、Accel、Coatue、D1、Insight、Tigerといったハイブリッド投資家に関するものです。これらの投資家は、あらゆるステージの企業に投資することができ、非上場企業にも上場企業にも投資できます。SVBによると、これらの投資家の中には、その柔軟性を活かして、以前よりも後期ステージへの投資を減らしているところもありますが、SaaSへの投資はそうではありません。
SVBは、「2022年にはハイブリッド投資家によるシリーズD以上の案件の割合が10パーセントポイント以上減少した」と述べている。これは、Tigerらが投資先を検討した結果、2022年に入ってからはシリーズC以下の案件がほとんどを占めるか、上場企業への投資に回帰したことを意味する。しかし、SVBのグラフを見ると、SaaSに限って見ると、ハイブリッド投資家による後期段階（シリーズD以降）の案件の割合は前年比で安定していることがわかる。
SaaS が停滞しているのはなぜでしょうか?
この時点で、「まあ、SaaS は VC と同じように退屈で型通りのものだよ」というような冗談を言いたくなりますが、それは子供っぽいので控えておきます。
その代わりに、SaaSの真の強みについて考えてみましょう。それは、期待される成長率、予測可能なアップセルと純解約率、そして市場の低迷への対応力です。つまり、SaaSは驚くべきものではありません。さらに、SaaSは高利益率の収益を生み出すという事実も加えると、よりリスクが高く、より刺激的な投資が魅力的でなくなった時でも、ベンチャーキャピタルの関心が継続的に集まる要因となります。
もっと広い視点で考えると、市場の不確実性が高まる時期には、投資家の間で質の高い資産への逃避がしばしば起こります。つまり、経済の混乱が激化すると、投資家はより退屈でリスクが低く、より理解しやすい資産に資金を投じようとするのです。スタートアップにおけるそれに相当するものは何でしょうか？それはSaaSです！
SaaS企業は長年にわたり、指標化が進み、投資家は投資候補のバイタルサインを法医学的に近い精度で確認できるようになりました。こうした精度の高さが信頼を生み、ひいては投資額の増加につながると私たちは考えています。
SVBもこれに同意し、SaaS企業は「企業からの強い需要と複数年契約による収益」により「変動性」の影響を部分的に受けない、と指摘しています。その通りです。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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アンナ・ハイムは作家であり編集コンサルタントです。
Anna からの連絡や連絡を確認するには、annatechcrunch [at] gmail.com にメールを送信してください。
2021年からTechCrunchのフリーランス記者として、AI、フィンテックとインシュアテック、SaaSと価格設定、世界のベンチャーキャピタルの動向など、スタートアップ関連の幅広いトピックをカバーしています。
2025 年 5 月現在、彼女の TechCrunch でのレポートは、ヨーロッパの最も興味深いスタートアップ ストーリーに重点を置いています。
Anna は、TechCrunch Disrupt、4YFN、South Summit、TNW Conference、VivaTech などの主要な技術カンファレンスを含む、あらゆる規模の業界イベントでパネルの司会やステージ上のインタビューを行ってきました。
元The Next WebのLATAM &メディア編集者、スタートアップの創設者、パリ政治学院の卒業生である彼女は、フランス語、英語、スペイン語、ブラジル系ポルトガル語を含む複数の言語に堪能です。
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