企業を非公開化することは、株式市場の注目の外で事業を改革する賢明な方法となり得る。非公開化した企業は四半期ごとに世界に向けて報告する必要がなくなるため、製品構成や従業員基盤に厳しい変更を加える自由度が増すことが多い。
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では、非公開企業となり、しかも多忙を極めるようになったTwitterの現状はどうなっているのでしょうか？ニューヨーク・タイムズ紙によると、このソーシャルメディア企業は前年同期比で痛ましい収益減少に見舞われています。この新たなデータは、Twitterの2022年後半の業績に関するこれまでの報道とも一致しています。
イーロン・マスクは2022年後半にTwitterを非公開化したため、Twitterはすでに数四半期にわたり非公開企業となっている。新経営陣の下、Twitterは人員を大幅に削減し、サブスクリプション収益の基盤拡大に取り組み、新たなオーナーの下で新たな方向性を打ち出している。また、オーナーがTwitterの製品開発の広範な領域を引き続き管理する意向であるにもかかわらず、同社は新CEOの就任手続きを進めている。
今朝は、Twitterの公開決算情報を少し掘り下げて、最近の情報と比較検討したいと思います。その後、Twitterの負債コストと、大幅に削減された原価率に関する情報も交えながらお話しします。
報告データ、具体的な数値、そしてより大きなマクロトレンドを一度に組み合わせて分析します。目標は方向性の理解であり、それ以上具体的なことはしません。いいですね？仕事に。
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Twitterの業績
ニューヨーク・タイムズ紙によると、Twitterの米国における広告収入は、2023年4月1日から5月第1週までの約5週間で8,800万ドルに達した。この数字は理論的には大きな金額だが、ニューヨーク・タイムズ紙が「社内発表によると」と報じた前年同期の数字から59%減少している。
同レポートには、Twitterが「今月の米国における広告収入は、前年比で毎週少なくとも56％減少するだろう」と予想していることなど、他の重要な事実もいくつか記載されている。
そもそも疑問なのは、これらの下落がどれほど深刻なのかということです。これらを検証する際には、いくつか留意すべき点があります。
- ツイッターの運営コストは劇的に削減され、マスク氏が同社を引き継いで以来、レイオフと自然減により従業員数も大幅に減少した。
- 今年の広告市場は低迷しており、出版物は第1四半期に減少を報告しています。一般的に、広告は循環的なものであり、経済が低迷すると広告収入も減少します。
コスト基盤の低下は、Twitter が従業員のコストをカバーするために必要な収益が少なくなることを意味します。また、広告市場の低迷は、同社の広告問題のすべてが自社の責任ではないことを示唆しています。
それでも、マスク氏によるTwitter買収は、ソーシャルメディア企業が資金調達しなければならない巨額の負債を伴いました。SEC提出書類によると、負債総額は125億ドルで、高額な利息が伴います。ロイター通信は当時、Twitterが2023年第1四半期に支払った利息は約3億ドルだったと報じています。ブルームバーグは5月、Twitterが2回目の支払いも行ったと報じました。
四半期は通常13週間であることを考えると、Twitterの米国市場からの5週間の第2四半期の広告収入が8,800万ドルであることは、同社の米国内の広告収入が負債の利子支払いに十分でないことを示唆している。
Twitterは、海外からの広告収入、サブスクリプション型手数料、API経由のデータアクセスなど、他にも収入源を持っています。私たちが直面している問題は、これらの収入がTwitterの債務返済と運営費の支払いに十分であるかどうかです。
この疑問は重要です。テクノロジー業界の有識者から、スタートアップ企業を含む他の企業に対し、Twitterに倣い、人員削減を行い、テクノロジー業界の標準的な運営基準を採用するよう求める声が上がっているからです。では、Twitterは新たな体制下でどのように立ち向かっているのでしょうか？
Twitterの履歴データ
この疑問に答えるには、時間を遡る必要があります。まずは、同社の2021年の業績、売却を通じて判明している2022年の業績、そしてそれ以降の業績を見てみましょう。収集したデータを用いて、同社の最近の業績をより深く理解していきます。
- Twitterは2021年に総収益が50億8000万ドルで、前年比37%増だったと報告した。
- 2021年第4四半期の総収益15億7000万ドルのうち、広告収入は14億1000万ドルを占めました。「データライセンスおよびその他の収入」は1億5400万ドルでした。
- 第4四半期では、米国からの収益は8億8500万ドルで、この期間の総売上高の約56％を占めた。
そこから、イーロン・マスクの買収が本格化するにつれ、データは不完全になり始めました。例えば、2022年第1四半期のTwitterは、総収益12億ドルのうち11億1000万ドルが広告収入という、より控えめな数字を報告しました。昨年の第2四半期のTwitterの収益は11億8000万ドルで、そのうち10億8000万ドルが広告収入でした。
これがマスク以前の時代です。マスク以降、もう1つデータがあります。2022年第4四半期に関しては、Twitterの収益は10億2500万ドルとなり、前述の2021年第4四半期の15億7000万ドルから減少しました。参考までに、この収益は月間合計で約3億4200万ドルになります。
ニューヨーク・タイムズ紙が報じた約5週間のTwitterの売上高8,800万ドルを四半期全体に外挿すると、2023年第2四半期のTwitterの国内広告収入は約2億3,000万ドルと推定できます。Twitterの第3四半期の売上高の58%は米国市場から、88%は広告収入によるものでした。数字を少し組み合わせると（ここでは外挿にかなり大胆な試みをしていることを認めますが）、古いデータを参考にすると、同四半期のTwitterの売上高は約4億5,000万ドルと推定できます。
Twitterはマスク氏の就任以来、サブスクリプション収益に力を入れているため、おそらく私たちの見積もりは保守的すぎるでしょう。安全策としてさらに5000万ドルを加えると、ざっと計算すると第2四半期の売上高は約5億ドルになります。低いと感じませんか？
しかし、Twitterの収益が2022年第4四半期に10億ドル強に落ち込んだことを考えると、この数字はそれほど突飛なものではないかもしれません。この時期は、Twitterをはじめとする広告主がホリデーシーズンの影響で業績が好調なことが多いため、この数字はそれほど突飛なものではないかもしれません。仮に、ニューヨーク・タイムズ紙が報じた期間にTwitterの国内広告収入が59%減少していたとしたら、その減少率を2022年第2四半期の国内および海外の広告収入全体に当てはめると、Twitterの広告収入は約4億3000万ドルになっていたはずです。これにサブスクリプション収入も加えると、2023年第2四半期の予測はそれほど突飛ではないでしょう。
四半期あたり5億ドルの収益であれば、Twitterは利息の支払いをカバーするのに十分な収益を上げられるでしょう。ただし、その期間の粗利益が十分な粗利益を生み出すことが前提です。マスク氏がホスティング費用などの経費を大幅に削減したことを考えると、Twitterの現在の粗利益がどの程度なのかは不明です。しかし、Twitterの2023年第2四半期の売上高予想をさらに大きくして、そこから収益コストを差し引き、さらに利息の支払いコストを差し引くと、Twitterは利益を生み出す能力に関して非常に厳しい状況にあるように思われます。（繰り返しますが、これは当社の推定と計算によるものです。あくまでも推測です！）
ソーシャルメディアは厳しい状況にあります。Twitterと同じ市場にいる他の企業は、事業の減速に苦しんでいます。しかし、経済状況の悪化と巨額の負債を抱えるTwitterは、オーナーの願望と市場の現実の間で板挟みになっているように見えます。
