第2四半期も終盤に差し掛かり、6月末までのIPOを目指す企業も目白押しです。その一つが、Insight Venture Partners、Redpoint、Tiger Global Management、Data Collective、Anchorage Capitalなどから出資を受けているサイバーセキュリティのスタートアップ企業、SentinelOneです。
SentinelOneは非公開企業ながら巨額の資金を調達しており、2020年には2回の資金調達ラウンドで合計5億ドル近くを調達しました。そのため、同社の上場は多くの投資グループにとって大きな流動性確保のイベントとなります。そして本日、このサイバーセキュリティのユニコーン企業は、IPO価格帯の引き上げという朗報を発表しました。
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先週、The Exchangeは、同社の急速な成長と損失のペースを考えると、同社のIPOは「IPO市場にとって良い追い風になるだろう」と報じた。投資家が同社をどのように評価したかは、現在、赤字のスタートアップ企業に対する公開市場の需要を説明する一助となるだろう。今日のニュースは、健全な需要を示唆している。
SentinelOne は今朝、IPO 価格帯を 1 株当たり 26 ～ 29 ドルから 1 株当たり 31 ～ 32 ドルに引き上げ、評価額と IPO 調達額を大幅に引き上げました。
今朝は、SentinelOneの新たな評価レンジを紐解き、同社の成長と収益実績を類似の上場企業と比較検討し、現在の競合企業と比較して、同社の株価が割安なのか、中立的なのか、それとも割高なのかを理解しようと努めます。面白そうですよね？きっと楽しいですよ！
SentinelOneの価値はいくらですか?
センチネルワンが前回資金調達を行った際、プレマネーベースで評価額が27億ドルだったことを思い出してください。つまり、2億6,700万ドルの資金調達ラウンド後の企業価値は30億ドル弱でした。このユニコーン企業は、何か壊滅的なことが起こらない限り、IPOでこの数字をはるかに超える数字を達成するでしょう。
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1株当たり31ドルから32ドルという新たなIPO価格帯は、同社の価値をはるかに高く評価しています。IPO後の予想単純株式数は2億5,353万株（私募を含む）で、時価総額は78億6,000万ドルから81億1,000万ドルに達すると予想されます。
今朝、センチネルワンの完全希薄化後評価額（権利確定済みオプションと満額獲得済みのRSUによる発行可能株式数を考慮した数値）を簡易計算したところ、評価額は94億6000万ドルから97億7000万ドルの範囲となった。同社のグリーンシュー・オファリング（引受銀行が希望すればIPO価格で株式を購入できる）を考慮すると、4つの数値はすべて上昇する。
ご覧の通り、私たちが計算したバリュエーションポイントはどれも、同社が2020年に調達した金額を大幅に上回っています。IPOの価格設定が不適切だと批判するVCが多いのは、特定の投資家層が人気企業の上場前に設定している価格設定に、単に根拠のない罪悪感を抱いているだけなのではないかと疑ってしまいます。もし私がSentinelOneの立場だったら、IPO初日の株価上昇（後者が成功した場合）よりも、最近のベンチャー投資ラウンドで割安だったことに腹を立てるでしょう。
いずれにせよ、センチネルワンの株式に一般投資家が支払う可能性のある実質価格を把握するために、同社の新たな評価額を計算してみましょう。以下の計算はすべて、同社の2021年第1四半期の売上高を年率換算したものに基づいています。
- SentinelOne のより高い単純評価を使用した実行率倍数: 54.2 倍。
- SentinelOne のより高い完全希薄化後評価額を使用した実行率倍率: 65.3 倍。
さて、月曜日の朝です。どこかで計算を間違えた可能性もありますが、この価格は割高に感じます。もちろん、SentinelOneには、財務実績以外にも多くの強みがあります。同社はソフトウェア企業であり、多くの人が世界経済のデジタル化への長期的なシフトと考えている状況において、適切な市場カテゴリーに属しています。そして、SentinelOneは、活況を呈しているソフトウェア市場の中でも特に注目度の高いサブセクターであるサイバーセキュリティ分野で事業を展開しています。
同社がIPO価格を高値に設定しようとしているのは驚くことではありません。しかし、これは「高すぎる」ですよね？
市場比較に目を向けると、SentinelOneは2020年第1四半期から2021年第1四半期にかけて108%強の成長を遂げました。Bessemer Cloud Indexで最も近い競合はShopifyとSnowflakeです。Shopifyのエンタープライズ／ランレート倍率は44.7倍、Snowflakeは74.6倍です。つまり、SentinelOneはそれほど割高ではないということですか？
安くはないけど、もしこの会社に強気なら、その評価額は守れるかもしれない。なんて市場なんだ！
ヒートチェックとIPO市場全体についての最初の考察に戻ると、SentinelOneの価格帯の引き上げは、爆発寸前の温度計のような動きとしか読み取れません。SnowflakeとShopifyは、世界を変えそうな価格設定をしており、実際、ある程度は世界を変えています。SentinelOneがおそらくその偉業を真似しようとしているのは、むしろ喜ばしいことです。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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