新たな経営陣と、まもなく人員削減される従業員基盤により、Lyftは2023年末には創業当初とは大きく様変わりするだろう。共同創業者が3月にCEOと社長の職を辞任すると発表した後、同社は先週、人員を最大30%削減する計画を発表した。
これらの変更はおそらく必要だっただろう。Lyftは、創業者や出資者がかつて期待していたほど価値のある企業ではないことがわかった。非公開企業ながら数十億ドルを調達し、最終的に1株あたり72ドルで上場し、20億ドル以上を調達し、完全希薄化後時価総額が約240億ドルに達したスタートアップ企業にとって、これは奇妙な認識だ。
しかし、状況は変わりました。Lyftの株価は先週、人員削減のニュースを受けて6%上昇し、10.44ドルで取引を終えました。これにより株価は下落した部分をいくらか回復しましたが、今朝の時点で時価総額はわずか39億ドルです。
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少し奇妙に思えるかもしれないが、ライドシェアリング企業の株価は、2022年第4四半期の売上高が11億8000万ドルと、四半期ベースでは過去最高を記録したにもかかわらず、史上最安値付近で推移している。同社は第1四半期の売上高予想がアナリスト予想を下回ったため、株価は約3分の1下落した。
ここでの教訓は、資本が安価な場合には、収益の急速な成長によって企業は優れた投資対象に見えるが、たとえテクノロジーを活用しているとしても、どの企業にとっても業界の相対的な評価範囲を超えることは難しい場合が多いということだ。
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Lyftは、ベンチャーキャピタルの寵児として時を過ごした上場失敗企業の仲間入りを果たした、最新の企業です。2つの例を挙げると、Allbirdsは歴史的価値のほとんどを失い、Warby Parkerは最高値から約80%下落しました。リストは長く、最近最も打撃を受けたベンチャーキャピタル支援のIPOの中には、今日、共通点がある。それは、売上高倍率が驚くほど低いことだ。
圧迫
The Exchangeでは、収益倍率についてよく議論しています。主に、ホスティング型ソフトウェアの継続的な収益1ドルの価値について議論しています。この視点を頻繁に用いるのは、ソフトウェアが最も一般的なスタートアップ製品であり、サービスとしてのソフトウェア（つまりホスティング型ソフトウェア）が最も一般的なビジネスモデルだからです。
スタートアップへの投資と評価の駆け引きを理解するには、彼らが生み出すものの価値、つまりソフトウェアによる継続的な収入を理解する必要があります。
市場はLyft、そしてそれほどではないがUberも、ソフトウェア企業ではないと判断している。これは両社の過去12ヶ月の売上高倍率を見れば明らかだ。Lyftの現在の時価総額は過去12ヶ月の売上高の0.92倍であるのに対し、Uberの時価総額ははるかに健全な1.92倍である。（売上高倍率データはすべてYChartsより）
どちらの数字も、UberとLyftの時価総額がそれぞれ過去売上高の約10倍だった約2年前と比べて大幅に低下しています。こうした株価売上高倍率には、新型コロナウイルス感染症による制限措置でユーザー活動が低迷した時期を脱したという事実など、いくつかの歴史的な理由があります。それでもなお、両社を取り巻く楽観的な見方が大きく後退したことを示しています。
かつてのベンチャー企業の寵児が、株価倍率がゼロから始まる例もいくつかあります。オールバーズはわずか0.60倍、ワービー・パーカーは2.09倍で、今のところこのグループのトップです。（参考までに、ソフトウェア株の12ヶ月先売上高倍率の中央値は現在5.6倍です。）
朗報なのは、苦境に立たされているこれらの企業でさえ、今年の売上高の約0.4倍の時価総額を誇る航空会社よりも好調だということです。悪いニュースは、Lyftの0.92倍という株価は、出版会社としてはほぼ期待値であり、交通業界全般においてまさに目標値であるということです。
ベンチャーキャピタリストに、トラック輸送会社や石炭会社に投資するかどうか尋ねたら、それらの会社が魅力的なベンチャーの機会を生み出すほどの速さで収益を上げていないという理由でブロッコリーを拒む幼児を思い出すだろう。
ベンチャーキャピタルが機能するのは、テクノロジー企業が高い粗利益率を誇り、市場を征服、成長、あるいは創造できるからです。これは莫大な利益と、しばしば深い堀（モート）につながります。対照的に、ブーム期には多くのベンチャーキャピタルが、大規模な技術投資によって一見テクノロジー企業のように見える企業（UberやLyftは構築・運営が簡単なシステムではありません）に投資されましたが、実際にはコストがかさむ交通関連企業でした。
私もあなたと同じように、長年LyftとUberに数え切れないほどのお金を使ってきました。だから、私をアンチの列に入れないでください。私はただ、私たちがほぼ絶え間なく取材してきた数々の元スタートアップ企業が、なぜ保険会社のような評価を受けているのかを整理しているだけです。
Lyftの場合、今後のコスト削減は財務的に理にかなっています。2021年度開始以降の四半期決算を見ると、営業利益や純利益が黒字になったことは一度もなく、営業キャッシュフローが黒字になったのは一度だけです。最近、株式報酬に四半期あたり約2億ドルを費やしている同社にとって、これは好ましい状況とは言えません。
問題は、Lyftが、より多角的なライバルであるUberと、より小規模な技術チームで競争できるかどうかだ。Lyftの動向は注目に値するが、Lyftがどのような結果を出すにせよ、真のソフトウェア企業とソフトウェアを通じてサービスを提供する企業との違いは往々にして大きく、克服するのが難しいことを忘れてはならない。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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