今週は6社ほどの企業株が業績を発表したが、世界が混乱する中、市場は厳しい反応を示した。
株式市場が騒然となった原因を言うのは難しいが、すべての企業が好調な四半期を報告しており、企業の直接的な収益数字が原因ではなかったことは確かだ。
今、世界では様々な出来事が起こっており、株式市場も今年はこれまで厳しい状況が続いています。もしかしたら、ネガティブな感情は伝染してしまうのかもしれません。
理由はともかく、好業績を報告した企業に対する市場の反応はまちまちだった。中でもBoxとSplunkの株価は、今週約6%上昇した。大した上昇ではないように思えるかもしれないが、現在の市場環境（特にBoxの業績に対する株式市場の反応が歴史的に低調だったことを考えると）を考えると、ウォール街にとっては屋上から絶賛するに等しい状況だったと言えるだろう。
一方、スノーフレークは、売上高が101%増と、多くの人が堅調と考える数字にもかかわらず、今週は株価が急落しました。投資家はこの結果を喜ぶどころか、時間外取引で株価を一時30%下落させました。本日時点で、同社の株価は今週21%以上下落しています。
以下は、今週東部標準時正午時点で報告するエンタープライズテクノロジー企業 6 社の 5 日間の業績です。
私たちは、これらのさまざまな結果を少し詳しく調べて、金融の裏で何が起きているのか、そしてこれらの企業が受けた反応を本当に正当化するものなのか、それともウォール街が私たちと同じように神経質になっているだけなのかを確認する価値があると判断しました。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
ウォール街の苦境を避ける方法：ボックスの決算物語
今日、Boxが無傷で決算を乗り切った企業の例として挙げられるのは、いささか奇妙だ。同社は2021年の大半を一部株主との争いに費やしており、これほどの激しい戦いの後でウォール街の好意を得られるとは期待できないかもしれない。
しかし、同社の成長は昨年加速し、RPO（回収・回収見込み）、請求額など、今後の収益指標は好調で、概ね好意的に受け止められたガイダンスも提示しました。その結果、Boxは好調な四半期決算を終え、株価は過去最高値付近で推移しました。
キー・イン・ザ・ボックスの業績は、前期比で成長を加速させている、あるいは少なくとも加速した成長率を維持している。市場は依然として、成長率の高い同業他社よりも低い株価倍率で取引されている企業であっても、ソフトウェア企業にとって成長を重要な指標と捉えている。
株価が高倍率で取引されている企業の場合、市場の需要はさらに高まっているようです。Splunkも好調な週でしたが、決算発表にCEO交代が含まれたため、経営陣の刷新と比べると、同社の業績に対する投資家の感情を読み取るのはやや困難です。
成長への圧倒的な需要
セールスフォースは直近の四半期決算でアナリスト予想を上回り、今後の業績も好調です。CRM大手のセールスフォースは、今四半期の売上高約73億8000万ドル、2023年度の売上高約320億ドルという見通しを示しており、それぞれ市場予想の72億6000万ドル、317億8000万ドルを上回りました。
しかし、好調な決算発表を受けて時間外取引で小幅な上昇を見せたものの、その後数日間株価の上昇を維持するには至りませんでした。本稿執筆時点でのセールスフォースの株価は1株当たり200ドル強で、決算発表前の水準から約11ドル下落しています。これは大打撃ではありませんが、この株価下落は、今日、投資家の支持を得ることがいかに難しいかを物語っています。
現在の期間および今後の期間について予想を上回る業績とガイダンスがあれば、今日の市場では、わずかにマイナスの価格改定を招くに十分です。
Nutanixの株価は、2021年8月と9月に1株あたり44.50ドルのピークを付けて以来、長期にわたって下落しています。現在、同社の株価は1株あたり25ドル強で、昨日の取引終了後に決算を発表した後、約4%下落しています。
Nutanixは期待を下回ったか？いいえ。Yahoo!ファイナンスのデータによると、売上高（成長率）と1株当たり利益（利益）の両方で四半期予想を上回り、通期ガイダンスもわずかに上方修正され、期待通りの結果となりました。
同社は予想を下回る第4四半期業績見通しを発表したが、通期業績は計画通りだったため、投資家からある程度の評価を得ると予想されたかもしれない。しかし、実際にはそうはならず、株価は下落し、52週間安値となる1株当たり23.33ドルに迫った。
ここから状況はさらに悪化します。OktaとSnowflakeは今週、さらに大きな問題を抱えていました。
まずはOktaから。ユーザー認証ソリューションを提供する同社は好調な四半期決算を発表し、予想を上回り、翌四半期のガイダンスも予想を上回る結果となりました。しかしOktaは、2023年度の総売上高を「17億8,000万ドルから17億9,000万ドル、前年比37%から38%の成長率」と予測していると述べました。Yahoo Financeのデータによると、市場予想は17億7,000万ドルでした。
これは予想を大きく上回るものではないが、投資家の怒りから同社を守るには不十分だった。Oktaの株価は決算発表以来、1株あたり約20ドル下落し、161ドル前後まで下落している。
スノーフレイクは、売上高の大部分を占める製品売上高のみをガイダンスとして発表しているため、数字には多少のニュアンスがあります。それでも、同社の直近四半期決算はアナリストの予想を上回りました。同社が期待を下回ったのは、ガイダンスの面においてでした。
スノーフレークは決算報告の中で、今年の製品売上高が前年比66%増と予想していると述べました。これは、2020年度、2021年度、2022年度と製品売上高が3桁成長を記録した後のことです。では、同社の予想は実際よりも低かったのでしょうか？CNBCによると、市場は実際にはこの部門で66%の成長を予想していたため、答えは「ノー」のようです。
アルティメーター・キャピタルのジャミン・ボール氏はツイッターで、同社の「推定総売上高は総売上高予想と一致している」と述べた。では、同社の業績が予想通り減速しているのであれば、なぜ決算発表後に株価は1株あたり約50ドル下落したのだろうか？
ボール氏の見解は正しく、同じツイートの中で、「高成長ソフトウェア」のガイダンスが予想通りの数値を示すだけでは、今日の投資家は期待外れとみなしていると主張している。投資家が求めているのは一体何だろうか？ボール氏によれば、より良い予測だ。つまり、投資家は過去の評価額を裏付けるために、予想を上回る成長率を要求しており、期待に応えるだけでは株価暴落を招くことになるのだ。
市場が今期待しているのは、好調な成長だ。昨年ソフトウェア企業が獲得したプレミアムの一部を維持したいのであれば、単に急成長するだけでは不十分だ。投資家が想定している数字よりも優れた数字を予測する必要がある。さもなければ、企業価値は単なるヘアカット以上のものになるリスクがある。
