このコラムは、豊かな歴史と文化、そして近年テクノロジー企業の設立と資金調達の大きなブームに沸くラテンアメリカ地域に強い関心を抱いています。しかしながら、ベンチャーキャピタル活動の急速な拡大は減速しつつあり、しかも急速に減速しています。
TechCrunchの見る限り、資本供給の減少は致命的なものにはならないだろう。しかし、ラテンアメリカ経済のデジタル化と成熟のペースを鈍化させる可能性はある。地域に特化したベンチャーキャピタルファンドであり、ラテンアメリカの初期段階の投資ラウンドに投資するCanaryの姉妹会社であるAtlanticoのデータによると、この地域には国内スタートアップが存続するチャンスを確保するのに十分な資金が存在する可能性がある。
Exchange では、スタートアップ、市場、お金について調査します。
TechCrunch+で毎朝読んでください。または、毎週土曜日にThe Exchangeニュースレターを受け取ってください。
とはいえ、ベンチャー投資が大きな影響を与えているという、ラテンアメリカ地域からの明るい兆候がいくつか見られることを考えると、他の地域の資本がラテンアメリカから撤退しているのを見るのは、少し残念かもしれない。
グローバル経済を構築し、あらゆる地域で資本形成の加速が享受できると期待するならば、技術力は世界の一部地域に限定されるものではなく、また限定されるべきでもないことも認識しなければなりません。これは、ラテンアメリカが他の市場との競争において、スタートアップ企業を必要とする可能性があることを意味します。そしてそれは、ベンチャーキャピタルが減少するのではなく、長期的に増加することを意味します。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
本日は、アトランティコ紙によるラテンアメリカに関する最新レポートを、前回の好景気期にこの地域のスタートアップおよびベンチャーキャピタル市場の隆盛を記録してきた二人のジャーナリストの視点から紐解いていきます。今何が起こっているのか、そして、あらゆる経済刺激策を必要としているこの地域に、どれほどの機会が残されているのか、検証してみましょう。
上昇、そして下降
2015年から2018年にかけて、ラテンアメリカのベンチャーキャピタル市場は低迷していました。CB Insightsのデータによると、この地域のスタートアップ企業は2015年に18億ドルを調達しましたが、2016年には11億ドルに減少し、2018年には24億ドルにまで増加しました。しかし、この期間に調達ラウンド数は増加しており、これは、主要な資金調達額からだけでは読み取れない、より複雑な状況が生まれていたことを示唆しています。
そこから資本投資が急増し、この地域のスタートアップ企業は2019年に53億ドル、2020年に54億ドル、そして2021年に約202億ドルを調達しました。ベンチャーキャピタル取引のこの巨大なピークが、昨年から2022年の初めにかけてラテンアメリカのスタートアップ企業に関する記事が非常に多く読まれた理由です。
しかし、それ以降、Atlantico のレポートでは、アレックスの元雇用主である Crunchbase News のデータを引用しながら、次のような減速が見られたと述べています。
- 2021年第2四半期: 後期段階の資本が50億ドル、初期段階が17億ドル、エンジェルおよびシードが2億ドル。
- 2021年第3四半期: 後期段階の資本金35億ドル、初期段階の資本金16億ドル、エンジェルおよびシードの資本金3億ドル。
- 2021年第4四半期: 後期段階の資本が29億ドル、初期段階が17億ドル、エンジェルおよびシードが6億ドル。
- 2022年第1四半期: 後期段階の資本15億ドル、初期段階の資本13億ドル、エンジェルおよびシードの資本4億ドル。
- 2022年第2四半期: 後期段階の資本10億ドル、初期段階の資本11億ドル、エンジェルおよびシードの資本2億ドル。
図表化すると、これはいわゆる「右下がり」の数字となり、ラテンアメリカのスタートアップ企業へのさらなる投資を期待するならば見たいものとは正反対だ。
上記には注目すべき点が3つあります。まず、この地域における後期段階の投資は、非常に高いピーク（2021年第2四半期のラテンアメリカにおける後期段階のベンチャー活動は、2020年のラテンアメリカベンチャー市場全体のほぼ総額に相当）から、わずか数四半期の間に、この地域のベンチャーキャピタル活動における二次的なカテゴリーへと変化しました。
第二に、この地域のベンチャーキャピタルの減速の中で、アーリーステージの資金調達はレイターステージの投資よりも持続性が高いことが証明されました。これは、この地域のシリーズAおよびBの企業が、レイターステージの同業他社が経験しているような深刻な資金難に直面していないことを示唆している可能性があります。
そして最後に、こうした減少にもかかわらず、ラテンアメリカは2022年第2四半期までに、前述の23億ドル相当の投資を年換算すると、過去2番目に好調な年となる見込みです。しかも、かなりの差をつけてのことです。ラテンアメリカでは景気減速が見られますが、非常に高いピークからは回復しているため、少なくとも2021年までは、非常に歓迎すべき結果が依然として出ています。
それでも、私たちは過去の最低記録から上昇するよりも、最近の記録から下降する傾向にあります。つまり、私たちが保有する最新のラテンアメリカのベンチャーキャピタルデータに多少の解釈を加えることはできるものの、数字の評価は必ずしも高くありません。なぜ今、ラテンアメリカの景気は減速しているのでしょうか？
成長のための貯水池
現在の減速が残念なのは、以前の加速局面がラテンアメリカに明確な影響を与えていたという事実です。最も示唆的な指標の一つは、この地域のユニコーン企業が2018年には4社だったのに対し、2021年には28社に増加したことです。そして、いつものように、これらの数字には非上場企業のみが含まれており、NubankやVTEXなど、既にエグジットした企業は含まれていません。
ラテンアメリカでは、創業者と投資家は慎重さと楽観のバランスを取ろうとしている
ユニコーン企業は社会的なインパクトではなく、企業価値で評価されるべきだと主張する人もいるかもしれません。しかし、ラテンアメリカのスケールアップは、単に迅速なサービス提供を重視するだけではありません。ベンチャーキャピタルの大部分がフィンテックに流れ込むのが一般的であるため、これらのスタートアップの多くは金融包摂の向上に取り組んでいます。より一般的には、ラテンアメリカの創業者は、既存企業よりも多くの人口層にアプローチすることで利益を得られることにしばしば気づきました。
中小企業は、より優れたソリューションを必要とする顧客セグメントの好例です。アトランティコによると、「ラテンアメリカでは中小企業が企業の95%以上を占めていますが、デジタル成熟度の低さが成長と生産性の阻害要因となっています。」その結果、中小企業全体のGDPに占める割合は、米国、欧州、中国と比べてはるかに低く（25%）、なっています。
アトランティコが考案した興味深い指標に関しては、ラテンアメリカは他の地域に比べてさらに遅れをとっています。
「アトランティコ・デジタル・トランスフォーメーション・インデックスは、地域の上場テクノロジー企業の価値をGDPの割合で追跡することでテクノロジーの浸透度を測るもので、ラテンアメリカでは約1.5%、最大のプレーヤーであるブラジルでは3%となっています」と、アトランティコのマネージングパートナーであるフリオ・ヴァスコンセロス氏はTechCrunch+のゲストコラムで述べています。「このデジタル浸透度を文脈で見ると、米国では52%、中国では20%、インドでは15%となっています。」このベンチャーキャピタルは計算を行い、ラテンアメリカがインドに追いつけば7,910億ドルの機会が生まれると試算しました。中国では9,740億ドル、米国では3兆1,500億ドルのチャンスとなります。
これほど多くのGDPポイントを獲得できる力は、スタートアップにとって明らかに活用できるものであり、また活用するであろう。だからこそ、ベンチャーキャピタル投資が減速しているのは奇妙なタイミングのように思える。
だから何？
楽観的に見れば、ベンチャーキャピタルの活動が減速しているという事実は朗報と言える。報告書のライブプレゼンテーションで、ヴァスコンセロス氏は、過去の景気後退時には外国人投資家がラテンアメリカから完全に撤退したことが知られていたと振り返った。しかし今回は違う。
アトランティコはCrunchbaseのデータを分析し、ラテンアメリカで最も活発な投資家20社の投資動向を観察しました。その結果、減少傾向にあるにもかかわらず、外国人投資家が依然として取引全体のほぼ半分を占めていることが分かりました。一方、国内投資はそれほど急激に減少していません。
「さらに視野を広げると、この地域の資金調達レベルはパンデミック以前よりも高い水準を維持しており、資本が今後大きな制約となることはないことを示唆しています。資金調達データには表れていませんが、地元のファンドは記録的な額のドライパウダー（投資資金）を保有しており、運用を待っています。昨年は多くの大規模ファンドが巨額の資金を調達しましたが、その資金の大部分はまだ運用されていません」と、Vasconcellos氏はTechCrunch+への投稿で述べています。
巨大なチャンスと近年より低い価格に直面しているにもかかわらず、ベンチャー投資家が、はるかに高い評価額で大きな価値を創造する同じチャンスがあったときよりも、資本を投入する意欲が低いというのは奇妙に思える。
