好調な業績を上げている数十億ドル規模の企業が、またしても株式を公開する日がやって来た。
今回はクーパンです。同社の株価は、韓国のeコマース大手のIPO価格レンジを1ドル上回る35ドルで上場した後、現在46%強上昇し、51ドルを超えています。レンジを引き上げた後に価格をそれを上回る水準に設定し、その後市場が新規株式公開価格をさらに引き上げるというのは、近年の最も成功した上場企業においてはよくあることですが、クーパンもその例外ではありません。
同社の急成長と赤字削減の組み合わせは、公的資金層の間で注目を集めているようです。そこで、彼らが支払った価格を簡単に見てみましょう。IPO時の企業価値はいくらだったのでしょうか？そして現在、その価値はいくらでしょうか？そしてもちろん、それぞれの数値について売上高ランレートを計算しましょう。
ああ、ソフトバンクがどれだけ儲かったか計算しなきゃ。まさに逆Jカーブ！
クーパンのIPOと現在の価値
ルネッサンス・キャピタルが指摘しているように、クーパンは株式割り当てを1億2000万株から1億3000万株に増額しました。これにより、同社の公募におけるプライマリー株式とセカンダリー株式を合わせた価値は合計45億5000万ドルに達しました。これはとてつもなく大きな金額です。
同じ情報源によると、IPO価格が35ドルだった時点で、同社の完全希薄化後IPO評価額は629億ドルと推定されていました。当社の計算では、IPO価格に基づく単純評価額は604億ドルでした。これらの数字は十分近いため、ファンへの配慮として希薄化後の数値を採用することにします。
ちょっと計算してみると、クーパンの現在の時価総額は約920億ドルです。これは、ほぼゼロに近い規模の企業が到達できないほどの莫大な数字です。もちろん、到達する企業も存在しますが、スタートアップ全体の割合で見れば、これは異例の数字です。
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同社のIPO評価額とIPO後早期の利益を牽引しているのは、第4四半期の業績だと私は考えています。データは以下の通りです。
左上に最新の売上高が記載されています。2020年第4四半期の売上高は38億ドルで、年間ランレートは152億ドルとなります。これは企業価値と比較すると高額に聞こえるかもしれませんが、もしCoupangがソフトウェア企業であれば、その価値は数千億ドルに達するでしょう。
クーパンが米国で大規模IPOを申請
ソフトウェア企業によくある71%程度の粗利益率とは異なり、クーパンの直近四半期の粗利益率は17%です。これは前年同期の約19%から低下しており、かなり低い水準です。しかし、投資家は気にしていないようで、同社の株価は6倍程度と評価されています。ランレートではなく2020年の売上高を用いると、同社の株価は7.5倍に跳ね上がります。
参考までに、アリババの株価は過去最高の売上高の約7倍で取引されている一方、アマゾンの株価は約4.2倍となっている。（YChartsより引用）
クーパンの時価総額がアマゾンよりも高いことに驚きましたか？アマゾンの主要部門であるAWSは時価総額が高いものの、成長が鈍化していることを思い出してください。アマゾンの他の部門は それほど急速な成長を遂げていないため、クーパンの時価総額は低くなっています。クーパンの数字が、利益を上げているより規模の大きいライバル企業の時価総額の2倍近くで取引されるべきかどうかを判断するのは、あなた次第です。
クーパンのIPOは、評価額に多少の難点があっても、どう見ても成功だった。そして ソフトバンクにとっても大きな勝利だった。数字を見てみよう。
- ソフトバンクが保有するクーパン株数：5億6,815万6,413株。
- IPO価格での価値：$19,885,474,455。
- 現在の価格での価値: ~$28,975,977,063。
そうですが、ソフトバンクは彼らにいくら支払ったのでしょうか？多額だったのでしょうか？確かにそうですが、彼らが得たリターンに比べれば取るに足らないものです。ソフトバンクは30億ドルを投資したことが分かっており、現在の株価で約10倍のリターンを得ています。これは莫大な利益です。ソフトバンク・ビジョン・ファンドの総額は約1000億ドルだったことを思い出してください。これはファンド全体の約30%を一気に投資したことになります。
悪くない。この会社とその最も有名な支援者にとっては。
AirbnbとC3.aiが目標価格を引き上げたことでIPO市場は活況を呈している
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アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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