クラーナはBNPLの成長は安くないことを示している

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インサイドのKlarnaの2021

2021年、Klarnaの収益（「総純営業利益」）は137億5000万スウェーデンクローナで、営業損失は65億8000万クローナ、純損失は70億9000万クローナでした。現在の為替レートで米ドルに換算すると、収益は13億7500万ドル、営業損失は6億5800万ドル、純損失は7億900万ドルとなります。

Klarnaは2020年に100億クローナの売上高と13億7600万クローナの純損失を計上しました。つまり、Klarnaは昨年、売上高で約36%増加しましたが、純損失は約5倍に増加しました。

何が起こったのでしょうか？Klarnaがコストの観点から2021年の業績について説明している内容は次のとおりです。

2021年、当社は5つの新規市場に参入し、18市場でショッピングアプリ、どこでも買い物ができるブラウザ拡張機能、当座預金口座および普通預金口座を提供するなど、野心的な市場・製品拡大計画を加速させました。また、有機的成長と補完的な買収を通じて、Klarnaの小売業者向け成長サービススイートを強化しました。その結果、営業費用は15,688百万スウェーデンクローナに増加し、年末時点の平均常勤従業員数は4,789人となりました。これは、Klarnaのサービスをグローバルに提供し、既存市場における大幅な成長を継続的に支援するとともに、買収企業から新たに加わった従業員を統合していくための規模拡大によるものです。

少し訳してみましょう。ここでの「加速」とは大幅な増加を意味し、  「野心的な市場・製品拡大計画」とはコスト増加を意味します。つまり、同社は昨年、支出をかなり急速に加速させたということですね。その金額はいくらですか？

Klarnaは、昨年の営業費用が156億9000万クローナだったと発表した。2020年の報告書では、これらの費用は前年比43%増の91億クローナに達したと述べている。2020年の91億クローナから2021年の156億9000万クローナへの増加は、72.4%となる。

2021年にKlarnaの収益性がこれほど悪化した理由は明らかです。同社の売上高は36%増加しましたが、コストは約2倍のペースで増加しました。これらの変更以前から同社は既に赤字だったため、昨年の赤字は前年よりも大幅に悪化しました。

しかし、この時点では強気な見方もできます。Klarnaは新製品を開発し、新規市場に進出しており、非常に大きなブランドです。営業損失と純損失を、赤字そのものというよりはむしろ投資と考えるなら、同社の財務状況全体はそれほど気にならないかもしれません。

しかし、市場を拡大することで成長を積み重ねていくには、どうやら非常に費用がかかるようです。では、Klarna全体の成長は昨年と同じくらい費用がかかるのでしょうか？そのように見えます。どうすればそれがわかるでしょうか？以下の点です。

• Klarna 2021年上半期の営業費用: 62億5,800万クローナ
• Klarna 2021年下半期の営業費用: 94億2,900万クローナ

同じ期間における収益の推移は次のとおりです。

• Klarna 2021年上半期純営業利益（収益）合計：63.5億クローナ
• Klarna 2021年下半期純営業利益（収益）合計：74.1億クローナ

これらの数字を見ると、赤字が拡大していることが容易にわかります。そして、その差は時間が経つにつれて広がるばかりです。会社のコストが収益に近づいているのではなく、むしろその逆になっています。

Klarnaの2021年の支出額の多さは、コスト増加が鈍化し、収益成長が維持される2022年の好調な業績の土台を築いたと言えるかもしれません。そうなれば、Klarnaは徐々に損益分岐点、あるいは2017年と2018年と同程度の利益水準へと回復していくでしょう。

しかしそれまでは、米国のライバルであるアファームの株価が今朝、1株当たり約34ドルと、52週間の最高値である1株当たり176.65ドルから下落しており、またクラーナの利益状況は最新データによれば悪化しているため、BNPL市場は2021年半ばよりも高価で価値が低いように見える。

スタートアップのレッスンとは何ですか?

シンプルに言うと、予想していたよりも競争が激しくなり、新規市場コストが増加し、収益 1 ドルあたりの評価額が低くなることが予想されます。

これは良いニュースではありませんが、致命的というわけでもありません。特にニッチなBNPLプロバイダーにとっては、より効率的な成長経路が存在する可能性があります。